●信貸資金炒股影響政策效果

　　●增加宏觀指標監測調控難度

　　●虛假繁榮加大證券投資風險

　　●銀行信貸資金安全難以保障

　　近幾個月來，全國信貸快速增長。今年1~5月累計新增人民幣貸款5.84萬億元，超出去年全年累計新增貸款總額。貸款增長引發的流動性給金融系統和宏觀經濟整體復蘇增加了風險。新增信貸資金是投入了實體經濟，還是流入資本市場空轉？宏觀經濟管理部門無法排除確有部分資金流入資本市場而造成股市暫時回暖的可能性。從證券市場本身的走勢來看，在實體經濟狀況缺乏有力支撐的背景下走出強勁行情，這一現象的出現也難以排除部分信貸資金流入股市的可能性。如果確有信貸資金大量流入股市，表面上會形成經濟復蘇的跡象，但對實際的經濟復蘇并無益處。信貸資金入市的問題，不得不引起宏觀經濟部門、金融機構、投資者各方面的高度重視。

　　一、信貸資金流入資本市場。本應投向實體經濟卻流入了股市，將使擴大國內需求的宏觀政策執行受到影響。從宏觀經濟形勢來看，第二季度多項經濟指標比預期的要好，似乎表明整體的宏觀經濟形勢已經好轉，中國經濟迅速復蘇，各行業的投資價值日漸顯現。但是，宏觀經濟是否見底，還不能過于樂觀地得出結論。即使出現短期回暖，也未必是徹底的反轉而不會出現反復。從歷史經驗來看，波動幅度如此大、對經濟各領域影響如此深、在全球范圍內波及如此廣的金融危機，通常會有較長的衰退期或蕭條期，對于中國經濟的回復過程不能過于樂觀，應作好長期應對蕭條的心理準備。不可因信貸資金流入人為造好的股市繁榮，而對宏觀經濟是否已經復蘇作出不當的判斷和決策。

　　二、信貸資金流入資本市場，使得宏觀經濟調控和決策部門對于貨幣供應量等宏觀指標的監測和調控更加困難，會影響決定貨幣政策走向的信息的真實性。信貸資金流入股市，容易出現人為操縱股市現象，使得證券市場本身出現不正確的景氣信號，也會給宏觀經濟提供錯誤的景氣信號。如果形成資金入市—股市繁榮—經濟景氣—更多的信貸資金的循環，就會出現錯誤的經濟信號，這樣的錯誤信號可能會對宏觀經濟正常的復蘇造成致命的影響。尤其是企業信貸增加，會導致宏觀經濟決策部門作出完全相反的形勢判斷和政策決策。

　　三、從證券市場本身的現實狀況來看，盡管有2007年6000多點的高標桿，但在可預見的較長時期內，這一高位是可望不可及的。3000點已是中短期高風險的股價水平。股票價值的最終體現、股票投資的最終收益，來源于各上市公司的經營業績，但從公布的中期業績預告來看，今年上市公司整體業績狀況可見一斑，業績預警(首虧、續虧、預減和略減)的公司的比例超過65%，預計扭虧、預增、略增和續盈的公司只占35%；煤炭、鋼鐵、電力等行業業績堪憂，而汽車、家電、機械、房地產等行業也未現景氣。相當比例的上市公司因受金融危機的影響，產品市場需求下降，主營業務大幅虧損或不良資產大幅增加。某些公司獲得盈利是由于資產重組或出售股權，這樣的一次性投資收益，并不具有持續性。某些企業實行高送轉預案、并不現金分紅，對其投資也具有較大風險。所以當前投資股市，從整體上來看，難以獲得真正的收益。

　　四、從金融機構角度來看，企業信貸資金入市，不僅不能給銀行帶來穩定的收益，反而使銀行對這部分資金難以跟蹤監督，增加銀行信貸資金的風險，同時也會擠占有發展潛力的優質的實體經濟企業所需的信貸資金。如果投資股市失敗，其信貸抵押物也難以變現，其損失將不得不由金融體系承擔，其影響必然會傳遞到宏觀經濟領域。

　　因此，金融監管部門必須對信貸資金入市問題加強監管，凡是違規資金，應強制立即退出，并予以一定期限的凍結處罰。更要預防信貸資金，進入風險更大的期貨等領域。另一方面，信貸資金入市的根本原因在于資金獲利途徑少。農村、中小企業等實體經濟領域需要資金，卻沒有好的獲得途徑，金融主管部門和金融機構應努力去開拓新的資金途徑和新的發展方向。(鐘茂初 南開大學經濟研究所教授）