在龔方雄堅持看多中國經濟和股市的同時，中歐國際工商學院經濟學和金融學教授許小年卻對明年中國經濟的走勢表示憂慮。許小年認為，由結構失衡引起的經濟危機遠未結束，由政府花錢銀行放貸支撐起來的強勁復蘇恐怕很難持續，中國經濟明年可能再次下滑。

　　“這次經濟危機不是簡單的經濟景氣循環，而是由兩大失衡引起的，一是美國的過度借貸消費，二是中國對出口的過度依賴。”許小年表示，美國經濟還將在低位徘徊很久，四季度美國GDP增速的轉正只是基數效應，不代表美國的經濟衰退就此結束了。他認為，判斷美國經濟是否結束衰退，要看美國家庭的儲蓄率和失業率兩大指標是否已經恢復到了正常水平。

　　對于今年中國經濟的強勁復蘇，許小年直言“不可持續，因為政府不可能這樣持續花錢，銀行也不可能永遠這樣放貸。”信貸政策轉向十分必要，否則會造成中國銀行業資產的惡化，甚至有可能發生中國版的次貸危機。未來中國經濟的方向在于調結構、保就業，從制造業經濟向服務業經濟轉變，從投資拉動型經濟向消費型經濟轉變。他建議，政府應逐步開放一些管制行業，為民間資本創造新的投資機會，通過民間投資來拉動經濟。

　　談及創業板，許小年表示，創業板只是建設創新型經濟的其中一環，但并不是最關鍵的。“創業板只是一個流，更重要的是源。”許小年認為，中國經濟需要通過完善產權保護、金融支持和教育改革三大制度改革來為創新型企業提供生長土壤，源源不斷地向創業板輸送優秀的創新企業，這樣才能把中國的創業板辦得像納斯達克一樣繁榮。

　　具體而言，在產權保護方面，政府應該加強對知識產權的保護，鼓勵企業家進行創新研發；在金融支持方面，需要大力發展風險投資業，為創新型企業提供金融支持。許小年建議政府應盡快出臺相關法律，并向民間資本開放一些金融服務行業，為風險投資行業的發展創造條件，此外政府還應該改革教育體制，鼓勵創新文化。

　　“盡管今年以來A股已經從底部反彈了100%，但我相信未來6個月A股還會繼續上漲，至少會沖上3600點。”在17日的高交會資本市場高峰論壇上，摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄對中國股市做出了樂觀判斷，他認為全球股市已經進入牛市中期，明年至少有五大理由支持中國股市走強。

　　早在今年年初，龔方雄和他所在的摩根大通就開始唱多中國股市，如今A股已經穩穩站上3000點，龔方雄唱多中國股市的信心也格外充足。他認為，有五大理由支撐中國股市未來6個月至少再漲20%。

　　首先，從第三季度開始，全球經濟已經迎來同步性復蘇周期，經濟基本面在未來12個月會逐漸向好。龔方雄認為，明年中國的GDP增速可能會再次迎來兩位數增長。

　　第二，未來的幾個季度，全球的公司包括中國很多公司的盈利都會迎來爆炸性增長。在金融危機后，大部分公司的成本都壓得非常低，經濟復蘇后企業的盈利增速會非常快。從美國的失業率數據可以看到，雖然經濟已經開始復蘇，但美國的失業率依然很高，因為在經濟復蘇初期企業一般不敢增加員工數量，營業收入增長了而公司營運成本并沒有大漲，所以公司的盈利增速非常快。“看經濟好壞不要看失業率，失業率是滯后的經濟指標。從過去的經驗看，在經濟復蘇的初級階段，公司的盈利能力都是最好的，股市的表現也是最好的。”龔方雄說。

　　第三，雖然存在通脹預期，但明年并沒有通脹壓力，各國政府不會輕言退市，寬松的貨幣政策還會持續一段時間，全球流動性依然相對寬裕。龔方雄認為，這一輪的復蘇是二戰以后全球經濟最微弱的復蘇。以美國為例，美國經濟在今年二季度見底前總體衰退了3.9%，未來一年的增速可能跟三季度差不多，大約增長3.5%，恢復系數(用3.5%的成長除上3.9%的衰退)還不到1。“以往美國經濟在衰退后第一年的恢復系數都接近1.5-2，好的時候能達到3。這次沒有達到1，說明全球產能嚴重過剩，而且復蘇第一年一般還有龐大的失業大軍，工資漲不上來，這個時候不可能有通脹。”

　　第四，在全球流動性寬松的環境之下，通脹預期逐漸升溫，人們不再愿意持幣，紙幣會相對貶值，資產價格則會開始膨脹。

　　此外，明年出口由負轉正將為人民幣升值提供條件，人民幣升值的重新來臨將為中國股市的上漲提供另一大動力。龔方雄說：“我相信明年中國加息的幅度非常有限，因為人民幣目前已經是高息貨幣，如果其他國家不加息，中國單方面加息會導致息差加大，加劇熱錢流入，引起國內流動性泛濫。所以中國會通過允許人民幣升值來抑制通脹壓力和預期，預計明年人民幣會升值3%-5%。”(錢杰)