2007年大盤股IPO期間對銀行間市場資金面和資金價格的影響仍記憶猶新。本周二開始，IPO重啟的首只超級大盤股中國建筑將正式開始網下網上申購，作為今年以來全球最大金額IPO，中國建筑預計募集資金426億元。

　　有業內機構分析認為，鑒于目前的新股財富效應，預計中國建筑凍結資金量將達到1.8萬億元。這個數字雖然低于2007年中石油約3.3萬億元的凍結資金量，但巨額的凍結資金量仍將誘發資金預期的緊張格局，并推動資金價格上漲和貨幣市場利率的不正常波動。

　　來自中國債券信息網的數據顯示，本周一，受中國建筑IPO影響，銀行間市場回購利率繼續大幅上揚，7天回購加權利率大漲15.2個基點至1.712%，14天回購加權利率也上漲了13.5個基點至1.770%。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也呈現同等幅度的上行，7天Shibor上漲16.02個基點至1.6936%，14天Shibor大漲18.94個基點至1.7921%。

　　事實上，銀行間質押式回購7天期品種加權平均利率從今年1月下旬逐步走出低谷以來，到目前為止漲幅已經超過76個基點，而其上漲速度開始加快就是從今年6月下旬新股發行重啟后。數據顯示，受幾只中小盤股發行上市以及成渝高速上市影響，銀行間貨幣市場利率連續上揚。大盤股中國建筑啟動IPO后，銀行間市場利率呈加速上揚態勢，自7月10日至今，銀行間7天回購加權平均利率漲幅達60個基點，并推動央行公開市場操作央票和正回購利率的連續小幅走高。

　　業內專家表示，盡管IPO重啟后，對于新股發行的網上申購進行了改革，但是造成IPO影響銀行體系流動性的IPO網上驗資制度并沒有改革，資金在凍結行和驗資行之間“搬家”的情況依然存在，由于IPO導致的資金面局部緊張仍有可能引發貨幣市場利率“異動”。此外，從近期發行上市的幾只中小盤股來看，新股發行的超額收益依然存在，而且市場對于新股發行制度改革之后的“打新”賺錢效應有了更直觀認識。桂林三金和萬馬電纜兩只股票上市首日分別暴漲了81.87%和125.48%，意味著新股申購的平均年化收益率達到了18.7%，甚至超過了新股發行制度改革之前。

　　如此財富效應之下，各路資金正積極從市場籌措資金。數據顯示，上周除國有商業銀行、股份制商業銀行、政策性銀行和郵儲銀行這些主要資金大戶在凈融出資金之外，其余類型的機構都在進行凈融入操作，其中保險、券商和基金的凈融入規模都在百億元以上。

　　招商銀行債券分析師尹俊輝接受本報記者采訪時說，近期披露的數據顯示，目前銀行體系內流動性充裕。7月8日，為了合理調控流動性，央行重新啟動1年期央票發行，但貨幣市場利率呈現出快速上揚態勢，尤其是在新股申購期間，充分表明大盤股發行依然牽動著貨幣市場的神經。

　　有關資料顯示，2007年，每逢大盤股發行，巨額資金就開始在銀行與股票一級市場之間大規模“搬家”，從而推動資金利率大幅飆升，而一旦申購完成，這部分資金又迅速分流。如此反復，使得貨幣市場的流動性和資金利率受到無序而巨大的沖擊，不僅導致銀行間市場資金價格大起大落，貨幣市場利率也在IPO前后走出了“過山車”般暴漲暴跌行情。最為典型的案例是，2007年10月25日，由于巨量資金追逐中石油，導致銀行間貨幣市場7天回購加權平均利率最高一度飆升到13%以上，創下銀行間市場建立以來的最高紀錄，而在中石油申購結束后，貨幣市場利率迅速暴跌回原有水平。隨后的11月22日，中國中鐵新股發行凍結資金達3.383萬億元，相當于全國金融機構存款余額的近十分之一都被用來打新股。由新股發行引發的資金面非正常緊張令中小型銀行叫苦不迭，嚴重干擾了銀行體系內的流動性，給貨幣市場帶來混亂。

　　國海證券債券分析師楊永光在接受記者采訪時也表示，只要新股發行的超額收益持續存在，網上申購凍結巨額資金的狀況就難有明顯的改善，在現有的網上驗資制度下，銀行流動性仍然會受到明顯影響，回購市場利率仍然面臨較明顯的波動。此外，如果大量網上認購資金來自于散戶，而推動機構投資者網下配售的結果，將提高小額資金網上申購的收益率，進而可能使得儲蓄資金的申購更加踴躍。結果是儲蓄資金在各家銀行之間的轉移幅度可能更大。因此，貨幣市場資金局部流動性緊張的局面難以根本性改變。

　　“由于目前對新股發行沖擊市場利率有了充分的認識，央行一般會通過公開市場操作平緩IPO對貨幣市場利率的沖擊。”南京銀行債券分析師黃艷紅對記者說，但這會干擾央行公開市場操作的靈活性和有效性。

　　實際上，就在上周雖然央行連續發行1年期央票，但當周央行仍然通過公開市場操作凈投放資金達400億元。對此，業內專家表示，一方面央行通過公開市場操作連續發行1年期央票，顯示央行合理調控流動性的意圖；另一方面央行公開市場操作向市場投放流動性主要是為了緩解大盤股IPO期間對貨幣市場資金價格的干擾，平緩貨幣市場利率，抑制市場利率出現大幅波動。(高國華）