昨日公布的9月份金融數據出乎市場預期。市場分析人士認為，9月份貨幣信貸數據進一步凸顯出當前經濟回暖的趨勢。貨幣供應量出現的積極變化顯示出當前經濟內生增長活躍，表明中國經濟正從政策性增長轉向內生恢復性增長。

　　貨幣供應數據釋放

　　經濟增長強勁信號

　　此前業界普遍認為9月份新增信貸低于4000億元，特別是媒體報道銀監會主席劉明康出席國際會議時的表態之后，多數研究機構的預測都認為9月份信貸投放數量將會低于8月份。

　　有分析人士將信貸超出預期歸因于銀行月末突擊放貸，實際情況遠非如此簡單。據了解，以往月末突擊放貸的主力是工、農、中、建四大行，而9月份四大行的放貸數量近期已披露，四家銀行合計投放數量僅為1100億元，占9月份新增貸款的比例約為20%，低于50%的通常比例，這說明9月份的信貸投放主要來自其他銀行。由于股份制商業銀行的資本充足率普遍不高，由此可知9月份的放貸主力應是今年以來未曾顯山露水的城市商業銀行和農村信用社。

　　高盛高華證券分析師表示，目前貨幣供應和貸款的增速足以支撐中國經濟穩步回升，又不至于產生過熱壓力，預計下周公布的實際經濟活動數據將顯示經濟增長強勁。摩根士丹利大中華區首席經濟師王慶認為，信貸數據的強勁增長打消了外界關于貨幣政策趨緊的擔憂，雖然增速較預期要快，但與上半年的快速增長相比屬正常。

　　此外，貨幣供應量也出現了積極變化，M1和M2增速雙雙創出了有統計數據以來的新高，而且可以表征經濟活躍程度的M1增速自去年5月份以來首度超越M2增速。申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇稱，貨幣供應數據釋放出經濟增長強勁的信號，尤其是M1增速創出新高，該指標是反映經濟景氣的變量，高增速反映出當前經濟內生增長活躍，表明中國經濟正從政策性增長轉向內生恢復性增長。

　　貨幣政策將繼續總體寬松

　　關于下一階段的貨幣政策走向，高盛高華的研究報告認為，出于對經濟恢復可持續性的考慮，政府會保持總體寬松的政策立場，一旦經濟增長出現放緩跡象，政府就會很快調整包括信貸政策在內的政策立場。因此，盡管貨幣供應和信貸增長的環比增速比上半年有所放緩，總體經濟增長仍有望達到此前預測的水平。

　　王慶指出，下一階段信貸增長會趨向更加可持續的水平，增速回落不應視作可能對實體經濟恢復造成影響的因素，更不應該認為是政策緊縮的結果。在他看來，決策層會保持政策的連續性以確保私營部門信心的恢復，保增長的宏觀政策將會持續到明年年中。預計在明年年中以前，存款準備金率、利率和人民幣匯率都不會有提高，明年的信貸投放總量將從今年的接近10萬億元回落至7—8萬億元。

　　人民幣升值問題受關注

　　近一段時間以來，人民幣升值問題再度回到人們視野之內。數據顯示，海外無本金交割(簡稱NDF)市場上各期限人民幣兌美元全線走高，特別是1年期NDF報價更創出近14個月的新高記錄，NDF的走勢通常被認為可以反映市場對于人民幣匯率走向的基本看法。人民幣的升值壓力也可以從央行公布的數據中找到印證，截至今年9月末，我國的國家外匯儲備已經攀升至22726億美元，由于同期貿易順差和FDI數據并不理想，可以解釋外匯儲備增長的因素便是跨境資金的流入，這些資金除了看重國內資產價格的上漲之外，同樣非常重視人民幣升值。

　　扣除升值因素、貿易順差和FDI，王慶估計三季度流入中國的跨境資金約為256億美元，低于二季度時的639億美元。他堅持認為，不應該過多關注熱錢問題，因為在基本面因素不發生改變的情況下，人民幣對美元匯率會在一個較寬的范圍內保持基本穩定。(記者 聞 濤 )