在史無前例的十連陰之后，市場終于出現(xiàn)了大家期盼已久的反彈。昨日早盤，承接前日跌勢滬指曾一度逼近2700點，但嚴(yán)重超跌所醞釀的技術(shù)反彈需求和其他多方面因素終于形成共振，滬深兩市雙雙上漲超過5%，成交金額也隨之放大，兩市合計1053億元，這是繼5月26日以來首次突破千億成交。

　　多種因素促成昨日反彈

　　雖然昨日股指反彈幅度較大，但是相比此前連續(xù)的下跌，一日的中陽線無法彌補(bǔ)前期的虧損。因此現(xiàn)在投資者最關(guān)心的問題是，反彈能持續(xù)多長時間？多少空間？我們先從昨日反彈的成因談起。

　　首先，技術(shù)上具備超跌反彈的條件。在最近一個星期的殺跌過程中，成交量始終呈低迷狀態(tài)，這一方面說明資金介入的積極性不高，但同時也意味著主動做空的能量在逐漸萎縮。滬指人氣指標(biāo)在超賣區(qū)停留了6個交易日，6日RSI最低達(dá)到了7.46，為本輪調(diào)整以來最低的水平。此外，從滬指的月K線看，一條長期趨勢線對股指構(gòu)成了強(qiáng)勁的支撐，大概位置在2800點附近，雖然近兩日股指最低探至2729點，但是很明顯，趨勢線的支撐還是發(fā)揮了較為明確的作用。

　　第二，政策導(dǎo)向形成良好預(yù)期。最近一段時間以來，政策變化的方向比較容易把握，4月底5月初利好較為集中，隨后政策面出現(xiàn)真空，進(jìn)入6月份之后則轉(zhuǎn)為偏空的政策導(dǎo)向。但是昨日消息面上給市場帶來了一些轉(zhuǎn)暖的信號，比如原統(tǒng)計局局長指出股市大跌是暫時現(xiàn)象，證監(jiān)會下屬投資者保護(hù)基金也在征求救市措施，而三一重工的承諾和復(fù)牌后走勢則給昨天市場的大幅反彈起到了極大的刺激作用。三一重工是第一批股改的上市公司之一，同時也是兩市第一只股改后全流通股票，大股東自愿追加兩年禁售期的承諾，這其中傳遞出的“政策”導(dǎo)向起到了較為重要的作用，同時給二級市場傳遞的信號是，大小非解禁并不可怕。今年將有70余家上市公司實現(xiàn)全流通，如果三一重工的承諾能在其他個股上得以延續(xù)，那么市場頭上的懸劍之一——大小非解禁的壓力，有望得到一定程度的緩解。

　　第三，國際環(huán)境的配合。近幾日，國際資本市場普遍走好，在強(qiáng)勢美元政策預(yù)期下，美國股市穩(wěn)中有升，而作為A股和國際資本市場橋梁的我國香港股市，本周連續(xù)三天走紅，恒生指數(shù)重上23000點。周邊股市的企穩(wěn)轉(zhuǎn)暖為A股市場的反彈提供了良好的外部環(huán)境。而更加直接的影響是，近兩日中美戰(zhàn)略對話正在進(jìn)行，對話第一天人民幣匯率突破6.9再創(chuàng)新高，人民幣匯率浮動空間繼續(xù)加大的預(yù)期隨著中美戰(zhàn)略對話的展開而逐漸增強(qiáng)，結(jié)合囤積在中國境內(nèi)的巨額國際資本這一現(xiàn)狀，為A股市場的反彈又增添了一個強(qiáng)勁的動力。

　　后續(xù)反彈取決于市場內(nèi)因

　　由此我們認(rèn)為滬深兩市昨日的反彈是多種因素共振后的結(jié)果，但是其持續(xù)性和幅度，還要取決于A股市場的內(nèi)在因素。股指從6124點跌到2729點，最直接的原因有兩個：一個是大小非解禁給市場博弈格局帶來的沖擊，另一個是通脹壓力不斷加劇下上市公司盈利能力的下降。大小非解禁的問題上面我們談到了，如果三一重工的做法能夠在更多的上市公司上得以延續(xù)，這方面的情況將會有所好轉(zhuǎn)。而來自上市公司業(yè)績的壓力則成為壓制股指上漲的重要因素。日前公布的5月份工業(yè)企業(yè)增加值同比增長16%，比去年同期回落2.1個百分點，國際投行甚至還給出了中期業(yè)績有可能出現(xiàn)零增長的悲觀預(yù)期。對此問題，筆者進(jìn)行了一個簡單的統(tǒng)計對比，截至6月12日，滬深兩市發(fā)布中期業(yè)績預(yù)警的上市公司共有519家，其中74%是報喜的；而去年同期，同樣是6月12日，發(fā)布中期預(yù)報的上市公司是442家，56%報喜。這樣看來，今年的中報情況似乎并不算太壞，但最終情況還需要進(jìn)一步跟蹤。

　　綜合以上因素分析，筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段市場并不具備形成反轉(zhuǎn)的條件，而是正處于構(gòu)筑下一波行情底部的時期，有點類似2004年底到2006年初的情形，這個過程可能很漫長，期間我們不排除股指繼續(xù)創(chuàng)新低的可能。由此從操作角度看，重倉的投資者可借近期的技術(shù)反彈適當(dāng)控制倉位。(信達(dá)證券 馬佳穎)