國家統計局22日發布的數據顯示，宏觀經濟持續好轉，通縮壓力持續減輕。分析人士表示，年內貨幣政策仍將保持適度寬松,在通脹預期隨經濟形勢共同升溫之下，貨幣政策要考慮微調，政策轉向最早可能發生在明年。

　　通脹預期需關注

　　國家統計局數據顯示，CPI持續兩月環比上升。通脹預期有所升溫。數位經濟學家預測，CPI可能在11月份出現同比轉正。國務院發展研究中心副主任劉世錦表示，明年CPI控制在3%以內的壓力很大。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，物價走勢的拐點在今年8月份已經確立，目前同比增速已經步入上升通道，且不排除未來某些時段出現快速上升。并且受近期境外資本流入速度加快，提升人民幣升值預期的影響，貨幣政策收緊的預期也在強化。

　　不過連平表示，由于經濟回升的基礎還不穩定、不鞏固，CPI、PPI同比仍未負值，年內貨幣政策取向不會發生較大變化。貨幣政策從二季度以來就在微調，但這種微調是雙向的，既有回收流動性，也有注入流動性，目前利率在低位水平，存款準備金率也未調整，目前貨幣政策還是適度寬松的。

　　信貸走勢方面，連平表示，總體而言，四季度信貸增量會較三季度回落。四大行在9月份的放貸規模占比顯著下降，城商行信貸增量較多，信貸投放占比顯著上升。四大行當月票據融資到期量比較多，扣除票據融資量，四大行放貸量并不低。城商行房貸迅猛增長主要是由于二線城市在固定資產投資方面加快所致。受資本充足率、超儲率及監管層對地方投融資平臺加強監管等因素影響，城商行未來信貸投放有多大能力，還需謹慎觀察。

　　年內保持適度寬松

　　在適度寬松貨幣政策的引導下，前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元。信貸的大量投放使得流動性管理難度增加，也增加了未來物價上漲的壓力。

　　連平表示，目前流動性管理難主要體現在兩方面：一是境外資本涌入加速；二是實體經濟對貸款的需求仍然較強勁。

　　“明年經濟的‘溫度’要比今年高，不排除明年貨幣政策由‘適度寬松’走向‘穩健’或‘中性’的可能”，他表示，未來貨幣政策在實際操作中將受到一系列因素的影響。首先是物價，這是影響貨幣政策走勢最重要的變量，如果物價出現快速增長，則貨幣政策可能趨緊。其次是資產價格，股市與樓市雖然不是貨幣政策的直接目標，但貨幣政策會密切關注資產價格走勢，尤其是其對物價的影響。

　　跨境資本流動也將影響到貨幣政策走向。“可以看到，目前我國經濟的開放度已經達到一定水平，近期資本流入速度加快為貨幣政策調整帶來一定壓力。從2006年、2007年的歷史經驗看，境外資本流動對我國貨幣政策調整的壓力是比較大的。”他說。

　　連平還表示，明年經濟增速也會影響貨幣政策走勢。如果經濟連續兩個季度出現兩位數以上增長，貨幣政策的調整壓力會比較大。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘發表的報告認為，明年貨幣政策將“兩條腿”走路，內外互補，總體流動性依然充裕。目前適度寬松的貨幣政策在年底之前保持不變，但明年將轉向穩健。

　　在貨幣政策工具選取方面，哈繼銘認為，央行將優先使用發行央票、定向票據等工具，存款準備金率的上調則會遲緩，上調基準利率最早也要到明年下半年。此外，人民幣升值壓力增強，預計明年上半年人民幣對美元保持穩定，明年底可能小幅升值3%左右，長期升值空間更大。( 任曉 )