近期人們對通脹的擔(dān)憂加深，加息預(yù)期不斷強(qiáng)化。但考察通脹水平的軌跡，預(yù)計(jì)一季度CPI漲幅可以控制在3%以內(nèi)。全年通脹調(diào)控目標(biāo)則應(yīng)該考慮基數(shù)和去年“保八”等特殊情況，適度上調(diào)至4%左右。

　　自去年11月“由負(fù)轉(zhuǎn)正”后，CPI漲幅已步入震蕩上行通道。分析人士認(rèn)為，2010年CPI可能呈現(xiàn)前低后高、逐步回升的態(tài)勢，但這是“保增長”措施刺激以及翹尾因素作用下的正常反應(yīng)，無需過度擔(dān)憂。

　　例如，去年四季度，CPI月度同比漲幅分別為-0.5%、0.6%和1.9%，物價(jià)上行趨勢基本確立。然而，今年一季度，CPI回升幅度將明顯放緩。原因是，一季度翹尾因素對物價(jià)的拉動(dòng)水平實(shí)際為負(fù)，雖然春節(jié)因素將拉動(dòng)食品價(jià)格繼續(xù)回升，但兩相沖抵，即使一季度出現(xiàn)1-2個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比累計(jì)漲幅，到3月末CPI仍可能控制在3%以內(nèi)，不會(huì)體現(xiàn)出明顯的通脹壓力。

　　此外，從全年來看，CPI上漲壓力最大的時(shí)段可能在二季度。研究表明，CPI同比高點(diǎn)一般滯后于狹義貨幣供應(yīng)量(M1)峰值6-7個(gè)月。去年11月M1增速達(dá)到34.63%的周期高點(diǎn)，以此推算，今年年中CPI將迎來波峰。更現(xiàn)實(shí)的因素在于，翹尾因素將分別拉動(dòng)今年6、7月CPI上漲2.3個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)最高。綜合考慮以上因素，二季度末CPI月度漲幅可能達(dá)到4%甚至5%。

　　到下半年，由于經(jīng)濟(jì)增速可能由于季節(jié)因素而出現(xiàn)前高后穩(wěn)態(tài)勢，物價(jià)上行壓力也將逐步穩(wěn)定，帶動(dòng)CPI上升斜率趨于平緩。這樣，從全年來看，即使下半年出現(xiàn)年度CPI高點(diǎn)，但物價(jià)繼續(xù)明顯上行的可能性并不大。

　　這樣粗略算來，在排除經(jīng)濟(jì)“二次探底”或基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格猛漲等突發(fā)因素的情況下，全年CPI漲幅可能升至3%-5%。即便如此，也應(yīng)看到今年的物價(jià)恢復(fù)性回升與2007年上輪物價(jià)上漲的不同。首先，去年CPI同比下降0.7%，今年僅翹尾因素就將拉動(dòng)年度CPI上行1.5個(gè)百分點(diǎn)。其次，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，非食品價(jià)格的上升在很大程度上是政策“托底”而導(dǎo)致的。

　　換言之，今年物價(jià)水平即使超過3%，也是去年一系列“保增長”措施奏效的必要成本，是成功避免經(jīng)濟(jì)大幅下滑而難以避免的“副作用”。考慮到我國以及全球新一輪復(fù)蘇周期尚未清晰，以及今年我國還面臨資源價(jià)格改革等任務(wù)，年度CPI實(shí)際調(diào)控目標(biāo)不宜過高也不宜過低，應(yīng)以4%左右為宜。

　　在此基礎(chǔ)上，宏觀調(diào)控部門首先應(yīng)堅(jiān)持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，避免貿(mào)然“緊縮”誤傷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的元?dú)狻Ｄ壳笆袌銎毡轭A(yù)期，一旦CPI突破3%，上半年央行可能出于扭轉(zhuǎn)實(shí)際負(fù)利率的考慮而啟動(dòng)加息。應(yīng)該看到，即使央行在一季度加息，也不代表我國就此進(jìn)入持續(xù)加息和緊縮周期。

　　政策貿(mào)然全面地退出可能無助于緩解輸入型和成本型通脹壓力，反而可能導(dǎo)致“滯脹”。

　　其次，管理通脹預(yù)期應(yīng)“有的放矢”，明確重點(diǎn)。當(dāng)前居民的通脹預(yù)期較為明顯，這一方面是由于當(dāng)前距2007年物價(jià)明顯上升為時(shí)不遠(yuǎn)，居民對食品等價(jià)格上漲“記憶猶新”，因此有關(guān)部門應(yīng)重點(diǎn)保障糧食、豬肉等供應(yīng)，防止結(jié)構(gòu)性通脹壓力；另一方面是由于國內(nèi)充裕的流動(dòng)性以及部分資產(chǎn)價(jià)格上漲。未來適當(dāng)回籠過度充裕的流動(dòng)性、避免住房等價(jià)格繼續(xù)飛漲均是題中應(yīng)有之義。(韓曉東 )