股指期貨整裝待發(fā)階段，機(jī)構(gòu)早已謀劃好多種套利模式。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，在跨市、跨期、期現(xiàn)等多種套利模式中，目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為期現(xiàn)套利的操作最為簡便有效。這其中，期指與銀行股套利、期指與ETF套利兩種方式最受機(jī)構(gòu)青睞。

　　套利模式難易不一

　　對于那些擁有大量股票存貨的大型機(jī)構(gòu)而言，股指期貨的首要功能不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而是套利。期貨套利的模式花樣繁多。據(jù)中證期貨一位人士介紹，跨市套利、跨期套利以及期限套利都是比較常用的套利方式。

　　不過，股指期貨的跨市套利由于操作繁瑣、技術(shù)難度較高，已被國內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)摒棄。上海某券商一位自營業(yè)務(wù)人士說：“對于國內(nèi)機(jī)構(gòu)而言，股指期貨的跨市套利主要是指在滬深300期指與香港恒指50期指之間進(jìn)行套利，但這種模式操作難度很大，有效性也不足，目前基本沒有機(jī)構(gòu)愿意采取此種套利方法。”

　　跨期套利則受到了期貨界技術(shù)派人士的歡迎。中證期貨人士指出，“從操作技術(shù)角度來講，跨期套利的空間較大，比如根據(jù)對市場的預(yù)期不同，可以做出正向跨期或反向跨期套利。”

　　不過，對于多數(shù)大型機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)、公募基金、社保基金而言，期現(xiàn)套利的模式更符合其套期保值需求。申銀萬國金融衍生品首席研究員提云濤指出，“期現(xiàn)套利有利于降低機(jī)構(gòu)的現(xiàn)貨持倉風(fēng)險(xiǎn)，因此機(jī)構(gòu)更愿意采用。”

　　“就機(jī)構(gòu)而言，出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，股指期貨在更多的時(shí)候?qū)⒂糜趯�沖現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)，即套期保值，在股指期貨推出初期，機(jī)構(gòu)用于投機(jī)的交易量不會(huì)太大。”上海某險(xiǎn)企投資部人士說。

　　就證券類私募機(jī)構(gòu)而言，目前也沒有多少家愿意大舉進(jìn)行期指投機(jī)操作。深圳南方匯金研究總監(jiān)石運(yùn)金表示，“公司目前沒有打算涉足股指期貨，主要是考慮到風(fēng)險(xiǎn)太大。”

　　機(jī)構(gòu)青睞兩種套利方式

　　據(jù)記者了解，在期限套利的操作中，期指與銀行股之間的套利最受機(jī)構(gòu)歡迎，風(fēng)險(xiǎn)也最小。國泰君安研究員董樂指出，如果機(jī)構(gòu)看好銀行股，可以在做多銀行股的同時(shí)賣空期指，從而獲得相對收益。

　　銀行股目前的估值洼地為機(jī)構(gòu)提供了大規(guī)模套利的可能。湘財(cái)證券研究員楊森指出，股指期貨的一個(gè)功能是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)銀行股低估太明顯了，再融資和信貸緊縮的壓力壓制了銀行股的上漲空間，雖然目前有很多機(jī)構(gòu)看好銀行股，但不敢大舉買入。股指期貨為機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)控制買入風(fēng)險(xiǎn)的選擇，同時(shí)也提供了套利空間。

　　此外，ETF與期指的套利也是各大機(jī)構(gòu)金融工程部門研究的重中之重。據(jù)記者了解，此種套利方式一般在近期期指合約到期前的幾個(gè)交易日運(yùn)用，操作上根據(jù)市場情況采取“買入ETF現(xiàn)貨，賣出近期期指合約”或相反的操作。

　　前述上海某險(xiǎn)企投資部人士指出，“就仿真期貨的交易情況來看，期指點(diǎn)位要比現(xiàn)指點(diǎn)位高很多，與ETF的正向套利基本上是無風(fēng)險(xiǎn)套利。”

　　當(dāng)然，在期限套利中，還有很多其它的套利方式，比如期指與估值較高的板塊如有色金屬股之間的套利，但此類套利方式的局限性較大。有投資人士指出，其它板塊對滬深300指數(shù)的牽引作用都不如銀行股大，因此，利用銀行股之外的其它板塊套利的效果將大打折扣。