在龔方雄堅(jiān)持看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的同時(shí)，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年卻對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)表示憂慮。許小年認(rèn)為，由結(jié)構(gòu)失衡引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，由政府花錢(qián)銀行放貸支撐起來(lái)的強(qiáng)勁復(fù)蘇恐怕很難持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年可能再次下滑。

　　“這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)，而是由兩大失衡引起的，一是美國(guó)的過(guò)度借貸消費(fèi)，二是中國(guó)對(duì)出口的過(guò)度依賴。”許小年表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還將在低位徘徊很久，四季度美國(guó)GDP增速的轉(zhuǎn)正只是基數(shù)效應(yīng)，不代表美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退就此結(jié)束了。他認(rèn)為，判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否結(jié)束衰退，要看美國(guó)家庭的儲(chǔ)蓄率和失業(yè)率兩大指標(biāo)是否已經(jīng)恢復(fù)到了正常水平。

　　對(duì)于今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，許小年直言“不可持續(xù)，因?yàn)檎�府不可能這樣持續(xù)花錢(qián)，銀行也不可能永遠(yuǎn)這樣放貸。”信貸政策轉(zhuǎn)向十分必要，否則會(huì)造成中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)的惡化，甚至有可能發(fā)生中國(guó)版的次貸危機(jī)。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方向在于調(diào)結(jié)構(gòu)、保就業(yè)，從制造業(yè)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，從投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。他建議，政府應(yīng)逐步開(kāi)放一些管制行業(yè)，為民間資本創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)民間投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

　　談及創(chuàng)業(yè)板，許小年表示，創(chuàng)業(yè)板只是建設(shè)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的其中一環(huán)，但并不是最關(guān)鍵的。“創(chuàng)業(yè)板只是一個(gè)流，更重要的是源。”許小年認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要通過(guò)完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融支持和教育改革三大制度改革來(lái)為創(chuàng)新型企業(yè)提供生長(zhǎng)土壤，源源不斷地向創(chuàng)業(yè)板輸送優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，這樣才能把中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板辦得像納斯達(dá)克一樣繁榮。

　　具體而言，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，鼓勵(lì)企業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)；在金融支持方面，需要大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，為創(chuàng)新型企業(yè)提供金融支持。許小年建議政府應(yīng)盡快出臺(tái)相關(guān)法律，并向民間資本開(kāi)放一些金融服務(wù)行業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造條件，此外政府還應(yīng)該改革教育體制，鼓勵(lì)創(chuàng)新文化。

　　“盡管今年以來(lái)A股已經(jīng)從底部反彈了100%，但我相信未來(lái)6個(gè)月A股還會(huì)繼續(xù)上漲，至少會(huì)沖上3600點(diǎn)。”在17日的高交會(huì)資本市場(chǎng)高峰論壇上，摩根大通中國(guó)投資銀行副主席龔方雄對(duì)中國(guó)股市做出了樂(lè)觀判斷，他認(rèn)為全球股市已經(jīng)進(jìn)入牛市中期，明年至少有五大理由支持中國(guó)股市走強(qiáng)。

　　早在今年年初，龔方雄和他所在的摩根大通就開(kāi)始唱多中國(guó)股市，如今A股已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站上3000點(diǎn)，龔方雄唱多中國(guó)股市的信心也格外充足。他認(rèn)為，有五大理由支撐中國(guó)股市未來(lái)6個(gè)月至少再漲20%。

　　首先，從第三季度開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來(lái)同步性復(fù)蘇周期，經(jīng)濟(jì)基本面在未來(lái)12個(gè)月會(huì)逐漸向好。龔方雄認(rèn)為，明年中國(guó)的GDP增速可能會(huì)再次迎來(lái)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　第二，未來(lái)的幾個(gè)季度，全球的公司包括中國(guó)很多公司的盈利都會(huì)迎來(lái)爆炸性增長(zhǎng)。在金融危機(jī)后，大部分公司的成本都?jí)旱梅浅５停��?jīng)濟(jì)復(fù)蘇后企業(yè)的盈利增速會(huì)非常快。從美國(guó)的失業(yè)率數(shù)據(jù)可以看到，雖然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，但美國(guó)的失業(yè)率依然很高，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期企業(yè)一般不敢增加員工數(shù)量，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了而公司營(yíng)運(yùn)成本并沒(méi)有大漲，所以公司的盈利增速非常快。“看經(jīng)濟(jì)好壞不要看失業(yè)率，失業(yè)率是滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初級(jí)階段，公司的盈利能力都是最好的，股市的表現(xiàn)也是最好的。”龔方雄說(shuō)。

　　第三，雖然存在通脹預(yù)期，但明年并沒(méi)有通脹壓力，各國(guó)政府不會(huì)輕言退市，寬松的貨幣政策還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，全球流動(dòng)性依然相對(duì)寬裕。龔方雄認(rèn)為，這一輪的復(fù)蘇是二戰(zhàn)以后全球經(jīng)濟(jì)最微弱的復(fù)蘇。以美國(guó)為例，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年二季度見(jiàn)底前總體衰退了3.9%，未來(lái)一年的增速可能跟三季度差不多，大約增長(zhǎng)3.5%，恢復(fù)系數(shù)(用3.5%的成長(zhǎng)除上3.9%的衰退)還不到1。“以往美國(guó)經(jīng)濟(jì)在衰退后第一年的恢復(fù)系數(shù)都接近1.5-2，好的時(shí)候能達(dá)到3。這次沒(méi)有達(dá)到1，說(shuō)明全球產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，而且復(fù)蘇第一年一般還有龐大的失業(yè)大軍，工資漲不上來(lái)，這個(gè)時(shí)候不可能有通脹。”

　　第四，在全球流動(dòng)性寬松的環(huán)境之下，通脹預(yù)期逐漸升溫，人們不再愿意持幣，紙幣會(huì)相對(duì)貶值，資產(chǎn)價(jià)格則會(huì)開(kāi)始膨脹。

　　此外，明年出口由負(fù)轉(zhuǎn)正將為人民幣升值提供條件，人民幣升值的重新來(lái)臨將為中國(guó)股市的上漲提供另一大動(dòng)力。龔方雄說(shuō)：“我相信明年中國(guó)加息的幅度非常有限，因?yàn)槿嗣駧拍壳耙呀?jīng)是高息貨幣，如果其他國(guó)家不加息，中國(guó)單方面加息會(huì)導(dǎo)致息差加大，加劇熱錢(qián)流入，引起國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫。所以中國(guó)會(huì)通過(guò)允許人民幣升值來(lái)抑制通脹壓力和預(yù)期，預(yù)計(jì)明年人民幣會(huì)升值3%-5%。”(錢(qián)杰)