昨日A股市場在高開之后就迅速走低，午市后由于中國石油跌穿20元的整數關口，上證指數出現急跌的走勢，黑色星期一取代了原先市場預期的紅色星期一走勢，上證指數日K線形成再度回試前期低點的K線組合，看來，后續走勢不容樂觀。

　　多頭反手做空

　　其實，對于昨日的走勢，包括筆者在內的多數分析人士是相對樂觀的：一是由于利好頻傳，比如說美股在上周五的暴漲，再比如說新基金的發行，這有利于提升多頭資金制造反彈；二是技術走勢，上周末三陽開泰的K線組合有利于大盤反彈行情的延續。

　　但誠所謂“真理往往掌握在少數人手上”，當多數投資者認為要反彈之際，多頭資金反其道而行之，大舉殺跌，尤其是銀行股、保險股以及石油化工股等為去年牛市行情立下汗馬功榮的藍籌股紛紛暴跌。

　　兩大“黑洞”壓制反彈

　　而做空的理由其實很簡單：一是一季度業績的不佳預期。比如說保險股的2007年報顯示投資收益主要取決于股票二級市場，但今年一季度二級市場的走勢持續回落，看來今年保險股的一季度業績差強人意。再比如說石油化工股，由于成品油價格一直滯漲，但作為成本的原油價格則持續走高，這就使得煉油業務陷于巨虧狀態，一季度業績也不佳。這可能也是中國人壽、中國平安、中國太保、中國石油、中國石化等權重股跌幅居前的原由。

　　二是大小非解禁的壓力。雖然目前機構資金手中的頭寸依然樂觀，尤其是持續發行的新基金為機構群體帶來了新鮮血液，但無奈大小非解禁所帶來的資金面需求壓力，卻超過新基金發行所帶來的資金供給動力，這可能也是昨日遼寧成大、興業銀行、中國平安等大小非解禁壓力較大的金融股或金融概念股跌幅居前的原因。

　　這兩大“黑洞”毫不留情地吞食著做多動能，從而改變了市場的樂觀預期，上證指數的紅色星期一一下子變成了黑色星期一，市場的趨勢也為之變得不樂觀起來。

　　高位減磅題材股

　　更大的壓力或來源于績差股、題材股的回落。

　　不過，從上述的兩大“黑洞”效應來看，大盤的壓力其實固然沉重，但最讓筆者感到害怕的則是績差股、題材股的回落，畢竟藍籌股短線跌幅過大，而且有著強大的產業支撐，實事求是地講，下跌空間并不是深不見底。

　　但是，對于題材股、績差股來說，目前雖然強勢依然，昨日的創投概念股等個股依然反復活躍，但從上一輪熊市調整的經驗來看，一旦大盤下跌趨勢出現加速的特征，往往就是這些績差股、題材股暴跌的開始。

　　更何況，隨著市場下跌所帶來的基金贖回等資金面壓力，越來越多的資金會逐漸撤離市場，從而使得市場的資金面、機構心理出現進一步惡化的趨勢，這必然會使得那些沒有扎實產業支撐的績差股、題材股圖窮而匕現，出現大幅回落的走勢。這往往也會加劇市場加速趕底的走勢，在2005年3月至5月的單邊下跌走勢就是由于一批績差股的大幅回落所致。

　　所以筆者認為，當前市場最大的做空動力源，或者說使得大盤跌穿前期低點的動能并不是藍籌股，極有可能是這些所謂的主題投資股、題材股。如果再考慮到創業板推出后的殼資源價值貶值等因素，此類品種的確有可能出現暴跌的走勢。

　　也就是說，雖然大盤短線趨勢或會因為短線急跌而有所彈升，但由于這些沒有業績支撐的題材股、垃圾股仍然高高在上，這是大盤未來繼續調整甚至創新低的“地雷”，一旦引爆，股指自然急速下跌，本輪調整行情的新低即現。

　　所以在操作中，建議投資者仍需謹慎，盡量不盲目搶反彈，畢竟一季度的業績尚未塵埃落定，交易者的提前布局，往往會得到后續股價再度下跌的教訓。

　　同時，對題材股、主題投資股，建議高位減磅，畢竟在藍籌股股價大幅回落的背景下，這些僅僅依靠題材或主題而股價高高在上的格局將面臨著估值高地的現象，從而成為空方打擊的對象。而且持續下跌也會挫傷投資者的投資激情，從而多翻空，沽空籌碼，所以此類個股需要減持。 (渤海投資研究所 秦洪)