在外圍股市大幅上揚(yáng)的背景下，滬深股市昨日依然演繹了一幕指數(shù)沖高回落、100多只個(gè)股跌停的走勢(shì)。

　　“這究竟是為什么？”眾多投資者十分迷惘。

　　在分析人士給出的種種答案中，許多理由其實(shí)似是而非。

　　“2月出口增速大跌，物價(jià)漲幅猛增，加劇了市場(chǎng)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的擔(dān)憂和上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)減速的預(yù)期。”在最新的市場(chǎng)分析報(bào)告中，許多券商紛紛將上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)減速解讀為最近市場(chǎng)持續(xù)暴跌的首因。

　　然而細(xì)細(xì)品味，這一論斷似乎不能成立。

　　首先，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)依然強(qiáng)勁。正在披露的2007年年報(bào)顯示，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^。截至4月1日，披露年報(bào)的839家上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6446億元，同比增長(zhǎng)44.36%。在這830多家公司中，包括了中國(guó)石油、工商銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行、中國(guó)神華、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中信證券等大部分超級(jí)權(quán)重公司，因此可以說，目前這一數(shù)字與最終的1400多家公司業(yè)績(jī)加權(quán)增速數(shù)字之間的差距不會(huì)太大。而2006年，所有上市公司凈利潤(rùn)總額只有3604億元，利潤(rùn)同比增幅為45.81%。由此可見，在眾多大盤藍(lán)籌公司加盟之后的2007年，在驟然擴(kuò)大的基數(shù)之上，上市公司依然實(shí)現(xiàn)了近乎2006年的高增長(zhǎng)。這樣的增速在同等規(guī)模的市場(chǎng)中是不多見的。同時(shí)，上市公司虧損面有望減小。

　　截至今日，已有80多家公司發(fā)布了2008年一季度業(yè)績(jī)大幅預(yù)增公告，其中有4家公司業(yè)績(jī)預(yù)增10倍以上，近10家公司預(yù)增5倍以上，近50家公司預(yù)增1倍以上。這一現(xiàn)象表明，在2006、2007年大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，依然有不少公司有望在2008年延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　其次，2008年利潤(rùn)增速出現(xiàn)一定程度降低早在機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期之中。

　　回顧一下機(jī)構(gòu)投資者在去年歲末、今年年初的研究報(bào)告，我們不難發(fā)現(xiàn)，2008年利潤(rùn)增速出現(xiàn)一定程度降低早已在機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期之中。報(bào)告顯示，大部分機(jī)構(gòu)早已將2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度鎖定在30%左右，最樂觀的也就在40%。在年初美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化后，部分機(jī)構(gòu)稍微調(diào)低了一些預(yù)期。但總體而言，機(jī)構(gòu)預(yù)期的中軸依然是30%上下。

　　既然早在預(yù)期之中，利潤(rùn)增速的預(yù)期調(diào)整就不能構(gòu)成大盤持續(xù)股災(zāi)式下跌的理由。

　　第三，在基數(shù)迅速擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)增速出現(xiàn)一定程度的降低也在情理之中。

　　從以上數(shù)字可以看出，由于大量大盤公司的加盟，上市公司的整體利潤(rùn)基數(shù)迅速放大。2006年所有上市公司凈利潤(rùn)總額為3604億元，而2007年830多家公司已完成凈利潤(rùn)6446億元。在這樣一個(gè)不同的基數(shù)上，要想持續(xù)實(shí)現(xiàn)同樣高的增速顯然是不現(xiàn)實(shí)的。加之全球最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)我國(guó)出口型企業(yè)必將產(chǎn)生一定影響。因此，2008年乃至今后幾年，寄望上市公司利潤(rùn)整體實(shí)現(xiàn)像2006和2007年這樣的同比增速并不現(xiàn)實(shí)。即使在某一年度實(shí)現(xiàn)類似的高速增長(zhǎng)，也是不可持續(xù)的。

　　理性一點(diǎn)看，對(duì)于一個(gè)如此“體量”的公司群體來說，如果能夠連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)20%-30%的復(fù)合增長(zhǎng)率，同樣是全球價(jià)值投資者難得的投資標(biāo)的市場(chǎng)。

　　對(duì)于投資者而言，理性審視宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司的基本面，或許才能抵御市場(chǎng)中不斷自我強(qiáng)化的恐慌與絕望，從而作出正確的選擇。(記者：鐘正)