上周深滬股市呈現大幅震蕩的運行格局，周K線雙雙以帶較長下影線的小陽線報收，成交金額達到12296.78億元，再度刷新歷史記錄。

　　值得投資者關注的是，受預期宏觀調控壓力等因素影響，上周四再次出現類似“2·27”行情的恐慌性暴跌，而在國家統計局公布一季度主要金融數據之后，市場的各種擔憂和疑慮大大緩解，從而促使上周五市場展開報復性上攻行情。

　　筆者認為，宏觀調控預期壓力和市場技術性修正要求是誘發上周四暴跌行情的主要因素。但從“2·27”暴跌后的市場表現來看，證明恐慌性的殺跌是市場對相關負面因素的過激反應。確實，預期宏觀調控壓力的增強、大型IPO帶來的資金分流、“五一”假期來臨以及市場經過連續上漲后技術修正的內在要求等諸多因素，給短期市場運行環境帶來新的不確定性。

　　盡管貨幣政策不應該直接以資產價格為最終目標，但應正確地、適時地對資產價格變動作出反應，貨幣政策應該從支持中期價格穩定的角度來考慮資產價格。而維持緊縮的貨幣政策，并關注流動性過剩和資產價格將可能是今后一段時期宏觀經濟政策的基調。

　　數據顯示，一季度中國經濟同比增長11.1%，增速比上年同期加快0.7個百分點。而一季度居民消費價格總水平同比上漲2.7%，并沒有越過3%的警戒線。國家統計局新聞發言人表示，國際收支不平衡、流動性過剩等問題是當前經濟運行中的突出矛盾，要繼續加強和改善宏觀調控，但“不管經濟走勢如何變化，我國仍將繼續保持宏觀調控政策的穩定性和連續性，以確保國民經濟平穩快速發展”。

　　從中長期角度來看，在國民經濟繼續保持快速增長的背景下，作為國民經濟“晴雨表”的A股市場必然將反映國民經濟的走勢，尤其是人民幣升值趨勢和流動性過剩的狀況仍將支撐A股市場，牛市運行格局進一步延伸。

　　筆者認為，研判大盤會否出現系統性風險應關注兩個指標：一是貿易順差；一是長期債券的收益率水平。

　　值得關注的是，上周國債指數連續大跌，這從一個側面說明資金面趨于緊張和預期宏觀調控壓力的加大。從上周市場的具體走勢來看，無論是恐慌性的殺跌還是報復性的上漲，這種大幅震蕩的走勢從一個側面說明，隨著指數的不斷攀升，投資者心態已經逐漸趨于謹慎，多空分歧也開始顯現。

　　就短期而言，筆者預計經過上周的大幅震蕩之后，當前高漲的市場熱情和不斷涌入的增量資金仍有望進一步推高指數。操作上，筆者建議，投資者應重點從基本面挖掘潛力品種，把握當前的主流熱點。同時，繼續關注資產重組與資產注入題材，尤其是中央企業新一輪整合重組給市場帶來的機會。(凌學文）