股指期貨的推出將擴大股市的資金規模、加大其流動性和交易量，有力地推動成份股尤其是大盤藍籌股的市值，優化股市結構，從長期來看，促進了股市的健康和繁榮發展。但我們也應看到，由于存在著巨大的杠桿效應，股指期貨也蘊含著高級別的投資風險。

　　編輯同志：

　　股指期貨推出后究竟會對股票市場產生什么樣的影響？會改變股市的走勢嗎？目前眾說紛紜。請幫助分析解答。

　　讀者 顧樸

　　我們知道，在美國，股票指數期貨作為動態交易工具，首先通過動態套期保值技術，實現投資組合保險，即利用股指期貨來保護股票投資組合的跌價風險；其次根據期貨市場所具有的流動性高、交易成本低、市場效率高的特征，進行策略性資產分配。由此，股指期貨逐漸演變為實施動態交易策略得心應手的工具。特別是隨著資訊與資金快速流動，電腦與通信技術不斷進步的沖擊，新興企業和投資基金必須考慮如何迅速調整資產組合，而股指期貨則為這一難題找到了解決方案。同時隨著全球金融市場國際化程度的不斷提高，使股指期貨的運用更為普遍，股指期貨更是進入了蓬勃發展期。

　　目前，美國股指期貨市場已經形成了與股票市場的良性互動關系。股指期貨市場的建立與發展，降低了投資者在現貨市場大量買賣股票而造成的市場沖擊成本，同時又相應提高了股票市場的流動性，從而形成了股票現貨市場與股指期貨市場相輔相成、互為補充的關系，增強了資本市場應對危機的彈性。

　　從美國市場的發展經驗可以看出，股指期貨推出后，股票現貨和期貨市場往往呈現長時間的同步增長，股指期貨不僅增強了現貨市場流動性，更對提高資本市場效率、改善定價機制、培育機構投資者等具有重要作用；可以預見，我國股指期貨推出后，不會造成股市激烈的流動和劇烈的波動，股指期貨市場與現貨市場將會形成良性互動、共同發展的格局。

　　(一)對流動性的影響。股指期貨在上市之初，可能會吸引部分風險偏好者由現貨市場轉向股指期貨市場，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現象。從整體和長期看，股市和股指期貨市場能夠實現長期平衡的協同發展。

　　首先，股指期貨交易的推出使投資者可以進行當前股票現貨市場上無法進行的賣空操作，利用其套期保值功能對沖系統性風險。由于股指期貨的套期保值功能，將會吸引一批套利者的加入，股市的規模和流動性將會有較大的提高，從而實現股市和期市的“雙贏”。

　　其次，股指期貨的推出給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。這有利于激發投資者的投資積極性，有利于吸引場外資金的進入，有利于推動那些注重長期投資的保險基金和社保基金等機構投資者進入證券市場，最終有利于證券市場成熟理性投資主體的培育和發展，進而推動價值理念的真正形成。

　　(二)對波動性的影響。股指期貨的推出在短期內可能會引起股市的波動，但從長遠看，會減少現貨市場的股價指數的波動，并有利于我國股市走向成熟和完善。

　　以往投資者只能以賣出現貨股票的方式來規避風險，但當交易方向趨同時，勢必造成個別品種或者整個市場的大幅波動，市場風險也隨之放大，對宏觀經濟帶來不利的影響。隨著股指期貨的推出，相當于市場引入了做空的機制，這樣，投資者在規避風險時就不必一定在現貨市場大量賣出或者買進，而是可以通過設置現貨和期貨的套頭操作來降低投資風險。此外，股指期貨的價格發現功能也會使得一些被低估或者高估的股票重新實現價值回歸，這可能會使股市發生一定的波動性，但這一功能最終有利于提高股市的有效性。因此，我們在推出股指期貨后，短期內可能會引起股市的波動，但從長遠看，這種波動是良性的，一旦價格發現功能完成后，并不會增加股市的波動性。而且，股指期貨的推出還有助于降低市場換手率，引導部分投資者從投機走向投資，延長了市場波動周期，從而使我國股市走向成熟。

　　(三)對股市走勢的影響。全球主要股指期貨推出的過程中，并沒有發生股指期貨左右股票市場走勢的情況。因為兩者的核心是股市決定股指期貨，股指期貨只是對指數帶來擾動影響。因此，股指期貨的推出長期來看也不會影響我國股市的走勢。

　　總的來說，股指期貨的推出將擴大股市的資金規模、加大其流動性和交易量，有力地推動成份股尤其是大盤藍籌股的市值，優化股市結構，從長期來看，促進股市的健康和繁榮發展。但我們也應看到，由于存在著巨大的杠桿效應，股指期貨也蘊含著高級別的投資風險。因此，普通投資者在進行股指期貨交易之前，應當對合約制定、交易規則及操作風險等各個方面認真學習和理解，結合自身的風險承受能力，來制定切合實際的投資策略。(陳華 姜曉華)