當一個證券界明星投資失敗的來龍去脈沒有完整披露之前，對其貿然評論是一件冒險的事情。上周剛剛爆出的張衛星黃金交易爆倉事件就是如此。

　　性格決定命運，張衛星印證了這一點。他看多黃金便堅持到底一路高歌做多，即使金價下跌也捂著不動直到超過風險控制之外，追隨他的投資者們因此爆倉虧損而要求他償還損失，他是不是需要負全責目前還有待相關部門的認定和他如何處理公司剩余事務，以及更多細節的進一步披露。

　　復活黃金：張衛星的夢想

　　張衛星號稱要“復活黃金”，他在國內最早認為黃金將“王者歸來”，并放棄股市投資全身投入黃金。

　　認識張衛星是在2004年8月份，我請他到網易做“名人訪”討論獨立董事制度。他提到股改還很難達成一致性方案；深刻了解張衛星是在股權分置改革一役中，2005年，他像堂吉訶德一樣和其他專家一起不遺余力宣揚股改的必要性、設計股改方案以催化全流通時代的到來；股改基本完成迎來牛市，張衛星離開了戰斗十年的股市進入了黃金市場。

　　張衛星有時候顯得很簡單。“我不入官場，我只是提建議，如果有人支持，我就很高興，股改要是給我發個獎就很好，證監會也不給我發個獎，這么長時間過來的。”兩年前，股改進展已過萬重山的時候，他有次開玩笑對我說。

　　記憶中，最早是張衛星告訴我黃金投資的魅力，那是在2006年股改已經過半的時候。張衛星說，他為股改付出了很多精力，很辛苦，他現在要去做自己的事情了。

　　在他無數次地發郵件發來文章不遺余力地宣揚黃金時代、預測金價將達800美元、1000美元并遭人嘲笑之后，我終于忍不住想去看看他到底在做什么。

　　2006年11月27日，在北京海淀區國興大廈的辦公室里，張衛星很開心、很神秘地拿出一個盒子，像個小孩一樣興沖沖打開：“看，這就是我印的‘金錢’！”

　　眼前赫然躺著一枚類似銅錢大小的“孔方兄”，不過是黃金打造，通體明麗，黃澄澄、沉甸甸，放在手上一看，不僅外圓內方極為精致，而且在原本應印有皇帝年號的地方，印上了“高德”二字。

　　我很吃驚，驚訝之余的第一個念頭是，這合法嗎？誰來監管你呢？張衛星以他特有的方式狡黠一笑，這是“空白區”。

　　“這就是硬通貨。一枚600多美元。我用這個作為主打品種。我們馬上在一樓開店賣，將來還要做‘做市商’，你可以買回去再賣。”據有媒體后來報道，他開在一樓的金店被北京市工商局認為違規而取締了，當時營業收入20多萬元。

　　那時大多數人還不了解為什么黃金投資正當其時，就算是很多媒體人士，包括我自己在內，也對此半信半疑，沒幾個人能夠徹底相信張衛星關于“黃金大漲”的預測。

　　出色的研究者 失意的操盤手

　　張衛星是一個出色的研究者，但不能算是一個出色的操盤手。上海中期期貨一位顧問說，如此高比例杠桿的保證金交易，首要一點就是控制風險。

　　張衛星的研究，看起來像是一種直覺，敏銳得讓外人看起來不合邏輯、不現實，因為他很少通過對數據分析、對已經發生可見的趨勢得出關鍵性結論，雖然他說他有自己完整的一套體系。再次坦率地說，有時候聽到他的理論，使人感覺像是科幻小說，但是過幾年，會發現他的觀點變成了現實。

　　“我是學物理的。我覺得萬事萬物都是相通的。上帝之法非常奇妙。物理的空間感邏輯感很強，小的邏輯扣要和大的體系結合到一起，否則就亂。夸克，我現在都搞不明白，永遠無窮盡，找不到第二個體系有如此的空間感。”兩年前那次聊天的時候，張衛星無意中談到了他的思維方式。張衛星1991年畢業于北京大學物理系。

　　張衛星當時說他就是看好黃金，最簡單的道理他是一句話闡述的，全球通脹大家肯定都得藏黃金。“你家里有什么黃金首飾的，全都拿過來，我給你熔化了做‘金錢’。”張衛星顯得熱情高漲。

　　他聲稱要建立中國的黃金“做市商”制度，想以單槍匹馬之力讓整個監管部門看到‘做市商’的力量，并通過各種途徑向央行和證監會等監管部門提交他的報告建議建立黃金做市商制度。

