進入2010年之后，各種關于信貸增長速度加快的傳聞重新興起，從我們分別了解不同銀行的信貸增長看，大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。經過對新增貸款量歷史數據的分析，結合當前宏觀經濟金融運行情況，可以預計，商業銀行一季度信貸增量存在超預期可能性。以全年新增貸款規模7萬-8萬億元計算，一季度新增貸款額將達到3萬億元，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。

　　1月份新增貸款數量過大也可能會引發監管層的關注。一方面，集中而過量的信貸投放可能引起國內經濟金融運行的異常波動，尤其對管理通脹預期不利。另一方面，在新年度開始過量投放貸款，則全年預計的信貸總體額度會被過早用盡，從而導致在年度后期倒逼貸款規模增加。目前，具體的政策目標應當還是以宏觀經濟的主要運行指標為調控的基本依據，特別是物價走勢和資產價格。

　　不過，從趨勢上看，2010年1月份高速的信貸增長并不具有長時期內的可持續性，因此決策者不必采取過于激烈的管制措施。這主要是因為前述一些短期性的因素會隨著信貸投放的推進而逐步消除，同時一系列的約束條件對2010年的信貸投放會形成日益明顯的約束。因此，從總體上看，應當對當前銀行的信貸高速增長持相對寬容的態度，避免銀行越擔心信貸會調控、越加快信貸投放的格局，反而不利于信貸的平穩分布和增長。

　　對信貸的具體約束條件表現在幾個方面：

　　首先，資本金約束仍將對貸款規模起到一定的限制作用。信貸的高速增長必然大量消耗資本，只有很好解決資本補充渠道的銀行才可能獲得良好的增長機會。

　　其次，是存款增長的約束和流動性的約束。經過2009年的信貸高速增長，不少銀行、特別是中小銀行的存貸比已經下降到監管的臨界點，吸收存款重新成為不少銀行在2010年的工作重點，特別是存款活期化會加劇這一矛盾。同時，2009年銀行信貸投放中，中長期貸款比重較高，也使得監管層對流動性指標更為關注。

　　2009年帶動貸款增長的主要增長點目前正受到決策者的高度關注和監管，這主要包括政策投融資平臺以及房地產行業。在貸款具體投向方面，監管機構已經意識到政府投融資平臺的風險，特別是不少政府投融資平臺已經達到相當高的負債水平。同時，房地產行業正處在調控過程中，商業銀行發放貸款自然相對謹慎，特別是對部分中小房地產企業的開發貸款，已經開始被銀行視為高風險的貸款。

　　在預期中，決策者會加強對不良資產雙降的考核與責任追究。這包括不良資產比率的降低以及不良資產絕對規模的降低，這種考核如果配合嚴厲的行政責任追究，有可能約束商業銀行的信貸投放沖動，但是也可能使信貸投放重新集中到信用風險相對較低的大型壟斷性企業中。

　　因此，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調依然會得以繼續，但是具體實施中依然會保持相當的靈活性和針對性，具體內涵包含兩個政策取向：一是為滿足實體經濟生產流通以及固定資產投資慣性對資金的需求，繼續保持相當數量的新增信貸投放，保持充足的流動性來支持經濟的復蘇和結構的調整。二是加大公開市場操作力度，回收過量流動性，加強對通脹預期的管理。這充分反映央行當前貨幣政策的指導精神，要在保持經濟適度增長、推動結構調整和管理通脹預期之間尋求平衡。(巴曙松 國務院發展研究中心金融研究所副所長 研究員）