歷史總是相似的，美國股市曾經的歷史似乎正在A股重演。A股市場在經歷六月初的調整后，市場的熱點迅速因勢利導地轉換到藍籌股上，并且在藍籌股整體上揚的帶動之下，股指行情演繹出一波令人嘆服的大漲。近期的“牛市”行情，與美國上世紀七十年代“漂亮50”的表現幾乎雷同，而且復制“漂亮50”也已然成為市場所認可的理念。

　　“漂亮50”即“Nifty Fifty”，是上世紀70年代在美國證券市場被公認為應該堅定地購買并長期持有的50只大市值成長型股票。時至今日，“漂亮50”中的大多數仍然保持著優良的業績，美國運通、可口可樂、麥當勞等等耳熟能詳的公司皆位列其中。

　　但歷史絕不會被簡單地復制。此時此刻中國A股行情，與彼時美國“漂亮50”相比，或許用“形似而神異”來描述更為貼切。恰恰是兩個市場和歷史環境內在標志性的差異，決定A股市場的演繹不會完全復制美國歷史，也需要管理部門對A股市場的調控思維因時而變。

　　其實，“藍籌股”是指具有穩定的盈利能力，并能定期分派優厚股息的大型公司股票，其最大意義在于能給予投資者穩定紅利回報，這恰是A股藍籌公司所欠缺的地方。

　　它們往往罕見高分紅的舉動，所有的賬面盈利都只停留在公司賬簿中。這決定無論是機構還是散戶，都不可能因獲取紅利收益而長期持有，參與投資的目的就是通過短期市場的價格波動來獲取資本利得。

　　股票投資獲利方式的差異，在股價上的體現就是容易透支未來的業績。出于短線迅速獲利的愿望，市場資金很容易快速推高股價到最終的目標價位。以中國鋁業為例，一個月內股價漲幅近三倍，即便考慮到未來業績的動態市盈率也已達40倍以上。短期股價暴漲的主要原因就是投資者簡單地按照當前盈利增長速度進行折算，這就是“唯股價是瞻”的行為表現。

　　事實上，不只是中國鋁業，當下支撐藍籌行情的估值基礎就是業績增速，繼而把這一增速立即反應在股價之上。

　　遺憾的是，投資者這樣的簡單折算卻忽視了一些偶發性因素的作用。盡管上半年A股上市公司整體凈利平均增長70%以上，但很多上市公司利潤增長并不是靠經營能力提高實現的，而是通過外延途徑獲得。

　　如通過投資其他上市公司的投資收益，或者大股東資產注入，再或集團借殼整體上市等。對于外延式增長方式，如果以分紅為投資目的，那么上市公司是不可能把剛獲得的注入資產分配給投資者的，而是要追加到項目中，其股價不會立即做出上漲反應。恰是由于上市公司不以分紅為回報方式，投資者才會在短期內去一味追求股價的即時反應，繼而出現股價的爆炒與高估，也就是市場人士所擔心的“藍籌題材化”的問題出現。

　　中國資本市場的牛市毋庸置疑，以中國經濟基本面向好的大趨勢為支撐，牛市行情演繹“黃金十年”并不存在疑問，未來市場的長期走勢或許要超越歷史上任何一波行情。但如果不能在肌理上調整投資者的價值追求，那么投機炒作同樣也不會放過那些“藍色的籌碼”，牛市行情只會在透支中提前終結。(上海經濟學博士馬紅漫)