暴跌連著暴跌，然而就在此時(shí)，很多基金對(duì)市場(chǎng)的信心開(kāi)始逐漸增強(qiáng)，認(rèn)為主流公司估值已進(jìn)入合理范圍，上證綜指跌破3000點(diǎn)可以大膽買(mǎi)股票。

　　國(guó)投瑞銀等基金投資人士表示，隨著上市公司一季報(bào)、一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)將達(dá)成一致預(yù)期，并有望展開(kāi)一輪藍(lán)籌股主導(dǎo)的反彈行情，而沒(méi)有基本面支撐的中小盤(pán)股和主題投資機(jī)會(huì)經(jīng)過(guò)一季度的爆炒后將會(huì)逐漸淡去。同時(shí)，經(jīng)過(guò)一輪暴跌后，很多業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)中小盤(pán)股票被錯(cuò)殺，估值大幅回落后，其亦將在二季度有較好的表現(xiàn)。

　　通脹不會(huì)轉(zhuǎn)為惡性

　　“重要的參考標(biāo)準(zhǔn)就是通貨膨脹，如果CPI漲幅未來(lái)逐步回落，上市公司盈利增長(zhǎng)沒(méi)有受到劇烈的沖擊，投資價(jià)值就會(huì)進(jìn)一步凸顯出來(lái)。”博時(shí)基金數(shù)量組投資總監(jiān)陳亮向記者表示。

　　綜觀基金二季度策略報(bào)告，基金對(duì)市場(chǎng)資金供求、出口增速均保持了一定樂(lè)觀，通脹被他們視為市場(chǎng)目前最大的風(fēng)險(xiǎn)因素，認(rèn)為如果轉(zhuǎn)為兩位數(shù)以上的惡性通脹，將影響政策選擇犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大幅沖擊市場(chǎng)估值體系。不過(guò)，這種可能性被基金認(rèn)為是小概率事件。

　　陳亮預(yù)計(jì)，CPI在二季度會(huì)有一定程度的下降，隨著糧食增播和補(bǔ)貼政策的實(shí)施，由于預(yù)期供給不足的狀態(tài)會(huì)得到進(jìn)一步改善。

　　國(guó)投瑞銀則認(rèn)為，本輪通脹不大可能演變?yōu)閮晌粩?shù)的惡性通脹。其主要原因是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在陷入衰退泥潭，外需放緩和人民幣的加速升值趨勢(shì)必然導(dǎo)致我國(guó)出口的回落，1-2月份出口下降已經(jīng)初顯端倪。而我國(guó)近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已經(jīng)達(dá)到80%，凈出口的顯著回落必然導(dǎo)致出口產(chǎn)能回流國(guó)內(nèi)釋放，從而改變既有的供需格局，抑制通脹的進(jìn)一步上升。另外，緊縮性貨幣政策在嚴(yán)控信貸投放的同時(shí)，通過(guò)加息的累積效應(yīng)，在高成本的壓力下，將有效抑制企業(yè)的投資沖動(dòng)，盡管資本項(xiàng)下的外匯流入和國(guó)際熱錢(qián)仍會(huì)繼續(xù)大量流入境內(nèi)賭人民幣升值，但與前兩年相比，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩格局在今年大為改觀，社會(huì)融資成本上升反映了流動(dòng)性收緊的趨勢(shì)。

　　市場(chǎng)已經(jīng)快速筑底

　　對(duì)于二季度的市場(chǎng)走勢(shì)，招商基金在策略報(bào)告中判斷市場(chǎng)在快速探底后將逐漸轉(zhuǎn)暖，中期反彈行情有望產(chǎn)生，這與多數(shù)基金經(jīng)理的觀點(diǎn)一致。

　　有基金投資人士表示，“這個(gè)底有可能就是3000點(diǎn)一帶。”他們認(rèn)為，《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》的緊急出臺(tái)在一定意義上暗示了政府對(duì)股市的心理底線。

　　另外，市場(chǎng)的實(shí)際估值水平也支撐3000點(diǎn)關(guān)口。部分基金認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利依然穩(wěn)健，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，恐慌性暴跌局面難以長(zhǎng)期持續(xù)。考慮一季度上市公司總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍將維持在30%左右的較高水平，隨著市場(chǎng)的估值水平大幅降低以及政策和消息層面正在逐漸轉(zhuǎn)暖，投資者信心將有所恢復(fù)。

　　國(guó)投瑞銀基金人士認(rèn)為，二季度取一個(gè)折中的合理估值區(qū)間應(yīng)該在20-25倍之間運(yùn)行，對(duì)應(yīng)上證綜指的合理波動(dòng)區(qū)間在3300-4100點(diǎn)。隨著上市公司一季報(bào)、一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)將達(dá)成一致預(yù)期，并有望展開(kāi)一輪反彈行情。

　　在具體操作中，考慮到大小非減持暫告一段落以及奧運(yùn)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)氣氛的活躍等多項(xiàng)綜合因素，基金投資表現(xiàn)將較前期積極，其中投資首選估值合理的主流品種。南方基金有關(guān)報(bào)告顯示，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)整，目前滬深300估值水平已回落到21倍左右，整體估值應(yīng)已回到合理估值區(qū)間。21倍的動(dòng)態(tài)PE意味著上市公司08年后的未來(lái)10年持續(xù)13%或者未來(lái)15年持續(xù)10%左右的EPS增長(zhǎng)。參考國(guó)外歷史經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率大致應(yīng)與名義GDP增長(zhǎng)水平相當(dāng)，在中國(guó)當(dāng)前的高增長(zhǎng)階段，對(duì)相當(dāng)多上市公司來(lái)說(shuō)，目前估值水平所反映的增長(zhǎng)預(yù)期并不算過(guò)于樂(lè)觀。但他們同時(shí)也指出，這里所說(shuō)的估值合理指的只是滬深300及其他有分析師跟蹤的這類(lèi)相對(duì)優(yōu)秀的上市公司群體，大量素質(zhì)低下的上市公司目前仍在以很不相稱(chēng)的估值水平在市場(chǎng)交易，這意味著市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整還未真正結(jié)束。(記者 易非)