截至1月21日，47家證券公司公布了2007年年度財報：當年47家券商共實現(xiàn)營業(yè)收入1606.7億元，凈利潤794.3億元，平均每家16.9億元，凈資產(chǎn)收益率為46.8%。扣除新會計準則影響后，券商凈利潤同比增長2.87倍。

　　春節(jié)一過，耕耘始開。人們關心的是，券商的這種“好日子”在2008年能持續(xù)下去嗎？這種全行業(yè)整體大賺的“好日子”還能持續(xù)多久？

　　傳統(tǒng)業(yè)務仍是券商賺錢主戰(zhàn)場

　　盡管券商在2007年賺得盆滿缽滿，但主戰(zhàn)場仍然是收取經(jīng)紀手續(xù)費和自營投資等傳統(tǒng)業(yè)務。券商“靠天吃飯”的大格局并沒有發(fā)生質變。

　　根據(jù)國泰君安證券研究所的分析報告，47家券商中披露具體財務數(shù)據(jù)的有44家。數(shù)據(jù)顯示，這44家券商2007年實現(xiàn)經(jīng)紀手續(xù)費凈收入785.3億元，自營投資業(yè)務為560.6億元，承銷凈收入72.5億元，受托資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入38.0億元。這四項業(yè)務對2007年券商營業(yè)收入的貢獻度分別為48.9%、34.7%、2.4%和2.2%，經(jīng)紀業(yè)務和自營投資業(yè)務合計占比83.6%。

　　從中可以看出，證券公司業(yè)績的暴漲，在很大程度上仍然得益于“坐地收錢”。如果股票市場出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢，證券公司的盈利必然會受到巨大沖擊。因此，這樣的盈利模式，仍存在很大不確定性。

　　券商利潤分布日趨高度集中

　　整體來看，47家券商2007年累計實現(xiàn)營業(yè)收入1600余億元，顯示了整個證券行業(yè)的“生意興隆”。但明細分析則發(fā)現(xiàn)，47家券商的收入情況并非比翼齊飛，行業(yè)內(nèi)部的分化和集中格局十分明顯。

　　根據(jù)國泰君安證券研究所研究員梁靜、董樂的研究成果，由于規(guī)模效應，47家券商利潤分布高度集中，凈利潤前5名的券商的集中度達42.4%，前10名更是高達64.2%。按類別來統(tǒng)計，21家創(chuàng)新類券商平均實現(xiàn)凈利潤29.7億元，是規(guī)范類券商的4.16倍，是其他類券商的5.83倍。而同為創(chuàng)新類券商，盈利水平也存在重大差異。

　　同樣，承銷業(yè)務競爭格局也保持著高度集中的態(tài)勢，而外資背景的券商上升態(tài)勢尤為明顯。梁靜博士研究發(fā)現(xiàn)，2007年，承銷金額前10名的券商占據(jù)了91%的市場份額。其中，中金公司、中信證券和銀河證券等居于領先位置。而瑞銀證券、高盛高華證券等外資投行則呈現(xiàn)上升勢頭，并對傳統(tǒng)優(yōu)勢券商形成明顯威脅。此外，國信證券、廣發(fā)證券、平安證券等市場化程度較高的券商繼續(xù)在中小盤股承銷上保持了領先地位，在發(fā)行家數(shù)上與中信證券一道居于行業(yè)前列。

　　券商未來業(yè)績增長的關鍵在于創(chuàng)新

　　“靠天吃飯”終非長久之計，“強者恒強”必將帶來行業(yè)內(nèi)部的競爭日趨激烈。應該看到，目前，證券公司股票交易和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務已從爆發(fā)性增長進入穩(wěn)定增長期，未來的發(fā)展主要取決于創(chuàng)新業(yè)務，要生存，求發(fā)展，關鍵在于創(chuàng)新。

　　長城證券專家委員會秘書長徐文元說：“對證券公司來說，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的生命，是行業(yè)長青的靈魂。從這個角度看，2008年，是證券行業(yè)‘創(chuàng)新可期’的關鍵年頭。”

　　春節(jié)前，證監(jiān)會公布了《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則(暫行)》征求意見稿。興業(yè)證券研發(fā)中心研究員傅建設說：“這一細則修改實施后，估計今年上半年證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務將正式啟動。”他表示，與集合理財計劃相比，證券公司在定向資產(chǎn)管理業(yè)務上的自主性更大，只需要獲得業(yè)務資格，不需要經(jīng)過復雜的審批程序，主要為國內(nèi)富裕的個人和機構提供服務，發(fā)展?jié)摿Ω�大。隨著定向資產(chǎn)管理業(yè)務的推出，證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務將迎來一個大發(fā)展的時期。

　　股指期貨無疑是2008年最值得期待的又一創(chuàng)新亮點。伴隨著股指期貨的推出，證券公司也必將面臨一次全新的創(chuàng)新機遇。梁靜認為，2008年，股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務可能全面鋪開，有望成為證券公司業(yè)績增長的一大引擎。繼2007年直投、QDII等相繼試點之后，2008年將是創(chuàng)新業(yè)務全面鋪開的年份。(記者 黃庭鈞)