分析人士稱其面臨行業(yè)寒冬和重組磨合雙重挑戰(zhàn)

　　在連續(xù)11個“與三鹿集團就并購重組事宜仍在商談，繼續(xù)停牌”的公告后，三元“蛇吞”三鹿閃現(xiàn)新的動向。

　　12月8日，三元股份公告稱，同意公司在河北省石家莊市注冊成立全資子公司，從事乳制品加工、生產(chǎn)業(yè)務(wù)，新公司注冊資本人民幣500萬元，三元持股100%。

　　資金已不是問題？

　　這是三元股份停牌以來，首次就公司目前情況的官方說法。乳業(yè)子公司、石家莊……這些都讓人聯(lián)想到其對三鹿的重組：成立全資子公司，是不是可以為進一步接管三鹿做鋪墊？

　　對此，三元股份董秘王鈐昨日接受《證券日報》記者采訪說：“怎么理解是別人的自由，我不發(fā)表評論。”

　　為什么這時候在石家莊成立子公司？以后將怎樣運作？廣東省奶業(yè)協(xié)會顧問、資深奶業(yè)人士王丁棉告訴《證券日報》記者，因為三元全面兼并三鹿時機并不成熟，最后達成“先托管后兼并”的模式。現(xiàn)在是托管時期，三鹿那邊的資產(chǎn)、工人、設(shè)備等都需要管理，三元不可能遙控指揮，成立一家子公司很有必要，也為下一步的兼并打下基礎(chǔ)。

　　王鈐說，新公司的運作程度，還得看手續(xù)辦理情況。不過對于未來市場如何開拓，他則表示“不太了解，也不大好發(fā)表評論”。

　　雖然三鹿重組已經(jīng)持續(xù)了幾個月，但是因為牽涉的東西很多，最終重組結(jié)果出臺還是需要一些時日。據(jù)王丁棉透露，對于三聚氰胺受害者的賠償已經(jīng)開始評估，這也是市場最為關(guān)心的問題，也是三鹿重組中最為棘手的問題。一旦取得突破，重組進程會加速。

　　至于外界對三元“蛇吞象”的質(zhì)疑，目前來看，資金已不是主要問題。據(jù)公開資料，2007年底，三鹿總資產(chǎn)16.19億元，總負債3.95億元，凈資產(chǎn)12.24億元。對于前期傳言三元將收購三鹿集團7家核心工廠，王丁棉推算說，如果只是收購這些核心企業(yè)，三元股份大概只需要4、5個億左右就可以拿下。雖然目前三元股份現(xiàn)金流不大，但是困難不大。

　　王丁棉分析，三聚氰胺事件之后，國家對包括三元在內(nèi)的國內(nèi)乳品企業(yè)進行了一些補償。而收購資金的其他部分可以得到北京市政府的支持，或是向銀行借貸。此外，還有消息稱，中信集團將會鼎立支持三元股份。“有政府支持應(yīng)該不難，”王丁棉認為，對三元來說，“錢已經(jīng)不是問題”。

　　挑戰(zhàn)才剛剛開始

　　事實上，三元的挑戰(zhàn)才剛剛開始。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，一是整個奶業(yè)的恢復(fù)要好幾年時間，二是怎樣接管三鹿原來的市場特別是在河北的市場，三元都面臨著很大的挑戰(zhàn)。

　　“三元應(yīng)該主次搭配，先發(fā)展二級市場。”王丁棉給出自己的建議，現(xiàn)在大城市的格局基本已經(jīng)形成，所以三元應(yīng)該安心發(fā)展好二級市場，再慢慢地加大銷售半徑，擴大市場。比如在河北，石家莊君樂寶乳業(yè)在當?shù)匾彩呛苡杏绊懀瑤缀跖c伊利、蒙牛呈鼎立之勢。

　　王丁棉認為，三鹿盤子大，三元一下子接手過來，產(chǎn)能加大了，最擔(dān)心的是它的銷售跟不上。“不算其他乳業(yè)公司的擠壓，就算是原來三鹿的銷售渠道，在三鹿出事以后，也已經(jīng)被其他的乳業(yè)公司瓜分得差不多了。”他說。

　　作為奶業(yè)資深人士，王丁棉最近在全國各地考察時發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在國產(chǎn)奶粉出現(xiàn)了大量積壓，接下來的兩三個月內(nèi)積壓情況將會越來越明顯。同時，奶粉價格也面臨大幅度降價，明年又將會出現(xiàn)“奶粉大甩賣”的景象。

　　既要遭受乳品行業(yè)的寒冬，也要面臨重組后的磨合，三元將如何迎接雙重挑戰(zhàn)呢？(記者 黃前柏)