11月23日，中國中鐵的發行以3.383萬億元的凍結資金量，改寫了中國石油剛剛創下的3.378萬億元的紀錄，再次創出單只新股發行凍結資金的歷史新高。就在同一天，滬深兩市的日成交金額僅有758億元，創下7月17日以來的地量水平；兩市當日的成交量更是雙雙創下今年1月4日以來的最低紀錄。

　　一方面是打新資金創新高，另一方面是二級市場成交量創新低，這種局面對證券市場的健康發展非常不利。大量的資金囤積在一級市場，不僅造成社會資金的浪費，而且還威脅到正常的金融秩序；巨額資金參與新股申購，這本身就增加了新股申購的成本，造成新股上市后的高開，將巨大的投資風險拋向二級市場。

　　同時，這么多資金在一級市場角逐新股，不僅造成了新股的高價發行，也縱容了不健康的投資傾向，投資者既不管發行價格的高低，也不管上市公司是否具有良好的發展前途，只要是新股就拼個頭破血流去爭搶。而在二級市場，由于缺少資金的支持，成交量不斷萎縮，即使有價值投資的正確理念，資金也被頻頻地打新股釜底抽薪，股市的健康成長更無從談起。

　　這種局面的出現，究其原因有兩點。一是當前二級市場的低迷，導致大量的資金流出二級市場而進入一級市場。二是不合理的新股發行制度，而這一點顯然更為重要。

　　現行的新股發行方法不僅通過網下配售向機構投資者進行利益輸送，在網上的申購中也奉行“資金為王”的策略。由于中國股市“新股不敗”的神話，所以能夠中簽新股，就意味著把握住了賺錢的機會。為了賺取這種新股發行的無風險收益，一些機構投資者少則動用幾億、幾十億的資金申購新股，多則動用上千億的資金參與新股申購與配售。

　　特別是今年以來，由于新股爆炒所帶來的財富效應，吸引了更多的資金加入到一級市場中來。在股市行情火爆的時候，新股發行制度的不合理會被淹沒在一路高漲的指數與樂觀情緒中；而一旦市場低迷，這些制度缺陷就會加倍放大，造成資金向一級市場進一步集中。

　　可以說，正是這種不合理的新股發行制度，不僅使得新股發行份額向機構投資者集中，形成機構投資者對新股發行的壟斷；而且也使得全社會的資金都向一級市場集中，嚴重危及二級市場乃至整個證券市場的健康發展。

　　目前市場上流傳較廣的新股發行改進方案，有“按賬戶申購”及“一人若干手”等類型，都較現行辦法有諸多優點。新股發行方法的改變，應該盡快進入管理者的決策視野中，這不僅事關保護中小投資者合法權益，更關系到證券市場的健康發展。(皮海洲 財經評論人）