　　“為什么中國一直無法樹立自己的‘做市商’制度，因為沒有足夠素質的股票‘做市商’，怎么可能建立呢？政策不明，‘做市商’不明。這種情況下，我發展黃金做市商，我告訴你是怎么做事的，這樣有利于建立‘做市商’制度。”

　　張衛星所在的北京高德頤合金銀制品有限公司推出的高德黃金通，正是類似的“做市商”制度，張衛星認為。

　　惋惜張衛星“出事”的人們，認為張衛星極端聰明，定會東山再起；懷疑張衛星“黃金門”事件存在欺詐、打政策擦邊球行為的人們也不在少數，但沒人能夠否認，他在2006年高調預測的黃金大牛市，的確實現了。

　　包括高德黃金通的投資者在內，很多人認為張衛星不是一個合格的操盤手，這導致了他和客戶的爆倉以及數千萬元至數億元的損失。而張衛星則坦承了他自己應為判斷失誤負責，但他提出質疑，有莫名的國際黃金市場的力量在暗算他，因為金價大跌太突然。

　　中國黃金死多頭遭國際暗算？

　　8月29日上午和訊網爆出了張衛星炒金爆倉一事，下午張衛星受邀在新浪財經視頻訪談中解釋此事，雖然事件細節并未完整披露，但他詳談了炒金操作路徑、爆倉原因。

　　張衛星的操作路徑是，在每年年中建倉，春節之前都是銷售旺季和收獲期。“我們做黃金做了很多年，過去每年在6、7、8月份到來年的2月份之間都是牛市，我們一般的情況下是在6、7、8這三個月左右的時間，建好倉位還有訂現貨金，一直等到春節之前，這樣的一個銷售旺季和牛市來的時候的收獲，這是我們的經驗。”

　　2008年6月，張衛星也沒有例外，照樣做了多單。“這一次也并沒有例外，我們可能是經驗主義犯了錯誤。”他反思說。

　　為什么出現黃金交易爆倉事件？今年7月15日到8月中下旬，金價以近30%的速度急速暴跌，“這是非常不正常狀態的暴跌，使得我們原有的經驗和風險控制都被打破了，所以造成了這次的損失。”

　　不僅他被“暗算”了，中國的黃金多頭力量也被“暗算”了，接受上述訪談的時候，張衛星提出了這一疑問。據他表示，跟江浙深圳的黃金多頭溝通，他們損失也很大，他提出了一種說法：“有一種說法我覺得值得警惕，因為黃金的下跌和奧運會期間比較吻合，7月20日左右到8月末，在這段時間出現了這次暴跌，就是國際市場上出現了比其他品種都幅度大得多得多的暴跌，實際上對中國黃金市場上新生的多頭力量進行了一次絞殺戰，我也不想把我打扮成一個英雄，我確確實實(被)打敗了。”

　　張衛星認為這一輪下跌非常蹊蹺。“中國的黃金研究或者是國際金融研究，我覺得應該要進一步加強，這不是因為這樣一個小的事件，而是我所理解的一些事情，確實非常蹊蹺。”

　　張衛星沒有披露他到底虧損多少，債務多少，只是表示很多人愿意借錢給他去償還債務。這意味著高德黃金可能還有更多的虧損沒有展現出來。

　　張衛星犯法了嗎？他否認他從事的是變相期貨業務。一些專家表示他鉆了政策的空子，因為這塊邊緣地帶無人監管。一位證監會人士昨日說，這個我們很難說，應該是先由商務部和工商局去認定。

　　《期貨交易管理條例》第八十九條給出了什么是變相期貨的認定：“任何機構或者市場，未經國務院期貨監督管理機構批準，采用集中交易方式進行標準化合約交易，同時采用以下交易機制或者具備以下交易機制特征之一的，為變相期貨交易：(一)為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔保的；(二)實行當日無負債結算制度和保證金制度，同時保證金收取比例低于合約(或者合同)標的額20%的。”

　　張衛星認為自己沒有違規。“我們的‘做市商’制度是跟每個客戶的交易，這是國際市場上非常常見的交易模式，我們沒有讓任何客戶之間交易，所有的客戶都是和我公司之間做貿易，做訂單交易，就如同我是一個房地產公司一樣，我們假設，所有的人都跟我買房子和賣房子，是和我交易。”

　　張衛星現在已經不接受采訪了，忙著處理公司剩余的事務。在有關部門沒有對他的事件進行認定之前，或者說他沒有詳細披露此事經過時，很難對其性質下結論。

　　有人說張衛星“隕落”了，有人說張衛星屢敗屢戰，必定能再度出山，我只是依稀記得，兩年前采訪結束握手告別的時候，他說：“世界是運動的，靜止是相對的，你要找到自己是在運動點上還是靜止點上。”(陸媛)