滬深股市在過(guò)去一周里經(jīng)歷了一輪持續(xù)大幅下挫。上證綜指更是以8%的巨大周跌幅,單周即跌去462.27點(diǎn)。

　　滬深股市為何持續(xù)下跌?在眾多市場(chǎng)人士看來(lái),這波下跌既是多重利空因素的共同影響,更是處在整體高估狀態(tài)下的滬深股市一次“價(jià)值回歸”的過(guò)程。

　　多重利空拖累股市

　　實(shí)際上,滬深股市近期的持續(xù)大跌,來(lái)自于多重利空因素的共同作用。

　　目前政策面對(duì)股市的影響總體偏空。監(jiān)管部門(mén)暫停了股票型基金的發(fā)行,對(duì)老基金的擴(kuò)容也給予諸多限制。11月4日,證監(jiān)會(huì)發(fā)文進(jìn)一步規(guī)范基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理,嚴(yán)控基金規(guī)模盲目擴(kuò)張。6日,證監(jiān)會(huì)再度加強(qiáng)對(duì)新基金的監(jiān)管,規(guī)定“新募集、分拆以及封轉(zhuǎn)開(kāi)的基金,基金管理公司和代理人應(yīng)在六個(gè)月內(nèi)將基金規(guī)�？刂圃谙蛲顿Y人承諾的范圍內(nèi)”。這些舉動(dòng)無(wú)疑向市場(chǎng)傳遞了管理層嚴(yán)防股市“過(guò)熱”的意圖,使投資者信心受到打擊。

　　另一方面,有媒體援引中國(guó)金融期貨交易所有關(guān)人士的表態(tài)，稱股指期貨交易年內(nèi)即將推出。由于股指期貨首個(gè)合約標(biāo)的滬深300指數(shù)的成分股目前都處于相對(duì)高位,積累了大量的獲利盤(pán),股指期貨的漸行漸近對(duì)A股市場(chǎng)形成巨大的利空壓力。

　　資金面上,在新基金發(fā)行暫停,老基金面臨贖回壓力的背景下,QDII“出�！彼俣燃涌�,也對(duì)A股市場(chǎng)資金形成了分流。

　　另外,上市公司三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示,社保基金、保險(xiǎn)資金當(dāng)季均出現(xiàn)減倉(cāng),其結(jié)果也直接造成了市場(chǎng)資金供應(yīng)的減少。

　　而在基本面方面,雖然第三季度上市公司業(yè)績(jī)?nèi)员３执蠓�增長(zhǎng),但數(shù)據(jù)顯示前三季度上市公司投資收益相當(dāng)于凈利潤(rùn)總額的三成以上。在市場(chǎng)人士看來(lái),主要來(lái)自于交叉持股和二級(jí)市場(chǎng)交易的投資收益并不具備可持續(xù)性,一旦股市進(jìn)入調(diào)整狀態(tài),會(huì)引發(fā)上市公司收益水平的大幅“縮水”,進(jìn)而導(dǎo)致股市繼續(xù)下挫,形成惡性循環(huán)。與此同時(shí),剔除新上市公司后,上市公司第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)幅度為-1.46%,顯示市場(chǎng)獲利的贏面正在下降。

　　放眼國(guó)際市場(chǎng),美國(guó)股市暴跌拖累亞洲股市8日集體大幅下跌,臺(tái)灣股市和韓國(guó)股市跌幅均超過(guò)3%。由于美國(guó)近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未能顯示次級(jí)貸款危機(jī)緩和的跡象,周邊股市短期內(nèi)難以回暖。在這種背景下,與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系日益密切的A股市場(chǎng)也難“獨(dú)善其身”。

　　觀望氣氛漸濃

　　整體環(huán)境偏空,資金面偏緊,令處于跌勢(shì)中的滬深股市彌漫濃濃的觀望氣氛。

　　根據(jù)對(duì)24家機(jī)構(gòu)公布的四季度投資策略的分析,半數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于快速增長(zhǎng)區(qū)域。但與此同時(shí),超過(guò)六成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2007年上市公司盈利增速超出市場(chǎng)預(yù)期的難度增大。2/3的機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股市場(chǎng)的整體估值正由“結(jié)構(gòu)性高估”轉(zhuǎn)向“全面高估”,累積風(fēng)險(xiǎn)逐步加大,四季度存在內(nèi)在調(diào)整壓力,短期內(nèi)僅依靠流動(dòng)性充裕來(lái)支撐目前的估值水平將不可避免地帶來(lái)震蕩。

　　中金公司表示,未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩跡象并面臨外需趨弱風(fēng)險(xiǎn),低基數(shù)效應(yīng)的喪失使得下半年企業(yè)盈利增速放緩已成定局。四季度A股市場(chǎng)將面臨較高的政策和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)金證券認(rèn)為,工業(yè)利潤(rùn)增速中期回落趨勢(shì)逐步明朗,持續(xù)獲取超預(yù)期增長(zhǎng)難度加大。四季度市場(chǎng)將面臨來(lái)自股指期貨、外需、加息和人民幣升值的多重風(fēng)險(xiǎn)。

　　來(lái)自銀河證券的觀點(diǎn)則尖銳地指出,目前的高估值水平已經(jīng)透支了2008年業(yè)績(jī),從估值角度和市場(chǎng)整體角度看,目前A股市場(chǎng)積累了較大的投資風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)階段高估較為嚴(yán)重,具有一定程度的泡沫特征。

　　市場(chǎng)盼股市理性“回歸”

　　不過(guò),對(duì)于一些理性的市場(chǎng)人士和投資者來(lái)說(shuō),這一輪大幅下挫給股市帶來(lái)的并不完全是消極因素。瑞士信貸第一波士頓首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬在10日舉行的上海國(guó)際證券期貨論壇上表示,近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)的大幅調(diào)整“是必然的,也是必需的”。

　　“經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)拉升后,包括績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股在內(nèi)的許多個(gè)股都出現(xiàn)了高估。對(duì)于這些個(gè)股來(lái)說(shuō),這一輪下跌一定程度上意味著價(jià)值的回歸�！鄙虾Ｌ煜嗤顿Y咨詢公司策略分析師仇彥英說(shuō),這對(duì)于中國(guó)股市的長(zhǎng)期發(fā)展是有利的,“當(dāng)然,我們期待回歸的步伐更加理性、更加平穩(wěn)。”(潘清)