歐債危機的蔓延與擴散，迫使歐元區國家進入財政緊縮周期，這對歐洲經濟復蘇有不利影響；刺激歐洲經濟復蘇的重任，落在了激進的寬松性貨幣政策上；歐債危機已經危及歐元的穩定，并對全球金融市場穩定也產生了很大的沖擊與影響。

　　歐洲主權債務危機的蔓延與擴散，大大超出了市場預期。愈演愈烈的歐洲主權債務危機已迫使歐元區國家紛紛采取緊縮財政措施，歐洲將經歷新一輪“財政緊縮周期”。在經濟復蘇尚未穩固的情況下，被迫放棄擴張性財政政策，將迫使歐洲推遲放棄寬松貨幣政策以繼續刺激經濟復蘇。

　　這樣的話，“緊財政、寬貨幣”將成為今后歐元區國家宏觀經濟政策的最新組合，這對包括中國在內的全球經濟、金融有三方面的沖擊或影響。

　　第一，歐元區國家將進入一個財政緊縮周期。自希臘宣布財政緊縮方案后，西班牙國會日前也通過了今明兩年的財政緊縮方案。其實，葡萄牙和愛爾蘭面臨同樣的問題。此外，其他歐元區國家也存在主權債務問題。如果根據歐盟成立之初制定的《穩定與增長公約》，規定成員國財政赤字和公共債務分別不能超過當年GDP的3%和60%，連德國、法國這樣的大國在這兩項指標上都將高出上限。

　　根據歐盟統計局4月份公布的初步數據顯示，歐元區16國的財政赤字和公共債務分別達到其國內生產總值的6.3%和77.8%。數據還顯示，歐盟27國2009年的財政赤字和公共債務分別占到其國內生產總值的6.8%和73.6%。這表明，雖然目前只有部分國家面臨日益嚴重的財政危機，但市場還是懼怕這一主權債務危機會波及其他歐洲國家。

　　也許，迫于來自國際社會的強大壓力，希臘和西班牙加快了在削減預算赤字方面的努力，以期降低它們的財政赤字和公共債務，但也透露一個信息，歐元區國家將進入一個財政緊縮周期。

　　在國際金融危機爆發后，歐元區國家主要是依靠擴張性財政政策來啟動經濟復蘇。現在，歐洲主權債務危機迫使這些國家緊縮財政，這將對歐元區經濟復蘇有不利影響，拖累全球經濟復蘇增長，同樣對中國的出口增長也會有負面影響，因為2009年中歐間貿易規模約為4270億美元，最終可能會對中國經濟增長放緩產生一定影響。

　　第二，要支撐當前歐洲經濟復蘇，在采取緊縮財政政策后，刺激經濟的重任落在了寬松性貨幣政策上。確實，歐洲宏觀經濟政策組合(統一的貨幣政策和各自為政的財政政策)決定了，當歐洲步入財政緊縮周期之后，寬松性貨幣政策已經成為刺激經濟增長的主要政策工具之一。

　　這主要體現在：一是歐洲央行將繼續維持低利率現狀。在希臘主權債務危機爆發之后，歐洲央行已不再提及“退出策略”，只是說，鑒于目前歐洲經濟復蘇速度緩慢，維持現有利率不變。二是歐洲央行介入了“清理”政府財政問題。歐洲央行開始購買商業銀行手中的高風險政府債券和其他低等級資產收入。這一措施或成為向市場注入流動性的一種重要手段，類似于美聯儲激進的量化寬松貨幣政策。

　　鑒于歐元區主權債務危機在短期內不可能結束，這暗示了歐洲央行的“退出策略”將沒有時間表，這勢必會對美國、中國等去其他主要國家央行推遲實施“退出策略”有很大的影響，全球經濟將繼續沐浴在寬松的流動性之中，并將對通脹上升構成巨大的壓力。

　　第三，“緊財政、寬貨幣”的宏觀經濟政策組合，將危及歐元的穩定，對全球金融市場穩定也將產生很大的沖擊與影響。歐元區主權債務危機一直困擾著歐元走勢，由于擔心歐元區國家控制財政赤字上升而影響經濟增長，加上寬松性貨幣政策特別是歐洲央行收購問題主權債務，不僅導致了近期歐美股市的大幅下挫，避險需求也導致大量資金流出歐元而流入美元，這已經危及目前歐元的穩定。目前，歐元對美元匯率已貶至1.2282。

　　隨著美元的逐步走強，也將會對全球金融市場產生巨大的影響，主要是避險需求導致全球流動性流向美國，這可以從國外央行投資美國國債數量增加中可見一斑。另外，美元升值也導致全球大宗商品價格的持續走低(當然除了黃金以外)。例如，5月份以來紐約國際原油價格從86美元跌至74美元，其他大宗商品價格在不同程度上也跟著下跌。

　　上述分析可見，歐洲債務危機的影響不是封閉的而是全球性的。因而，我們更應該思考和關注歐洲債務危機進一步蔓延的深度影響，特別是歐洲步入財政緊縮周期后已經或將要產生的三大市場影響。作者 張國紅 上海海關學院教授