隨著A股市場出現(xiàn)持續(xù)寬幅振蕩，從上市公司業(yè)績、市場整體市盈率及場外資金等因素分析，目前A股市場的結(jié)構(gòu)性投資機會或已來臨。

　　第一，上市公司業(yè)績將繼續(xù)增長。年初以來，投資者對A股上市公司業(yè)

　　績能否繼續(xù)保持較快增長疑慮較大，而近日公布的今年1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長16.5%，較上年同期及全年增速出現(xiàn)大幅回落的數(shù)據(jù)則進一步加重了這種疑慮。

　　但是，必須認識到，工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅回落主要源于政策原因和天氣情況，電力行業(yè)利潤下降61.0%，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利156億元轉(zhuǎn)為凈虧損206億元，其他主要工業(yè)大類利潤增長勢頭則非常良好。例如，石油和天然氣開采業(yè)利潤同比增長61.2%，煤炭行業(yè)增長66.8%，鋼鐵行業(yè)增長12.2%，化工行業(yè)增長15.9%，建材行業(yè)增長53.5%，專用設(shè)備制造業(yè)增長35.9%，交通運輸設(shè)備制造業(yè)增長42.6%，電子通信設(shè)備制造業(yè)增長37.7%。

　　另外，可以預(yù)計，主要上市銀行2008年1季度及全年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咚僭鲩L。因此，整體而言，2008年我國上市公司業(yè)績?nèi)詫�會有一定的增長速度。

　　第二，整體市盈率已處于低位。上證綜指自2007年10月份的高點下跌超過40%，A股市場整體估值水平出現(xiàn)大幅下降，按2007年業(yè)績計算的靜態(tài)市盈率水平已下降到26倍左右，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率水平則更低，估計在24倍左右。

　　考慮A股上市公司業(yè)績將繼續(xù)較快增長，按照2008年的預(yù)測業(yè)績計算動態(tài)市盈率水平，目前滬深300指數(shù)的預(yù)測動態(tài)市盈率已降到20倍左右。另外，考慮到我國持續(xù)增長的宏觀經(jīng)濟背景和A股市場大部分上市公司業(yè)績持續(xù)增長前景，A股市場整體市盈率已處于低位，投資價值已經(jīng)顯露。

　　第三，市場走勢將出現(xiàn)分化。在大小非不斷大規(guī)模解禁可流通減持的背景下，由于不同公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景、股東結(jié)構(gòu)、整體估值水平等存在較大差異，不同公司的估值壓力及股東減持壓力大為迥異，這決定了今后相當(dāng)長時間內(nèi)A股市場很難出現(xiàn)整體性投資機會，市場走勢將會出現(xiàn)極大分化。

　　具體而言，大盤藍籌公司往往在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先位置而發(fā)展前景更為優(yōu)越、估值水平較低，因而具有較高的投資價值，原有限售股東的減持動力相對較弱。并且，這些大盤藍籌公司原有限售股東往往是單一大股東，且持股比例很高，出于保持絕對控股等目的，減持的可能性就更小。在業(yè)績增長而彰顯的投資價值推動下，大部分大盤藍籌公司股價很可能會有較好的表現(xiàn)。

　　但是，大多數(shù)中小公司的發(fā)展前景往往并不明朗，估值水平較高，而原有限售股東持股分散、持股比例相對較小，因此他們的減持動力很強。數(shù)據(jù)顯示，2008年3月份，盡管A股市場持續(xù)大跌，64家上市公司公布了合計85次減持，累計減持股份3.22億股，較上月增加了33%，解禁限售股東的減持力度不僅沒有減弱，相反還有所加強。可以預(yù)見，在解禁限售股減持套現(xiàn)的壓力下，大多數(shù)估值高企的中小公司股價將難有好的表現(xiàn)機會，很可能會繼續(xù)出現(xiàn)大幅下挫。

　　第四，場外資金正逐步進場。在多種不利因素的刺激下，A股市場出現(xiàn)非理性下跌，隨著上證綜指飛流直下至3500點以下，A股市場大盤藍籌公司顯現(xiàn)出較大的投資價值。場外資金抓住這一契機果斷入場，其快速、果斷入場的跡象極其顯著。

　　一是近期上證50ETF持續(xù)放量，大量資金通過低位進入市場。3月18日，上證50ETF出現(xiàn)放量，成交金額突破10億元，其后量能持續(xù)保持，4月2日、3日和7日進一步放大，分別達16.9億元、19.7億元和19.5億元。

　　二是據(jù)我國港交所數(shù)據(jù)顯示，4月2日之前，A50中國基金日均成交約2000萬份基金單位，但在4月2日、3日和7日三個交易日成交的基金單位數(shù)激增至2.25億份、2.87億份和3.86億份，資金流入跡象明顯。根據(jù)A50基金公布的資料顯示，做市商在4月3日增發(fā)了3.14億份基金單位，4月7日再次增發(fā)2.5億份基金單位，兩個交易日流入的資金總數(shù)超過100億港元，反映出海外投資者對A50基金的需求強烈。這部分近100億元人民幣的新增資金通過A50中國基金的兩家做市商花旗銀行和巴克萊銀行的QFII在A股市場按比例購入相應(yīng)的50只股票。

　　可以看出，在上證綜指達到3300點左右低位時，場外資金果斷而迅速地進入市場，介入目標(biāo)十分明確，彰顯了A股市場今后相當(dāng)一段時間的投資方向，A股市場的結(jié)構(gòu)性投資機會不言而喻。 (徐平生 作者單位：國家信息中心預(yù)測部)