估值水平的反復(fù)下降是A股市場疲弱的主要推動力量；當(dāng)物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)增速都回落到一個較低水平，并促進(jìn)信貸管制逐步放松，現(xiàn)有的估值下移趨勢將終結(jié)，而成為A股市場趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵。這是昨日安信證券2008中期策略報(bào)告會的主要觀點(diǎn)。

　　原定僅550人的會場昨日被近千位投資者塞滿，在市場人士對此次報(bào)告會的積極關(guān)注中，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在演講時表示，目前經(jīng)濟(jì)增長下行趨勢明顯，但經(jīng)濟(jì)增長未來出現(xiàn)V型反彈也應(yīng)是大概率事件，物價(jià)上漲壓力還會持續(xù)一段時間，但目前來看也已經(jīng)走過了頂點(diǎn)。

　　安信證券首席策略分析師程定華在會上指出，A股市場向下趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵契機(jī)，在于物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)增速都回落到一個較低水平，以及信貸管制也逐步放松。由于受物價(jià)上漲和緊縮措施的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將從二季度開始逐步回落，而且伴隨CPI的下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的需求也將開始緩解。

　　高善文認(rèn)為，經(jīng)過過去的大幅下跌，A股市場的估值中樞已經(jīng)回落到基本合理的空間，但是短期內(nèi)流動性緊縮繼續(xù)存在以及經(jīng)濟(jì)增長減速所帶來的上市公司盈利增長的不確定性，使得整個市場仍然存在明顯的壓力。

　　但三季度還不是反轉(zhuǎn)行情真正展開之時，高善文認(rèn)為，物價(jià)上漲壓力出現(xiàn)明顯回落、整個經(jīng)濟(jì)名義增長率明顯回落、信貸控制明顯放松、民間借貸利率明顯回落、信貸市場上利率明顯下降等跡象，都很難在今年的第三季度出現(xiàn)。目前來看，原油、鐵礦石的價(jià)格還在上漲，貨幣政策也仍保持從緊，物價(jià)上漲的壓力也仍然持續(xù)相對高位。一旦上述反轉(zhuǎn)契機(jī)出現(xiàn)，即便企業(yè)盈利的前景到時仍不確認(rèn)，但市場已可斷定將進(jìn)入一個不斷上漲的過程，市場目前還需等待一段時間。

　　安信證券的策略報(bào)告中指出，食品推動的第一次高峰期已經(jīng)過去；來自能源價(jià)格的調(diào)整的第二高峰里，CPI將會震蕩回落，但PPI將迎來最高點(diǎn)，目前市場正處于第一階段向第二階段轉(zhuǎn)換的時期。安信證券看好能源及能源替代品，即煤炭、新能源、煤化工行業(yè)，同時建議投資者增持價(jià)格受管制行業(yè)。(記者 楊晶)