□上海 龍世斌

　　十年磨一劍的創業板終于開市了。為防止創業板股票上市首日被爆炒，管理層除了反復宣傳提示投資交易風險外，深交所還專門完善了交易制度設計，實行了三檔臨時停牌制度，將首日價格波動控制在一定范圍內，但爆炒還是發生了。

　　究竟是什么原因使市場在如此嚴厲的監管措施下還是出現爆炒現象？筆者在分析當日全天交易后發現，我們現在的交易制度存在著一定的缺陷：市場在消化了一定數量原始獲利籌碼后，利用交易制度規定，利用少量的資金就可以輕而易舉地把某些股票推上停牌線。特別是第二道停牌線，有些股票使用的資金量小得驚人，就能把股票輕松推上停牌線！這里就不能排除市場有人利用了交易制度缺陷，達到拉高某些股價的目的，于是出現了所有創業板股價集體暴漲的景象。

　　下面筆者匯總了一些交易數據來說明交易制度缺陷有被人有意或無意利用的問題：

　　首日上市總共有28只股票。在9時30分至10時26分，創業板各股票交易基本正常，成交量很大，換手率很高，在沖撞第一道停牌線前換手率基本都超過60%，至10時26分，先后有14只股票在高換手后撞擊第一道停牌線而被交易所實施臨時停牌，其中4只股票停牌30分鐘后復牌。

　　N金亞(300028)是第5只沖撞第一道停牌線的股票，停牌時間是9時56分41秒。10時27分N金亞復牌，奇跡發生了：復牌后只交易了3分08秒，該股就撞擊了第二道停牌線，交易量為22596手。如果扣除停牌期間申報而成交的量，開始復牌后買賣交易量只為10730手(換手率3.63%)，這就是說，只要有人抓緊時間就可以以極小量完成又一個30%的漲幅，且使得交易停止(按規定實施第二次臨時停牌)。

　　奇跡還在發生：N大禹(300021)10時48分第一次臨時停牌后復牌，只交易了1分05秒就撞擊了第二道停牌線！筆者計算了一下，如果扣除停牌期間申報而成交的量，實際開始交易后只有984手成交量(換手率0.68%)，這就是說，如果有人在復牌后1分鐘內僅僅只需買入98400股就能使該股撞擊又一個30%漲幅的第二道停牌線而實施停牌。

　　“榜樣”的力量是無窮的！隨之而來的是所有創業板股票急速飆升，市場沸騰了，至10時58分，28只股票全部完成撞擊第一道停牌線任務；至11時27分15秒其中16只股票成功撞擊了第二道停牌線；至下午13時20分32秒共達20只股票實施了第二次臨時停牌，其中有1只股票實施了第三次臨時停牌。至此，創業板股票在開市首日集體參與展示了中國股市因新股暴漲而實施共49次停牌的壯觀場面！

　　筆者統計了一下，20只兩次臨時停牌的股票中，從第一次復牌至第二次停牌交易時間最短的10只股票平均時間為15分58秒，而交易時間最短的4只股票均在不到3分30秒的時間內就完成了第二次撞線停牌，人為利用交易監管制度缺陷從而以極低成本迅速拉高股價的可能性很大。

　　對于上述情況，筆者也曾試圖尋找其他理由解釋，結果都難以自圓其說。比如說，是不是因為流通盤太小的緣故？但此次上市的創業板流通盤最小的3只股票(N華星等)都沒有發生這種情況，其中流通盤最小的2只股票甚至連第二道停牌線都沒碰。那么拉高股價意義又何在？筆者認為拉高股價對市場大資金而言至少有兩個好處：一、手上原有中簽股票可以在更高價位賣出；二、在開盤初期低位已經進貨，讓跟風者以高價位跟進，提高跟風者買股成本，以便次日或以后為自己的資金撤出留出更大的盈利空間。顯然，新股上市首日對一些市場大資金無疑增添了誘惑力，只要有機可乘爆炒就成為必然。

　　針對上述情況，筆者認為交易監管制度必須加以完善。這次是28只創業板股票同時上市，爆炒風就如此激烈，以后同時上市的股票數量恐怕很難再超越此次，所以為監控交易和防范市場風險，繼續完善監管措施是當務之急。為此，筆者針對上述市場情況設想完善辦法如下：

　　深交所目前的新股上市首日實行三檔臨時停牌制度中，第一檔臨時停牌線事實證明很有效，在第一檔停牌線前股票進行了大量換手可以說明問題；第三檔臨時停牌線是最強有力的措施，有一定震懾力，沒有任何問題；而第二檔停牌制度是否可以改為限價，即較當日開盤價上漲或下跌達到50%時的此價格為上限或下限，限時(仍為30分鐘)不停牌交易，這樣就能有效地遏制爆炒的勢頭。如果某大資金主力試圖封住“漲停”價，必然要大大增加投入和提高成本，很可能得不償失，促使其三思而行，收斂炒作企圖；而對那些缺乏冷靜思考盲目跟風的中小投資者而言更是一種最直接的利益保護。