創(chuàng)業(yè)板過高的市盈率能維持多久？合理性何在？這成了業(yè)界近期爭論的焦點(diǎn)。昨日，在清科集團(tuán)主辦的第九屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，中信產(chǎn)業(yè)基金董事長劉樂飛認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板近100倍市盈率的泡沫不可持續(xù)，但短期看，百倍左右的創(chuàng)業(yè)板市盈率很可能持續(xù)兩三年。

　　劉樂飛在論壇上表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，GDP會有比較好的表現(xiàn)，而隨著較寬松貨幣政策的繼續(xù)推行，大量貨幣資金在尋找出路，其一是地產(chǎn)，上海、北京這些地方的房價還會居高不下，許多沒有漲的地方可能會補(bǔ)漲；其二就是股票市場，流動性較大，導(dǎo)致股市泡沫還會持續(xù)兩三年。

　　到底創(chuàng)業(yè)板市盈率為什么這么高？“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板這些股票有的可以上中小板，有的甚至可以上主板，但是現(xiàn)在定位不清晰。第二，我們采用的審批制壓抑了很多上市資源。我們上市公司總體來說是1700多家，美國僅主板和納斯達(dá)克就6000多家。創(chuàng)業(yè)板市盈率奇高還有一個原因，因為我們等了10年，目前出來的卻只有28家，投資者稍微發(fā)一下瘋也是可以理解的，長期來說應(yīng)該會有一個合理的評價。”東方富海投資管理公司董事長陳瑋如此認(rèn)為。

　　對此，清科集團(tuán)創(chuàng)始人兼總裁倪正東表示，創(chuàng)業(yè)板高市盈率，將增加VC/PE對未上市公司的投資的壓力，投資者和企業(yè)家都需理性對待私募融資的定價問題，抬高行業(yè)的投資成本，對整個投資行業(yè)和企業(yè)發(fā)展都不利。

　　的確，盡管不少PE機(jī)構(gòu)通過所投企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板獲得了賬面上的很高回報，但是創(chuàng)業(yè)板過高的市盈率卻讓PE機(jī)構(gòu)高興不起來。“這是最近困擾我們投資的一大問題。”建銀國際財富管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理許小林昨日表示。他指出，創(chuàng)業(yè)板過高市盈率給了企業(yè)家較高心理預(yù)期，造成其對私募股權(quán)投資要價過高。“嚴(yán)格意義上來說，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率從短期來看過度拉高了私募投資人投資的欲望，這是非理性的，也不能成為一個長久持續(xù)的現(xiàn)象。”

　　深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投公司董事長鄭偉鶴亦深有同感，他說，“目前來看，100多倍的市盈率是非常不合理的，非常瘋狂。原因在于，中國股市目前5萬元以下的投資人占了90%，機(jī)構(gòu)投資者占市值比例不到20%，完全是以投機(jī)為主的力量在主導(dǎo)市場。”

　　創(chuàng)業(yè)板過高市盈率并不意味著企業(yè)家和投資人真的一夜暴富，招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛認(rèn)為，30到50倍的市盈率是比較合適的，超過100倍不合理，但是卻出現(xiàn)了。作為企業(yè)來說，這樣可以用較少的成本為企業(yè)融到更多的資金，從企業(yè)局部利益看好像是好事。但是從投資人角度看，實際上并沒有賺到錢：股份被鎖定一年或者三年，一年后或者三年后市盈率是什么水平現(xiàn)在并不知道。現(xiàn)在市盈率雖高，但只是剛剛開始，最后到底誰能通過這個投資賺到多少錢，要到那時才能塵埃落地。

　　不過，紅杉資本合伙人周逵認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出是人民幣基金的巨大機(jī)遇，因為這使得VC的退出比以前快很多、回報倍數(shù)也大很多。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的方向代表著VC的方向，之前一些商業(yè)模式較新、無法在中小板上市的公司，現(xiàn)在都可以拿到創(chuàng)業(yè)板上來。創(chuàng)業(yè)板對VC的直接影響就是提高了整體回報、加速了更多投資。(葉勇)