5月份CPI雖然如期回落，但仍未能挽救股市頹勢，上證綜指昨日輕松擊穿3000點大關。業內人士認為，由于通脹壓力尚未緩解，未來股市仍將維持震蕩格局，市場存在結構性或局部性機會。

　　通脹壓力仍大

　　新公布的5月份CPI為7.7%，環比有所下降，符合此前市場各方預期。但是股市仍將其解讀為負面因素，昨日數據公布后股指再度下跌。民族證券首席策略師徐一釘就此表示，5月份CPI雖然環比下降0.8個百分點，但并不意味著通脹壓力減輕。

　　一方面，CPI自去年5月份起加速上漲，翹尾因素逐漸消除后，今年5月份開始自然會出現一定程度的回落；另一方面，5月份CPI的走低也與我國目前對油電等實行價格管制有關。但是目前國際油價仍在持續走高，這使我國價格管制面臨的壓力日益增大。另外，5月份PPI創出了8.2%的三年多新高，這也表明目前通脹壓力仍然很大。

　　國都證券策略分析師張翔同樣表示，5月份CPI如期走低并不能緩解投資者對未來通脹壓力的憂慮。畢竟CPI沒有如實反映供需格局形成的經濟現狀，而市場也已普遍形成預期，資源價格的行政管制難以為繼，油氣電價格的逐步上調將不可避免。與此同時，緊縮政策的持續又讓眾多企業資金面緊張，銀行、地產業首當其沖受到顯著影響。

　　目前機構投資者普遍認為，油、電等能源價格理順是遲早的事情。因為目前實行的財政補貼政策只是權宜之計，時間長了將會大大加重財政負擔。一些投資者預期，或是在CPI回落至6%左右，或是在奧運會之后，能源價格體系改革將會啟動。但是，即使是分步調整，也將對下游企業盈利產生侵蝕作用，對一些轉移成本壓力能力弱的公司負面影響更大。

　　市場受制不確定

　　目前市場各方對上市公司的盈利預期不斷下調，去年底還普遍預測今年上市公司盈利增幅在30%至40%，但至今年4月，這一數字已被下調至20%左右。對此，徐一釘認為，隨著上市公司盈利預期下滑，A股估值也面臨進一步調整的壓力。

　　而張翔則認為，面對較大的成本上升壓力和緊縮的資金面，上市公司2008年業績能否實現預期中20%多的增長，確實存在很大的不確定性。特別是基于2009年資源價格放開的預期，主流機構更是對2009年的業績表現持不樂觀預期。在此背景下，市場即便在超跌后出現反彈，也只能理解為技術性反彈，有效的做多動力短期內難以積聚。因此投資者在操作上還應堅定防御策略，除煤炭、化肥、新能源等少數預期明確的板塊可逢低關注外，其余受累經濟放緩與通脹壓力的行業均應逢反彈減倉。

　　目前市場面臨太多的不確定性，如未來CPI趨勢、從緊貨幣政策的變化等，這導致市場估值體系紊亂。而對于機構投資者而言，最擔心的并非利空因素，而是不確定性因素。因此，目前機構投資者大都采取謹慎觀望態度，股市成交量持續低迷就是反映。

　　徐一釘還指出了另一個制約股市的不利因素。即持續的貨幣緊縮政策導致企業資金鏈緊繃，一些大小非因而被動性減持解禁股，以補充企業流動性不足，這也對市場產生了一定壓力。他認為，股市中期將維持震蕩下跌趨勢。

　　中信建投證券首席策略師吳春龍則表示，5月份CPI的下降屬于波動性的，并非物價上漲趨勢發生改變。預期CPI將在8%左右的高位維持一段時間。股市受此影響總體將呈現偏弱態勢，但不排除出現大級別的反彈行情。總之，未來一段時期股市整體性機會較少，主要是結構性、局部性行情。(記者 趙彤剛)