與兩年前的1000點相比，5000點的中國股市更為健康、更加充滿活力，更值得整個市場期待、整個世界關注。之所以這樣說，主要基于八個方面的基本判斷。

　　經過千辛萬苦的市場探索和變幻莫測的環境演化，上證指數終于走近了5000點地標。與2005年6月6日的998點相比，5000點是一個具有里程碑意義的點位，是中國股市走向更強大資本市場的一個新起點，它標志著中國股市的發展與建設開始進入一個全新階段。

　　與兩年前的1000點相比，5000點的中國股市更為健康、更加充滿活力，更值得整個市場期待、整個世界關注。我們之所以這樣說，主要基于八個方面的基本判斷。

　　1、1000點的股市是一個全面邊緣化的市場，5000點的股市則已經成為中國經濟發展的主戰場。在制度變形與制度走偏的雙重作用下，中國股市曾經飽受股權分置的磨難。市場發展呈邊緣化趨勢、監管主體呈邊緣化趨勢、投資者利益也呈邊緣化趨勢。中國在摒棄計劃經濟的同時卻建立了一個行政色彩極為濃烈的股市，股市運行與股市發展都在一種近乎畸形的狀態下運行。而現在，5000點的股市則開始矯正因股權分置而導致的中國股市的制度走偏，中國股市不但正式登上了大雅之堂，而且已經成為中國經濟做大做強并從大國經濟走向強國經濟的主戰場。

　　2、1000點的股市是一個與國民經濟背道而馳的市場，5000點的股市則是與國民經濟成長息息相關并相得益彰的市場。由于股市本身的內在缺陷，中國股市在大熊市下的“晴雨表”功能可以說是喪失殆盡，在2001年至2005年，中國的國內生產總值增長了將近100%，而股市卻拾階而下，實際跌幅達80%。在2005年6月中國股市1000點時，滬深兩市的總市值才3萬多億元，僅占當年國內生產總值的16.8%；而當中國股市接近5000點時，滬深股市的總市值已經達到218984億元，并已超過上年的國內生產總值。這表明中國股市的承接能力與容納能力已經大大增強，5000點的中國股市在填平了因與國民經濟背離的制度洼地與市場洼地后，開始真實地反映國民經濟的整體走勢，股市的“晴雨表”功能在逐步得到恢復。

　　3、1000點的股市是一個負財富效應市場，而5000點的股市則開始呈現出正財富效應。大熊市的最主要特點是摧殘國民財富并毀滅市場熱情，大牛市的最主要功能是呈現正財富效應并使整個市場形成巨大的財富平臺進而激發整個社會的財富熱情。而這一輪牛市帶給中國與中國經濟的不僅是財富全面增長，同時還有經濟體制的根本置換，是中國新經濟體制與新資源配置機制的全面形成和良性運轉的新起點。

　　4、1000點的股市是一個主要發揮“圈錢”功能的市場，5000點的股市則是全面轉向資源配置并形成上市公司業績大幅提升的市場。股權分置改革的成功解決了大股東與中小股東利益完全相悖的格局，中國股市在發展中第一次出現了各類股東利益趨于一致的價值取向。逐利功能的逐步恢復、競爭機制的逐步導入、資源配置從湊合、組合向整合的逐步演進，都使中國股市開始真正恢復其資本的本性。2007年中期，在上年上市公司業績大增46.8%的基礎上又進一步實現爆發性上漲，上市公司業績的大幅提升，表明中國股市的資源配置功能正在逐步發揮，市場也在持續上漲的過程中日益走向良性循環。

　　5、1000點的股市是一個沒有市場愿景的市場，5000點的股市則是一個市場預期與發展預期都逐步走向明朗的市場。中國股市的舊市場中存在著擾亂市場預期的重大因素，在這種狀態下的市場就不可避免地會成為一個難有明天的市場。新市場的最主要特點是制度因素從深不可測的最大變量轉化為可以預測、可以把握的穩定常量，進而為市場發展與市場投資創造了一個可預期也能夠預期的基本制度環境與客觀發展條件。

　　6、1000點的股市是一個外生變量主導的“政策市”，5000點的股市則成為內生變量主導市場趨勢與市場方向的市場。“政策市”下的股市運行唯股市政策的馬首是瞻，政策的突然性、隨意性與巨額游資的疊加效應往往使股市時而狂漲、時而暴跌。這一輪牛市的進程雖然也遭受了“5·30”一類的政策強力干預，但政策所能改變的只不過是牛市的運行進程與節奏，而不是牛市的運行方向與趨勢，市場的力量與資本的力量開始顯示出對抗行政力量的巨大能力、強力與張力，在中國股市中由政策一手遮天的時代已經一去不再復返。

　　7、1000點的股市是一個散戶主導的市場，5000點的股市則成為機構的天下。雖然散戶在中國股市的現階段仍然是一支不可忽視的力量，但隨著中國股市制度創新的推進和機構投資者隊伍的壯大，中國股市正在日益成為機構投資者的舞臺，機構在引領市場投資理念與市場發展趨勢方面正發揮著越來越大的作用和影響。在這個過程中，市場運行會不斷地走向成熟，整個市場的素質與品質也將在這樣的循環推動中得到升華與提升。

　　8、1000點的股市是一個齊漲齊跌的“雞犬升天”的市場，5000點的股市則是一個崇尚績優的大藍籌時代。成長性不僅正在成為中國股市的發展主題，而且也正日益成為整個市場價值發現與價值發掘的主要線索。市場進入崇尚績優時代，將會進一步加快整個市場的優勝劣汰進程，這也會反過來推動中國股市進入資源全面整合的跨越時代。

　　與1000點的股市相比，5000點的股市面臨的最大挑戰是市盈率在逐級走高，但中國股市是一個正在成長中的市場，不但要有一個與成熟股市完全不同的衡量標準，而且中國股市自身的成長也在不斷地創造著大幅降低市盈率的內在能量。就滬深兩市現實狀況來說，動態市盈率還只不過38倍，這對處于一個全世界發展最快并且連續28年高速成長的經濟體中的股市來說，并不是什么過高的市盈率，也談不上什么泡沫過大，不值得大驚小怪也更沒必要驚慌失措。(韓志國）