●最近我國鋼價(jià)連續(xù)大幅上漲，使鋼鐵業(yè)盈利能力大增，行業(yè)拐點(diǎn)盡顯。今年下半年至明年上半年將可能是鋼鐵行業(yè)展現(xiàn)“后拐點(diǎn)”階段盈利高增長的重要期

　　●今年下半年行業(yè)盈利能力大致可恢復(fù)到2007年同期水平。在此前提下，盡管前期漲幅已大，但鋼鐵藍(lán)籌股的PE估值依然穩(wěn)健

　　●當(dāng)前選擇鋼鐵股遵循三大原則：1、綜合成本低，具有一定的產(chǎn)能擴(kuò)張或細(xì)分行業(yè)率先受益的，業(yè)績改善彈性大的個(gè)股；2、業(yè)績改善預(yù)期最差從而導(dǎo)致前期漲幅較小估值偏低的低估值股；3、簽訂長期原材料采購協(xié)議，已鎖定原材料成本，能規(guī)避上游產(chǎn)品漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的公司

　　鋼鐵股最近以鐵礦石談判和行業(yè)內(nèi)兼并重組等大事件的發(fā)生對行業(yè)構(gòu)成直接利好，有望成為當(dāng)前弱勢中的亮點(diǎn)。

　　盈利能力快速恢復(fù) 復(fù)蘇趨勢明確

　　鋼鐵企業(yè)隨著產(chǎn)銷量增加，今年一季度出現(xiàn)大幅減虧，二季度基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，體現(xiàn)出盈利能力環(huán)比持續(xù)改善的趨勢。6月起，鋼價(jià)快速上升，各鋼材品種普遍上漲700—1200元/噸，估計(jì)主要品種當(dāng)前都有15%以上的毛利率空間，甚至可能超過了2007年的年均水平，但近期的價(jià)格改善影響難以在半年報(bào)中充分體現(xiàn)。

　　鋼鐵是典型的周期性行業(yè)，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績增長確定性較高的時(shí)機(jī)，一般出現(xiàn)在行業(yè)拐點(diǎn)之后的一段時(shí)期。最近一個(gè)多月里，鋼價(jià)上漲，配合已保持近半年的鋼材表觀消費(fèi)高增速，使鋼鐵業(yè)盈利能力大增，行業(yè)拐點(diǎn)盡顯。

　　我們預(yù)計(jì)，今年下半年至明年上半年將可能是鋼鐵行業(yè)展現(xiàn)“后拐點(diǎn)”階段盈利“高增長”的重要期。定性看，今年下半年行業(yè)盈利能力大致可恢復(fù)到2007年同期水平。在這個(gè)前提下，盡管前期漲幅已大，但鋼鐵藍(lán)籌股的PE估值仍然十分穩(wěn)健。

　　行業(yè)兼并重組脈絡(luò)清晰 提升行業(yè)整體實(shí)力

　　我國鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)市場規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)集中度低，鋼企太過分散等特征，粗鋼生產(chǎn)企業(yè)的平均規(guī)模不足100萬噸，排名前五的鋼企也只占據(jù)了全國鋼產(chǎn)量的不到28.5%，這種格局不僅影響了企業(yè)自身的競爭力，無法形成合力，也是中方在鐵礦石談判中無法獲得議價(jià)權(quán)的重要因素。

　　鋼鐵業(yè)的兼并重組歷來受到政府的高度關(guān)注，今年來重組脈絡(luò)更是日漸清晰。年初，國務(wù)院頒布《鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興和調(diào)整規(guī)劃》及工信部部長李毅中關(guān)于下半年擬出臺(tái)鋼鐵等十大行業(yè)兼并重組方案的表態(tài)中，我們看到鋼鐵行業(yè)的兼并重組已箭在弦上。

　　根據(jù)規(guī)劃，我們認(rèn)為，華東地區(qū)將以寶鋼集團(tuán)為龍頭，東北地區(qū)將以鞍本集團(tuán)為龍頭，華北地區(qū)將以河北鋼鐵集團(tuán)為龍頭，中西南地區(qū)將以武鋼集團(tuán)為龍頭，推動(dòng)全國范圍內(nèi)的行業(yè)兼并重組，使得排名前五的鋼企產(chǎn)能達(dá)到全國的45%以上。在這個(gè)進(jìn)程順利推進(jìn)的過程中，國內(nèi)鋼鐵業(yè)將大大提升整體實(shí)力。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放 關(guān)注三類公司

　　目前市場處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)快速釋放的過程中，能否成功企穩(wěn)還有待觀察。在鋼鐵股中，我們可重點(diǎn)關(guān)注具備以下特征的公司：1、綜合成本低，具有一定的產(chǎn)能擴(kuò)張或者細(xì)分行業(yè)率先受益的，業(yè)績改善彈性大的個(gè)股，代表品種是太鋼不銹和鞍鋼股份；2、由于前期一直持續(xù)低迷，業(yè)績改善預(yù)期最差從而導(dǎo)致前期漲幅較小估值偏低的低估值股，包括華菱鋼鐵、馬鋼股份、濟(jì)南鋼鐵；3、簽訂長期原材料采購協(xié)議，已鎖定原材料成本，能規(guī)避上游產(chǎn)品漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的公司。(金證顧問 張超)