5月12日，紐約商交所原油期貨6月合約報(bào)出了60.052美元每桶的價(jià)位，今年以來(lái)首次突破60美元關(guān)口，創(chuàng)下去年11月以來(lái)的新高。黃金、銅等金屬以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格最近也出現(xiàn)了持續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。

　　部分市場(chǎng)人士把這輪國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的整體上揚(yáng)歸因于基本面的好轉(zhuǎn)。筆者的觀點(diǎn)與此不同。

　　毋庸置疑，中國(guó)原油進(jìn)口的回升為最近國(guó)際油價(jià)的走高提供了一定的支撐。5月12日中國(guó)海關(guān)總署公布的4月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)連續(xù)3個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，4月份中國(guó)原油進(jìn)口出現(xiàn)了同環(huán)比同時(shí)增長(zhǎng)的局面，日均進(jìn)口量相當(dāng)于393萬(wàn)桶/天，創(chuàng)下歷史第二高紀(jì)錄。

　　導(dǎo)致國(guó)際原油等大宗商品價(jià)格近期整體上揚(yáng)的另外一個(gè)因素就是美元最近的走弱。除此之外，原油等大宗商品價(jià)格的整體走高帶有明顯的市場(chǎng)投機(jī)炒作跡象。自金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)央行都采取了持續(xù)的相對(duì)寬松的貨幣政策，許多國(guó)家央行還實(shí)行了精準(zhǔn)制導(dǎo)的定量寬松政策。寬松貨幣政策導(dǎo)致了金融市場(chǎng)出現(xiàn)了貨幣流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口未有效釋放、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)法有效定價(jià)等情況下，金融機(jī)構(gòu)仍然避免信用擴(kuò)展，金融市場(chǎng)貨幣乘數(shù)下降，流動(dòng)性主要集中在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部雪藏起來(lái)。恰在此時(shí)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的可炒作題材，從而使上述資金進(jìn)入大宗商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)炒作。事實(shí)上，高盛、花旗等跨國(guó)金融巨頭今年一季度業(yè)績(jī)有所改善，其中大宗商品期貨市場(chǎng)的業(yè)務(wù)功不可沒(méi)。

　　在這種情況下，原油等大宗商品價(jià)格的整體上揚(yáng)不僅不利于經(jīng)濟(jì)走出低谷，反而加快了全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的速度。

　　從全球經(jīng)濟(jì)的基本面上看，截至目前，美國(guó)、歐盟和日本并沒(méi)有更多的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)惡化的態(tài)勢(shì)出現(xiàn)了有效遏制。至于中國(guó)，從4月份的相關(guān)數(shù)據(jù)看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不容樂(lè)觀：除固定資產(chǎn)投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)外，出口在4月份同比下降22.6%，出現(xiàn)了下降擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比實(shí)際上也呈現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，內(nèi)需增速穩(wěn)中偏弱，如社會(huì)零售總額4月同比增長(zhǎng)14.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，可能要弱于3月份的增速。另外，4月份的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.3%，增速慢于3月份的8.3%。

　　這種過(guò)度依賴政府和國(guó)有企業(yè)固產(chǎn)投資推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和原油需求量增長(zhǎng)，不僅缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性，客觀上使得國(guó)際市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求產(chǎn)生偏離。隨著貨幣流動(dòng)性進(jìn)入國(guó)際大宗商品市場(chǎng)投機(jī)炒作，通脹很容易出現(xiàn)自我實(shí)現(xiàn)的循環(huán)。

　　就中國(guó)而言，筆者認(rèn)為目前還是應(yīng)加快成品油價(jià)格的市場(chǎng)化改革，發(fā)揮價(jià)格杠桿在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的基礎(chǔ)性作用。目前是成品油市場(chǎng)化改革的有利時(shí)機(jī)，且油價(jià)改革不僅不會(huì)制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境，相反油價(jià)改革可以避免政府刺激計(jì)劃對(duì)落后產(chǎn)能和高耗能企業(yè)的保護(hù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有保有壓之成效。

　　總之，當(dāng)前國(guó)際原油等大宗商品整體上揚(yáng)帶有明顯的投機(jī)炒作色彩，因?yàn)檫@輪走勢(shì)缺乏經(jīng)濟(jì)基本面或需求基本面的支持。而且，在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)依然顯著的情況下，原有等大宗商品價(jià)格上漲很容易對(duì)沖各國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的努力，甚至增加經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)概率。 (劉曉忠 上海學(xué)者)