從A股市場的歷史經驗來看，在一輪調整行情中，各板塊之間會出現輪流下跌態勢，前期強勢板塊一般在調整尾段才出現補跌。我們注意到，2月1日權重股有明顯的止跌跡象，而前期抗跌的中小市值股出現補跌。從6124點至4195點調整幅度達31.50%，上證綜指在15個交易日內最多下跌1327點，同時上證綜指又逼近4000點整數關，香港H股指數短期探底成功，4000點—4150點應該有一定的支撐作用，因此我們認為，A股市場春節前面臨技術性反彈。但目前A股市場日成交量持續維持在1200億元左右，市場的參與熱情低迷說明投資者對后市分歧仍較大，這可能使反彈高度低于市場預期。

　　南方持續暴雪造成的災害將明顯推高一月的CPI，同時將拖累中國GDP的增速，也將影響到相關的上市公司業績，進而影響相關上市公司的估值水平。1998年的長江水災和2008年的南方雪災，對A股市場的影響有很多相似之處，主要表現為這兩次調整都是出現在牛市行情中，水災、雪災都拖累A股市場急速調整，調整都是從一輪行情階段見頂后的次高點展開。因此，我們認為98年長江水災前后A股市場的走勢對現在有一定的借鑒作用。98年6月，上證綜指從1422點調整到1043點，調整幅度為26.65%，洪水消退后A股市場借重建展開技術性反彈。如果這次調整幅度與1998年6月的26.65%跌幅相當，那么上證綜指短期的調整目標在4050點附近，隨后A股市場也會借雪災重建展開技術性反彈。

　　上證綜指在下跌1327點后，市場風險是否已經釋放完畢，現在并不能肯定，目前大家對政策面以及年線支撐的期待，表明階段性低點在4195點附近出現的概率很低。雖然短期大盤依托4000點大關出現的反彈力度究竟有多強并不確定，但這次反彈的力度將是測試目前A股市場強弱的一個標尺，即反彈力度越弱，隨后調整的殺傷力越大，而反彈力度越強，則隨后的調整會變得溫和一些。截至2月1日，如果2008年A股市場凈利潤同比增長20%，滬深300指數基于2008年業績預期的動態市盈率是27.14倍，盡管A股的估值水平比前期降低了22.46%，但目前A股市場資金凈流入仍然緩慢，同時持股成本很低的“大小非”也在減持，因此27.14倍的動態市盈率可能并不低。

　　目前A股市場不確定因素太多，而2008年美國、歐洲和日本經濟將減速，必然拖累中國的出口增速下滑，因此2008年投資策略應以防御為主。建議投資者不妨回避受投資、出口拉動影響較大的周期性行業，特別是近幾年股價、業績出現大幅上漲的公司。而消費、農業、服務業的估值都不低，但隨著它們跟隨大盤出現補跌后，這些非周期行業、或有價格上漲預期的公司可能也有較好的表現。由于春節假期較長，而國內、外不確定因素較多，美國、香港股市的走勢又有很大的不確定，因此不宜重倉持股過長假。(民族證券 徐一釘 )