今年一季度限售股解禁的數量很大，春節后不久就有大量中國平安限售股要流通。后市A股市場將長期處于限售股上市的重重壓力之下。

　　兩類解禁限售股

　　目前不斷解禁的限售股，主要來自于兩大類。一類是股改以后按照“新老劃斷”原則發行股票并上市的企業，這些企業的限售股票主要分為上市前通過網下或者戰略配售向機構投資者發行的部分和原先定向非公開發行的部分；另一類是股改前上市的公司，在完成股改以后那些向一般法人機構發行，并獲得流通權的股票(即“小非”)和上市公司大股東所持有的，股改后分批獲得流通權的股票(即“大非”)。

　　“大非”不會大量賣出

　　根據持有這些股票的資金性質來分析，“大非”通常是國有股東持有，在股改的時候，國資委就對上市公司大股東至少擁有多少“大非”的比例作出過明確的要求。因此，雖然這些股票的數量非常多，但通常不會大量賣出。因此實際上“大非”的壓力并不像想象得那樣大。

　　“小非”構成的壓力不大

　　但是，“小非”情況就不同了，由于這些股東是作為財務投資者進入的，對于這些股東來說，有強烈的賣出愿望。特別是不少上市公司的“小非”股權已經被抵押，或者通過拍賣等形式等轉移到了別的機構手上，有的甚至到了個人手上。顯然，這樣的股權是非常不穩定的，只要有了上市的機會，大都會選擇賣出。不過，由于“小非”比較分散，而且是分批流通，在目前的市場規模下，其套現的壓力在個股上會反映得比較明顯，但對大盤的壓力則并不怎么突出。

　　配售股解禁壓力不容小看

　　從理論上來說，股改后上市的公司，其限售股本身就具有流通權，只是時間上受到一點限制。而無論是通過網下配售還是戰略配售獲得股票的投資者，套現愿望非常強烈。由于通常這部分限售股的數量會占到公司已上市流通股數量的60%或者更多，那么這份壓力的確不容小看。中國石油上市以后，股價一路走低，但其網下配售部分仍然獲利豐厚，結果這部分股票解禁后，依然對股價產生了很大的壓力，其原因也就在此。

　　統計顯示，從今年起限售股流通將進入高潮，而且會維持相當長的一段時間。對此，投資者保持警覺是必要的。但在具體操作中，也要根據實際情況，對解禁的限售股區別加以對待。應該說，無視限售股解禁的壓力是不理智的，但是過于放大限售股上市的壓力，也不是聰明的做法。(申銀萬國證券 桂浩明)