中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此前，收緊銀根已有預兆：繼上周四央行發行三個月期央票利率突然上調之后，12日的公開市場操作中再度收緊貨幣供給。當天發行了2010年第三期央行票據，票據期限1年，發行量200億元。而最終的中標利率繼續提高，達到了1.8434%，提高了8個基點。而市場此前普遍預期一年期央票利率將上浮4個基點。最終8個基點上調幅度表明，央行實施政策緊縮的意愿要高于市場預期。

　　當下調控政策包含有“四性”的說法，即連續性、穩定性、靈活性和針對性。客觀地講，這“四性”之間不乏矛盾之處。筆者認為貨幣政策收緊力度盡管頗有些意外感覺，但這并不意味著貨幣政策導向的重大變化，更像是調控部門試圖修正市場信貸貨幣供給慣例的一次嘗試。

　　從歷史經驗看，每年年初都是貨幣信貸投放的高峰期。一般而言，一月份新增信貸最多能夠接近全年的三分之一左右，而一季度貸款則往往是全年信貸規模的一半左右。

　　針對信貸規模的劇烈波動，2010年伊始，貨幣調控部門就試圖去削平信貸投放的劇烈波動。但是截至目前的數據顯示，金融機構年初的投放信貸熱情并未因此而削減。恰恰相反，新年第一周幾乎每天新增貸款都在1000億元以上，一周合計已經超過6000億元。按此速度測算，一月份新增貸款規模超過萬億已經毫無疑問。

　　筆者認為，恰恰是商業機構短期內的貸款激增才刺激了央行收緊貨幣供給的決心。對于此，市場投資者應保持關注但不必過于緊張，更不必因此而擔心貨幣政策收緊力度嚴重超預期。

　　事實上，年初信貸規模放量有其現實必然性。年初信貸放量至少有如下兩個原因，一是上年末工商企業投資減緩、銀行資金回籠，導致年底貸款規模縮減，積壓部分投資貸款需求；二是新年企業開始全新的建設開工投入，工商業界的資金需求本身就很旺盛。換句話說，年初貸款激增的主要原因是資金需求方的膨脹，而非供給方的放貸推動，這是工商企業投資的基本規律而已。

　　目前國內調控政策目標次序為“擴內需、保增長、調結構”，以此而言，要想實現內需提振與總量規模增長，必要的貨幣規模投放其實是不可避免的，關鍵是實現總量控制與結構優化的結合。換言之，即便一季度信貸投放達到萬億規模，但是如果信貸投向以內需刺激拉動和新興經濟模式為主導，那么單季信貸總量放大也就不會成為問題，反而意味著經濟發展模式轉變速度的提升，實為積極信號變化。

　　以此觀察，目前日均千億規模的貸款放量狀況，并不是調控部門急于收緊信貸資金供給的理由。仔細區分貸款流向，并進一步加以結構性政策引導，才是貨幣政策未來需要優化的關鍵所在。(馬紅漫 上海 財經媒體人)