編者按

　　事情正在起變化。美元正在貶值，人民幣正在升值；中國的外貿數據正在好轉企穩，中國的外匯儲備正在創出新高。幾個變化共同指向一點：世界經濟正在走出衰退，中國經濟正在走向復蘇。中國經濟的活力，有最新的M1數據為證。不過，M1增速一路飛奔趕超M2的同時，也揚起了通脹的塵土。通脹，則似乎已是個國際潮流——美元正在貶值。

　　貨幣供應面，正在起變化。

　　昨日最新數據顯示，9月狹義貨幣供應量(M1)緊跟經濟活躍的步伐，增速年內首次超過M2，顯示貨幣流動頻率較高。而9月份新增貸款達到5167億元，遠高于此前市場預期，也顯示信貸環境依然寬松。

　　M1增速年內首超M2

　　央行昨日公布的最新數據顯示，2009年9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為58.54萬億元，同比增長29.31%，增幅比上年末高11.49個百分點，比上月末高0.78個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.17萬億元，同比增長29.51%，增幅比上年末高20.45個百分點，比上月末高1.79個百分點。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，M1的增速加快說明企業經營活動活躍，資金使用比較頻繁，貨幣流動的頻率較高，有利于經濟的進一步企穩回升。

　　一證券公司銀行業分析師也指出，M1增速持續加快是一種資金“活期化”的表現。2007年也曾出現M1增速持續高于M2的情況，經濟較快增長最后轉變為過熱增長。“這種情況值得關注。”

　　今年以來，隨著M1增速不斷上揚，M1與M2增速之間的“喇叭口”不斷縮小，及至9月，M1的增速終于超過M2，于是形成了“反喇叭口”。“活的錢越多，流動越快，必然會有部分資金流入資產市場，從而抬高資產價格，帶來通脹壓力。”連平指出，如果“反喇叭口”進一步擴大，將對物價以及資產價格帶來上升壓力。

　　中小銀行成放貸主力

　　9月份5167億元的新增貸款規模，也讓市場頗感意外。

　　日前，銀監會高層公開表示，9月新增貸款在3000億~4000億元。隨后，有媒體報道說，四大行9月信貸僅增約1100億，為年內新低。據此推算，9月份新增貸款也不會超過4000億元。7月和8月，新增貸款規模也僅在三四千億元。

　　上述證券公司銀行業分析師告訴記者，在四大行信貸投放放緩的情況下，諸如國開行、農業發展銀行以及其他中小銀行成為了本月信貸的“主力軍”。

　　連平進一步指出，9月存款的大幅增加改善了部分商業銀行存貸比過高的情況，使得這些銀行又具備了放貸的能力。“據我們推算，本月票據到期約為3000多億，將票據置換成為一般性貸款的話，那本月信貸增長可謂強勁。”連平說，一方面中央財政投資以及地方項目建設并沒有明顯減弱，這就需要大量資金的支持，另一方面，隨著經濟持續復蘇、出口增加，制造業等行業對信貸的需求在增強。同時，個人消費貸款的需求也在增長。

　　央行數據顯示，前三季度居民戶貸款增加1.84萬億元，其中短期貸款增加6672億元，中長期貸款增加1.17萬億元；非金融性公司及其他部門貸款增加6.83萬億元，其中短期貸款增加1.44萬億元，中長期貸款增加4.30萬億元，票據融資增加8803億元。截至9月末，金融機構人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。

　　連平表示，9月份信貸結構也有了明顯的改善，企業短期貸款大幅增長，而票據融資持續減少。隨著經濟逐步回升，企業短期資金需求較大，信貸對實體經濟的支持力度在不斷增加。

　　貨幣政策風向待觀察

　　在經濟企穩的背景下，澳大利亞央行已經于10月加息，率先啟動“退出策略”，其他國家和地區也在暗示會在適當時機調整刺激政策，因此，我國的貨幣政策會否出現轉向也成為市場關注的焦點。本報曾于10月13日就此進行過報道，而根據最新的數據及有關權威人士的聲音，貨幣政策風向尚有待進一步觀察。

　　近日，在第四次中俄金融論壇上，人大財經委副主任吳曉靈再次表態，將繼續實施積極的財政政策和實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。

　　光大證券研究所首席宏觀分析師潘向東也表示，目前經濟企穩回升的基礎尚不牢固，為防止經濟出現二次反彈，適度寬松的貨幣政策不會發生變化。

　　社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，貨幣政策一直沒變且近期也不會有所變化，但是貨幣傳導機制還需要進一步改善。(曾春）