現在的市場顯得有些浮躁，一些觀點認為A股牛市已經結束，而又有一些觀點認為市場的調整趨于結束，半年線將成為市場重新進攻的起點。筆者認為，始于2005年的牛市沒有結束，而認為半年線將結束滬綜指的調整也顯得過于性急。對新資金而言，現在可能還不是抄底A股的時候，而對于持有優勢企業股票的投資者，則沒有必要去進行波段操作。

　　⊙中證投資 徐輝 　　

　　此次調整不會是牛市的結束

　　我們需要對此次調整有一個認識，它究竟是牛市的結束，還是牛市中的一次調整。筆者的觀點是，它是牛市中的一次調整，在2008年我們還有機會再度站在6000點之上。而展望1000點啟動的這輪牛市，其進入熊市之前見到10000點的機會非常大。無論從香港百年股市、還是從日本、中國臺灣等國家和地區的股市來看，一輪牛市下來的平均漲幅都在10倍以上。此次市場調整，更多的源于外力。事實上這有利于牛市運行的更加長久、更加穩健。深層次看，人口紅利、城市化、中國崛起等事件必然在未來10年出現，作為經濟、歷史事件的先導，證券市場必然要提前反映這一歷史事件。　　

　　半年線未必能夠成為調整終點

　　當前市場爭論的焦點在于，滬綜指的半年線能否成為此次調整的終點。筆者認為，判斷市場是否調整到位，需要從市場下跌的原因來分析。如果在調整的過程中，市場下跌的原因逐步被解除，那么市場將有望逐步趨穩，進而形成新的起點。

　　此前我們認為，市場下跌的主要原因來自于：一、估值壓力。在滬綜指處于6100點時，我們認為市場估值太高。該點位對應2007年收益的A股市盈率在45左右，市場要回落到合理估值區域，需要調整30%，使得市場基于2007年收益的市盈率達到30倍左右的水平。二、宏觀調控力度的趨緊，市場資金壓力的加大是導致市場進入調整的直接因素。

　　從現在的情況來看，一方面，宏觀調控仍然在進行之中。銀監會要求銀行控制貸款規模在限度范圍內，這樣嚴厲的措施在近年來十分鮮見。在估值偏高的背景下，資金面的收緊對于資產價格的影響將非常大。另一方面，A股在4900點附近對應的2007年市盈率為36倍，距離進入合理估值區域仍然存在15%左右的差距，對應的點位在4200點到4300點附近。

　　此外，值得注意的是，合理估值區域未必就與市場實際調整到的點位完全相吻合，這需要看屆時市場各方面的狀況，惡劣的情況下不排除形成空頭陷阱的可能。而在資金相對充裕、上市公司盈利好于預期等較好狀態下，市場又有可能在高于該區域的點位下結束調整。　　

　　不同資產類型的不同應對

　　對應市場此次調整的應對之策，我們需要區分資產類別而定。首先，假如持有的是現金，那么我們還是堅持前期的觀點，現在仍非抄底A股好時機。繼續等待市場進入投資區域后，再根據市場的情形做決定。其次，假如持有的是股票，那么，對于股票價值的判斷就顯得相當重要。比如，我們持有的是優勢企業股票，公司的價值定位相當清晰，而且從目前的價格與價值匹配情況來看，并未出現顯著的高估，那么繼續持有顯然是不二的選擇。假如我們確信我們進行的是長期投資，而且投資對象并未顯著高估，那么，我們就不要嘗試波段操作。