金融危機(jī)對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的折磨仍不依不饒。歐盟的失業(yè)率今年5月達(dá)到9.5%，創(chuàng)10年來之最，歐元區(qū)的通脹率也呈負(fù)增長態(tài)勢，6月份通脹年率為負(fù)0.1%。這些都表明，金融危機(jī)還在對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

　　為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲央行在將指標(biāo)利率降至1%的歷史最低水平之后，決定自本月6日起購買總額為600億歐元的擔(dān)保資產(chǎn)。作為歐元區(qū)內(nèi)的中央銀行，歐洲央行擁有貨幣發(fā)行權(quán)，其購買任何資產(chǎn)都會(huì)直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張。因此，它的這一舉措被普遍解讀為正式開始實(shí)行定量寬松貨幣政策。在此之前，實(shí)施這一貨幣政策的至少已有日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行。

　　所謂定量寬松貨幣政策，一般是指，在中央銀行貨幣政策操作目標(biāo)利率下降到極低水平且無進(jìn)一步下調(diào)空間的情況下，中央銀行通過直接擴(kuò)大購買其它資產(chǎn)(如國債)等手段，增加金融體系中的貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金，從而推動(dòng)信貸市場的復(fù)蘇和刺激增長的貨幣政策。在定量寬松貨幣政策中，中央銀行增加其貨幣發(fā)行和銀行體系的準(zhǔn)備金，不會(huì)受到其它因素約束，而在正常時(shí)期，中央銀行的貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)要服從于利率目標(biāo)。

　　要準(zhǔn)確地理解定量寬松貨幣政策，必須將極低的利率與數(shù)量寬松兩個(gè)因素結(jié)合起來。極低的利率使得借貸變得非常廉價(jià)，這會(huì)刺激人們借款的意愿。數(shù)量寬松實(shí)際上是指貨幣與信貸的供應(yīng)非常充裕，只要有信貸需求，總能夠較容易地得到滿足。因而，定量寬松貨幣政策可能有助于信貸市場的復(fù)蘇，在一定程度上能夠抑制經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率上升。這正是發(fā)達(dá)國家或地區(qū)積極實(shí)行定量寬松貨幣政策的目的。

　　但是，定量寬松貨幣政策的效果并不總是積極的，如果控制不當(dāng)，就會(huì)帶來新問題。這一貨幣政策被許多人視為中央銀行“直接開動(dòng)印鈔機(jī)”。中央銀行為增加貨幣供應(yīng)而無約束地開動(dòng)印鈔機(jī)，將使新增的貨幣沒有對應(yīng)的實(shí)物產(chǎn)品，其最直接的后果就是貨幣貶值。隨著貨幣貶值，市場購買力會(huì)下降，許多金融資產(chǎn)貶值，社會(huì)財(cái)富被重新分配。在發(fā)達(dá)國家大量發(fā)行貨幣之后，全球主要商品價(jià)格即出現(xiàn)較大幅度反彈，乃至于市場上空籠罩著越來越濃厚的通脹預(yù)期。

　　在全球化時(shí)代，無論是從美聯(lián)儲(chǔ)或日本央行，還是從英格蘭銀行或歐洲央行流出來的貨幣，并不總是被限定在其本國或本地區(qū)內(nèi)使用。發(fā)達(dá)國家極低的利率與發(fā)展中國家相對較高的利率形成落差，正是推動(dòng)國際資本流動(dòng)的“勢能”。況且，在定量寬松政策背景下，對低成本資金的獲取會(huì)變得異常容易。因此，主要發(fā)達(dá)國家實(shí)行的定量寬松貨幣政策，勢將推動(dòng)新一輪全球資本流動(dòng)的高潮。其流動(dòng)的基本方向大致是：從發(fā)達(dá)國家借入低成本資金，投入到收益率相對較高的發(fā)展中國家和地區(qū)。

　　亞洲金融危機(jī)的重要原因就在于，日本低利率推動(dòng)的利差交易，使得大量資金涌入到東南亞國家。現(xiàn)在主要發(fā)達(dá)國家都處于零利率抑或近似于零利率的狀況下，大張旗鼓地實(shí)行定量寬松貨幣政策對未來全球金融穩(wěn)定的不利影響應(yīng)引起高度關(guān)注。從這個(gè)角度講，發(fā)達(dá)國家在疲于應(yīng)付國內(nèi)經(jīng)濟(jì)層出不窮的問題之際，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起對全球穩(wěn)定的長期責(zé)任。(彭興韻)