從5月30日財政部調高股票交易印花稅開始，原來牛氣十足的中國股市步入了下降通道，至今已逾1個月。如果以衡量中國股市最有代表性的上證綜合指數來計算，從5月29日創下的最高點4335.96點，到6月的最后一個交易日即6月29日的收盤點3820.70點，下跌11.88%，似乎在可以忍受的范圍之內。但是，如果觀察一下個股的表現，則可看出，中國股市在這短短的1個月里已經出現了階段性走熊的陰影。

　　據wind統計顯示，從5月29日算起，至6月29日，在滬深兩地股市1419個可以對比的上市股票中，共有1186個股票出現程度不同的下跌，占總量的83.58%，其中有331個股票的跌幅在40%以上，占總量的23.33%，更有185個股票的跌幅在50%左右。在這1個月里，股價出現上升的股票僅有196家，占總量的13.81%。根據這樣的統計，如果對比中國股市在2001年-2005年期間經歷的長達4年的大熊市中的個股漲跌情況，我們可以發現，最近的這1個月已經基本走完了那4年熊市里的全部路程。

　　對于中國股市在本世紀初所出現的長達4年的大熊市，許多投資者都有著痛苦的記憶。那幾年，正是我國從1978年開始的改革開放進入收獲期的年頭，克服了上世紀末爆發的亞洲金融危機后，中國經濟全面上升，民眾收入普遍提高，最明顯的一個標志是，盡管當時連續減息，但城鄉居民的儲蓄卻穩步增長。但是，本應與經濟基本面同步發展的中國股市在那幾年里卻出現了步步下滑的走勢，以至民間出現了“遠離毒品，遠離股市”的驚世駭俗之語。

　　今天回過頭去看這4年熊市，我們不難發現造成這種局面的原因，一方面當時的市場面臨著國有股上市、股權全流通的壓力，另一方面在1990年代通過造假手段混入市場的一些“問題公司”集中暴露，市場違法違規現象嚴重。針對市場的這種狀況，管理部門一方面集思廣益，通過股權分置改革等有效手段來化解國有股上市給市場造成的壓力，一方面加大了對造假公司和違法違規行為的打擊力度，通過一系列的努力，終于使中國股市擺脫了熊市危機，出現了久違的牛市，成為一個讓融資者、投資者、中介機構以及政府多方“共贏”的創造財富的有效市場。

　　但是，以調高印花稅為標志，1個月里迅速地走出了以往4年才出現過的熊市行情，中國股市的這種多方“共贏”格局是否被打破，因股權分置改革的成功而發揮出來的財富創造和資源配置的功能是否將喪失，值得引起大家關注。

　　股權分置改革完成以后，隨著指數的逐漸上升，有不少輿論認為市場已經克服了以往出現的一系列問題，從此走上了穩步發展的軌道，甚至可以出現“黃金十年”的宏偉遠景。但是，現實卻是，中國股市依然擺脫不了“政策市”的“魔咒”，政策預期成為影響股市走勢最根本的因素，行情走勢可以在一個交易日內強行扭轉。更為重要的是，以機構為代表的莊家依然能夠左右行情，內幕交易依然橫行，監管部門的查處雖然呈現出緊鑼密鼓的態勢，但很難收到讓投資者滿意的效果。這種市場局面在過往的4年中嚴重阻礙了市場的發展，股改完成以后一度得到了改變。但令人感到痛心的是，在最近這段時間里，這種一度曾受到遏制的現象卷土重來，再一次成為影響中國股市的“暗流”。廣大中小投資者在這樣的市場中，很難進行正常的操作。隨著行情的快速走低，隨著他們的財富迅速縮水，他們好不容易確立起來的對中國股市發展的信心受到重挫。

　　對最近一個月來所出現的暴跌作出認真的分析，有助于我們重新認識中國股市的基本狀況。中國股市脫胎于計劃經濟體制，因此它的成長道路與脫胎于自由經濟的成熟市場會有很大的不同。比較起來，中國股市的管理者會更多地關注行情走勢，更熱衷于消除市場中可能出現的泡沫，這使中國股市更多地表現出政府管制的特點，“政策市”的色彩在可預見的未來還不可能完全退出市場。其實，對于所謂“政策市”也應作辯證的分析，重要的是決策者必須深入市場，廣泛聽取各種利益方的意見，特別是聽取散戶股民的意見，讓制定出來的政策能夠符合股市中最多人的利益，而不能讓政策只為少數人服務。如果考慮到市場中存在著大量的散戶股民的話，一些對行情走勢可能產生不利影響的政策在出臺時應該盡量采用柔性手段，而不是剛性手段，使可能對行情產生的沖擊能夠盡量小一些。而對于市場中的過度投機，則要強化監管，堅決打擊，由于這種過度投機的主力通常是由機構來進行的，因此加強對機構的監管顯得十分重要。

　　股票市場的漲跌起伏是很正常的，但過度的暴漲暴跌是不正常的。而建設一個成熟的、健康的市場，是市場的管理者和投資者共同的期望。只有這兩方面的力量合起來，我們才能夠向著這個目標成功地前行。