中央經濟工作會議定調明年經濟政策，引發機構熱議。摩根士丹利昨天(12月8日)發布研究報告指出，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正常化”，但也可能會發生五項政策“意外”，包括中國先于美聯儲加息、打擊房地產市場投機等。

　　此外，諸機構指出，明年經濟的工作重心已經從經濟刺激轉向了“城鎮化”和“促消費”，這將導致投資領域逐漸降溫，但另一方面房地產投資或不降反增，房地產行業被一致看好。

　　明年可能會發生五項政策意外

　　談及對后市政策的判斷，各家投行大多表示不會在短期內發生大的政策轉變。摩根士丹利中國區首席經濟學家王慶預計，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正常化”，但整體仍將保持寬松并支撐經濟發展。貨幣政策基調恐怕要到明年年中開始隨著銀行新增貸款逐漸正常化至7萬億～8萬億水平而轉成中性，央行最早將在三季度加息，幅度最多不會超過兩次27個基點，人民幣匯率制度到明年年中可保持不變。

　　美銀美林證券經濟學家陸挺預計，至少在明年春季到來前的幾個月中，央行不會調整利率或者存款準備金率，人民幣對美元匯率可保持穩定。

　　但另一方面，王慶同時列舉了明年可能會發生的五項政策意外，預計這些意外發生的概率在一成到三成之間。

　　王慶指出，這五大意外分別是：中國先于美聯儲進行加息；中國早在第二季度就出臺緊縮政策；全年CPI超過4%；人民幣匯率全年不變仍盯住美元；以及出臺與2008年類似的打壓房地產行業的相關政策。

　　在王慶看來，中國先于美聯儲提前一個多月就加息的條件是，CPI急速上升、資產價格泡沫不斷膨脹，但即使出現這種情況，央行還可以選擇上調存款準備金率等其他手段來進行調控。此外，如果明年一季度主要宏觀經濟指標加速上行，CPI和出口增速紛紛轉正，引發政府對于經濟過熱的擔憂，就有可能激發政策在二季度就開始緊縮，但這樣做的后果是可能會引起經濟二次探底。

　　另外，在匯率政策方面，王慶指出，不排除一種可能，即人民幣匯率實際盯住美元的政策在明年11月G20高峰會議召開之前都保持不變。但中國很有可能會在會議召開前后重新使人民幣走上緩慢升值的通道。

　　對于房地產政策，王慶表示，一些主要城市房價的快速上漲已經引起一些學者和消費者的不滿，并呼吁政府采取行動。但考慮到供應量上市約需6～9個月的時間，因此在這期間房價仍有可能繼續攀升。中國曾在2007年底至2008年實施嚴格的房地產調控措施限制供給，對于政府是否會再次打壓樓市的擔憂也越來越多。但王慶指出，從過去幾年的經驗來看，房地產行業健康、可持續的發展需要一個穩定的政策環境作為支撐。

　　“為打擊房地產市場中的投機者，政府可能會出臺嚴格的第二套房貸標準等政策，但這些都不會影響房地產市場明年整體向好的趨勢。”王慶表示。

　　投資將降溫房地產、消費行業被看好

　　陸挺表示，2010年中國經濟的兩項重點一是“城鎮化”，一是“促銷費”。

　　事實上，在經濟結構轉型的背景下，投資領域政策態度正發生轉變。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，值得注意的是，會議強調了政府會“保持投資適度增長，重點用于完成在建項目，嚴格控制新上項目”。這和去年的中央工作會議“顯著增加公共投資”的基調形成鮮明對比。這表示，2010年開工的新項目可能會比2009年有一個顯著的降低。

　　摩根大通中國研究部主管李民指出，預計政府將確保完成目前正在進行的投資項目，但會對新的投資項目進行嚴格審核。

　　“雖然中央強調了2010年繼續實施寬松的財政和貨幣政策，但投資政策發生變化，”野村證券中國區首席經濟學家孫明春表示，“這通常是為了提前出手遏制投資過熱，這一變化表明政府現在不是很擔心2010年的經濟增長，而是更注重經濟增長的質量。”

　　但房地產投資或不降反增。

　　王慶表示，“房地產投資將在明年提速，這將平滑基建領域投資的放緩。”

　　中金公司發布最新報告認為，中央工作會議決議內容對房地產行業影響正面。該報告指出，“2010年房地產政策的重心是增加供給而非打壓需求，不僅如此，在需求方面除自住需求外，還明確提出了支持改善性住房需求。需求方面仍是非常鼓勵的，我們認為鼓勵住房需求釋放的政策將作為推動消費拉動經濟政策的主要內容之一而成為長期政策。可以預期到未來5到10年我國住房居住條件將極大改善。房地產市場將迎來較好的黃金發展期。”

　　蘇格蘭皇家銀行的報告同樣指出，從中央工作經濟會議傳出的信息來看，并未傳出冷卻房地產市場的信號，預計在明年年中前不會出臺打擊樓市的措施。

　　不過孫明春認為，不排除央行適時取消對房屋抵押貸款，尤其是二套房和三套房抵押貸款的優惠政策，以防止房地產泡沫的形成。

　　除了房地產行業被看好之外，摩根大通認為此次工作會議有利于中國消費行業，并看好家電、汽車、零售商及中資銀行表現。高盛此前也表示看好汽車、零售等行業在明年的表現。但從短期市場表現看，陸挺則認為中央經濟工作會議內容對市場影響料將有限。( 馬駿骎)