煤炭業(yè)務(wù)整體上市可能再度啟動

　　“國投系”整合終于有了階段性成果。在放棄了煤電大整合的原計劃后，國投電力(600886)擬收購改制后國投電力公司100%股權(quán)，實現(xiàn)國投集團(tuán)旗下電力資產(chǎn)整體上市。這令“國投系”整合的路線圖更加清晰。

　　分析人士認(rèn)為，國投新集(601918)的股權(quán)劃歸國投集團(tuán)后，集團(tuán)煤炭業(yè)務(wù)的格局與整體上市前電力業(yè)務(wù)的格局類似，國投新集作為集團(tuán)煤炭類資產(chǎn)上市公司的地位將進(jìn)一步提升，不排除后續(xù)國投集團(tuán)可能再度啟動煤炭業(yè)務(wù)的整體上市。

　　優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)低價注入

　　國投電力擬以70億元左右的價格購買改制后國投電力公司100%股權(quán)。國投電力公司已投產(chǎn)總裝機(jī)容量達(dá)585萬千瓦，其中水電已投產(chǎn)裝機(jī)容量465萬千瓦，火電已投產(chǎn)裝機(jī)容量120萬千瓦。

　　改制后的國投電力公司包括二灘水電、大朝山水電、國投津能、宣城發(fā)電和張掖發(fā)電。據(jù)國投電力人士介紹，改制被剝離的原國投電力公司資產(chǎn)包括非主業(yè)資產(chǎn)和盈利情況不夠好的部分電力資產(chǎn)，如位于廣西的國投欽州發(fā)電廠。此外還有北京三吉利能源尚未進(jìn)入上市公司。

　　就在2月26日，黔源電力(002039)發(fā)布公告稱，公司收到第二大股東國投電力公司通知，已獲國務(wù)院國資委批準(zhǔn)，同意將其持有的全部黔源電力股份無償劃轉(zhuǎn)至國家開發(fā)投資公司。資料顯示，此前國投電力公司持有黔源電力股份18,092,320股，占公司總股本的12.9%。

　　此舉顯然是在為此次電力業(yè)務(wù)注入上市公司掃除障礙。據(jù)國投電力人士表示，如果要注入黔源電力這部分股權(quán)，就不得不以當(dāng)前的股價為參考。而黔源電力近期價格一直在14元以上，市盈率較此次收購資產(chǎn)要高。

　　長城證券分析師張霖指出，此次國投電力收購資產(chǎn)價格優(yōu)惠，收購資產(chǎn)的市盈率為13倍、市凈率為1.5倍，相對于行業(yè)平均25倍市盈率、2.3倍市凈率而言，收購價格較低。

　　此外，張霖將國投電力的此次收購與同類上市公司收購水電站成本做了比較得出，國投電力收購二灘單位裝機(jī)投資成本、度電投資接近行業(yè)均值，但收購大朝山的單位投資成本、度電投資均優(yōu)于行業(yè)平均水平。

　　分析人士認(rèn)為，此次資產(chǎn)重組完成后，國投電力不僅將實現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，電源結(jié)構(gòu)多元化，以及電力資產(chǎn)的全國性布局，還將獲得雅礱江流域水能資源全流域開發(fā)權(quán)、天津北疆電廠循環(huán)經(jīng)濟(jì)項目等具有長期發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)項目，保障公司后繼巨大的成長空間。

　　煤炭業(yè)務(wù)整合可期

　　原本市場預(yù)期的“國投系”煤電大重組，隨著2月27日國投新集中止資產(chǎn)重組復(fù)牌及股權(quán)劃轉(zhuǎn)公告的出爐，演變成了電力業(yè)務(wù)的單獨(dú)整合。

　　據(jù)悉，早在去年3月的兩會期間，國投集團(tuán)總裁王會生就曾公開表示，國投公司介入資本市場的進(jìn)程將分“三步走”：第一步是所投資的電力、煤炭、港口、化肥和高科技每個板塊進(jìn)行整合資產(chǎn)，推進(jìn)上市；第二步是關(guān)聯(lián)企業(yè)，例如煤電作為一個整體能源板塊，再次進(jìn)入資本市場；最后一步是國投整體上市。

　　盡管國投新集宣告中止重組事項，并表示自公司股票復(fù)牌之日起至少三個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項，但根據(jù)上述"三步走"規(guī)劃和國投新集股權(quán)劃轉(zhuǎn)留下的“小尾巴”，“國投系”的整合還遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　國投新集的股權(quán)從國投煤炭公司全部劃轉(zhuǎn)給國投集團(tuán)后，國投新集將由國投集團(tuán)的孫公司“升級”為子公司。屆時，國投集團(tuán)煤炭業(yè)務(wù)格局與整體上市前電力業(yè)務(wù)格局類似，國投新集作為集團(tuán)煤炭類資產(chǎn)上市公司的地位將進(jìn)一步提升。市場人士預(yù)期，“國投系”后續(xù)可能還存在大規(guī)模的重組。(記者 李陽丹)