CPI和PPI這兩大通貨膨脹指標又起波瀾。

　　從CPI于去年四季度首次轉(zhuǎn)正開始，“通脹來了”的呼聲就不絕于耳。今年2月份CPI指數(shù)強勢回升，同比上漲2.7%,18個月以來首次高于一年期存款利率，還創(chuàng)下16個月來的新高，資產(chǎn)價格膨脹，股市房市回暖，都向我們預示著，通脹已經(jīng)抬頭。

　　由于目前國內(nèi)的主要增長方式是靠投資和生產(chǎn)拉動，因此，PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))或許更能說明問題。2月份PPI同比增長5.4%。1-2月份，工業(yè)品出廠價格同比上漲4.9%“從3月份情況看，預計PPI同比漲幅仍將在5%以上的高位。”華泰證券宏觀分析師崔紅霞認為。

　　通脹猛于虎也。這只“老虎”果真比預期中更快地到來嗎？

　　狼來了嗎？溫和通脹時代或來臨

　　著名經(jīng)濟學家成思危是堅持中國目前已經(jīng)進入到通貨膨脹的擁護者。

　　“我在去年6月就講過這樣的事情，當時他們不以為然，說CPI都是負的談什么通貨膨脹，讓我不要糊弄人。”3月31日，成思危在復旦大學管理學院一次演講中表示，在中國內(nèi)部來說，通貨膨脹的危險還是存在，大量的貨幣投放超過實體經(jīng)濟的需要，早晚會出現(xiàn)通貨膨脹的問題，之所以沒有那么快反映出來，是因為有一個傳導的過程，另外由于虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，房市、股市吸收了很大的流動性，沒有走到實體經(jīng)濟上。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍則認為，去年大家擔心緊縮，后來緊縮一點點消除了，大家又慢慢開始擔心通脹。現(xiàn)在擔心有些過度，但通脹預期較大，應該引起警惕。

　　“今年2月份物價的上漲有春節(jié)的因素，還有就是去年基數(shù)的原因，去年第一季度基數(shù)很低，3月份的CPI應該還是在3%以內(nèi)。”楊德龍向理財周報表示。

　　中行(香港)高級經(jīng)濟研究員黃少明認為，即使未來CPI上升，通脹也會比較溫和。首先，季節(jié)性驅(qū)動的CPI急升不會持續(xù)。隨著春節(jié)因素的消失，雨雪寒冷天氣逐漸好轉(zhuǎn)，影響消費物價的季節(jié)性作用越來越弱。其次，從通脹的結(jié)構(gòu)性角度看，食品價格的變化決定中國通脹的基本趨勢，糧食又是食品價格的基石。自2005年以來，內(nèi)地糧食已經(jīng)連續(xù)6年豐收，庫存充實，遠高于國際安全線，有利于國內(nèi)糧食價格的穩(wěn)定。

　　“在CPI最終上漲之前，通貨膨脹已經(jīng)是有充分的表現(xiàn)了。從歷史數(shù)據(jù)來看，當CPI出現(xiàn)頂點的時候，可能恰恰是這一輪通貨膨脹接近尾聲的標志。”中銀國際董事總經(jīng)理程漫江4月8日在沃特金融峰會上向理財周報表示。

　　“在中國，CPI已經(jīng)變成了你不愿意看，但又不得不看的指標。”她分析說，單從CPI的角度來說，短期內(nèi)還是很難看出中國通貨膨脹的趨勢。并且CPI更多的是一個食品指數(shù)，并不可能真正完整反映中國通貨膨脹的情況。

　　而從PPI指標看，漲勢更加明顯。“PPI將繼續(xù)上行。我們預計，3月工業(yè)增加值增速18.6%，PPI6.6%。”海通證券分析師劉鐵軍認為。

　　程漫江預言，通脹會是中國未來幾年的焦點所在，值得警惕。她說：“通脹最終是肯定會反映到CPI的上漲上的，但是在之前也可以有很多的表現(xiàn)形式，比如說日益嚴重的房價上漲，原材料購進價格的上漲、進口商品的上漲。”

　　通脹增速？肉價和大旱值得關注

　　當專家學者還在爭論通脹究竟有沒有到來時,通脹預期早已不可避免地彌漫在我們周圍。在目前的經(jīng)濟形勢下，還有哪些不可忽視的因素深刻影響著通脹的進程。

　　中金公司認為，政策不確定性以及豬肉價格波動對通脹的影響值得關注。中金預測，CPI年中到達4.5%，年底回落至3%。報告中指出，最近一段時間人民幣問題由于外部壓力而政治化，前景復雜難測。如果政策不能適時推出，通脹有可能會高于預期。

　　中金對于CPI攀升的判斷，是基于2季度末鮮豬肉價格上漲同比上漲10%的假設，因年初口蹄疫造成前期大量仔豬死亡以及好豬提前集中出欄，導致未來生豬供應減少，可能帶動豬價快速反彈。豬肉價格歷來呈現(xiàn)周期性的波動，而且對CPI影響很大，有必要重新審視2季度豬肉價格漲幅超預期情形下對國內(nèi)CPI通脹的影響。同時，該報告認為，西南干旱不會對物價有明顯的推動作用。

　　程漫江則對此表示不同意見，認為西南大旱對于通貨膨脹影響不容低估。她表示，貴州和云南地區(qū)雖然并非產(chǎn)糧大省，對整個糧食產(chǎn)量的影響沒有那么明顯和直接。但是整個受害的范圍是否僅局限于這兩個省，是值得思考的問題。

　　在中國歷史上都有南旱北澇或者北旱南澇的說法，如果旱情波及到四川這樣的產(chǎn)糧大省，對未來兩年糧食產(chǎn)量的壓力還是顯而易見的。但現(xiàn)在由于引導預期或者出于美好意愿，大家并不愿意把旱情的結(jié)果夸大。寧可把這個問題看得嚴重一點，這對反通貨膨脹的措施都是有益而無害的。

　　配置通脹？布局通脹受益板塊

　　“經(jīng)濟學家并不比老百姓更聰明。”程漫江認為，通脹的存在對于股市向上的壓力已經(jīng)實實在在地開始反映出來，而投資者自己已經(jīng)有選擇了，越來越多的人由于通脹的預期，把錢義無反顧地投向房地產(chǎn)和股市。

　　“二季度布局通脹受益板塊”也是各個機構(gòu)策略研究報告的思路主線。楊德龍表示，無論通脹多少，對于資產(chǎn)價格都是有利好的。為了防止通脹，其價格也會走高。溫和通脹是有利于股市、房市上漲的。從這個角度來看，投資人應該更多配置一些虛擬資產(chǎn)。

　　他建議，投資者應重點關注上游資源類的行業(yè)，煤炭、有色，還有房地產(chǎn)，農(nóng)業(yè)，通脹對于以上四個行業(yè)是有直接收益的。

　　“在通脹階段，若經(jīng)濟為增長上升期，企業(yè)盈利能力向好，則重點關注價格變化敏感的上中游行業(yè)、金融地產(chǎn)業(yè)；若經(jīng)濟見頂并開始收縮，企業(yè)盈利由升轉(zhuǎn)降，則重點關注供給剛性的上游行業(yè)。”易天富財富基金經(jīng)理宋小龍認為。