日前，央行提前公布6月新增信貸1.53萬億，并同時宣布將重啟1年期央票發(fā)行。業(yè)內(nèi)多數(shù)研究機構(gòu)一致認為，央行貨幣政策將進行微調(diào)，而在經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇之際，公開市場操作將被作為主要手段。

　　貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)

　　繼杭州等地開始收緊二套房貸政策、央行公開市場正回購利率連續(xù)兩周調(diào)升等信號之后，央行提前公布6月新增信貸1.53萬億元，超出市場普遍預(yù)期。平安證券預(yù)計，今年全年新增貸款額很可能接近10萬億元。國泰君安證券還預(yù)計，M2增速將達到27.6%，創(chuàng)下近13年以來的新高。

　　多家券商研究機構(gòu)認為，這些信號標志著央行貨幣政策已開始進行微調(diào)。在新增信貸數(shù)據(jù)公布的同時，央行還宣布恢復(fù)發(fā)行暫停8個月的1年期央票。東方證券宏觀經(jīng)濟研究團隊指出，這一信號意義更大，顯示央行已經(jīng)開始在公開市場上收緊流動性。由于1年期央票到期時間更長，央行實質(zhì)上已經(jīng)開始收緊年內(nèi)流動性。

　　國泰君安證券研究員姜超指出，隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)勢頭的確立，信貸投放的必要性在下降，央行提高債市利率可以增加債券投資的吸引力，降低銀行信貸配置比例。如此大規(guī)模的貨幣信貸投放為歷史罕見，其引發(fā)的通脹預(yù)期需要央行作出前瞻性的應(yīng)對。

　　針對部分市場人士關(guān)于貨幣政策可能全面轉(zhuǎn)向的擔(dān)心，多家券商研究機構(gòu)一致認為，微調(diào)并不代表明顯收縮，目前經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇，因此貨幣政策不會全面轉(zhuǎn)向。

　　東方證券、平安證券表示，貨幣政策總體基調(diào)仍將維持寬松，外需還需一段時間才能好轉(zhuǎn)，而民間投資的恢復(fù)程度還不高。

　　國金證券策略分析師陳東也表示，全球經(jīng)濟刺激計劃已進入效果觀察期，不會再擴大規(guī)模，2010年上半年，收回流動性將可能成為主要經(jīng)濟體的普遍選擇。包括中國在內(nèi)的經(jīng)濟恢復(fù)相對較快的國家，流動性可能會在今年四季度適度收縮。

　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，考慮到中國經(jīng)濟增長、通貨膨脹等預(yù)期，至少今年下半年，仍會堅持“適度寬松”的貨幣政策取向，流動性總體而言應(yīng)仍處在供過于求的狀態(tài)。因為目前刺激性貨幣和財政政策的正常化過程，可能要在經(jīng)濟恢復(fù)變得可以自我維持之后，而這可能最早也要到年底或明年初了。

　　加息可能性不大

　　上述幾家券商研究機構(gòu)認為，貨幣政策微調(diào)更多的將是進行公開市場操作。國泰君安證券預(yù)計，貨幣政策微調(diào)僅限于貨幣市場利率的上升，而存貸款利率在年內(nèi)調(diào)整的概率不大，因為全球經(jīng)濟復(fù)蘇尚未明朗，我國央行尚無引領(lǐng)全球加息的可能性。

　　東方證券認為，利率、準備金率調(diào)整可能性不大。平安證券預(yù)計，未來政策微調(diào)的主基調(diào)是央行在貨幣市場的操作和對信貸的適度監(jiān)控。目前央行對流動性的對沖能力較強，未來數(shù)季產(chǎn)生明顯通脹壓力的可能性較小。

　　但部分業(yè)內(nèi)人士也有一定擔(dān)憂。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為，僅僅采用“微調(diào)”手段，包括多發(fā)央票、窗口指導(dǎo)、風(fēng)險指引等軟性的措施，很難達到有效抑制流動性過度擴張的效果。如果6個月后再采取真正能有效抑制貸款飆升勢頭的政策，比如，迅速放緩項目審批速度，重新啟用季度和月度的貸款額度控制等，或?qū)��?dǎo)致難以控制的通脹、壞賬和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。(記者 楊晶)