暴漲之后又暴跌，大起之后又大落幾乎成了A股市場最真實寫照。

　　據最新數據顯示，A股市場經歷了2007年不回頭的單邊上漲，去年10月中旬上證綜指攀升至6124點的歷史高位后開始下落，今年上半年，上證綜指累計跌幅高達48%，A股市場共有617只個股被腰斬，跌幅超過四成的個股多達1038只；在1500多只有交易記錄的A股中，僅有78只個股累計上漲。

　　而在現實中，綜觀A股市場的發展歷史，只有18年的中國股市，大起大落、投機風盛，基礎制度不健全、風險對沖機制不完善、機構投資者發展不充分和投資理念不成熟等新興市場的特征非常明顯。在這其中，市場的大起大落幾乎成了中國股市的最主要特征。

　　應該說股市的跌宕起伏都是十分正常的事情，以本輪行情為例，股指在持續兩年大幅上漲之后，出現一定的調整有其合理的一面，但在半年多的時間里出現逾五成的深幅下挫，不僅大大超出市場各方的預期和投資者的心理承受力，也讓金融市場和實體經濟的健康發展遭到了威脅。西南財經大學教授易敏利認為，去年A股的大起與今年的大落對市場的健康發展都不利，特別是大落時投資者利益受損嚴重，打擊了投資信心，引起了市場的恐慌和不滿。

　　眾所周知，在成熟市場，股市波動相對比較溫和，而在中國，動輒超過2%的單日漲跌幅幾乎成為“家常便飯”。以去年為例，上證綜指日波幅高于2%的交易日達86天，占全部交易日的三分之一。今年上半年，股市更是坐上了“過山車”，單日漲跌幅超過5%的交易日達到了12天，而單日漲跌幅超過2%的天數則達到了43個交易日。伴隨著股指的連續下挫也直接導致A股市場市值的蒸發和市盈率的下降。目前，深滬兩市總市值已由去年底的32萬億元降至目前的17.80萬億元，總市值縮量接近15萬億元。

　　中國股市為什么擺脫不了大起大落的宿命？

　　研究發現，全球范圍內多個市場的平均情形顯示，市場的波動60%~70%來自基本面(經濟增長、公司盈利能力、公司治理等)，其余的30%~40%來自市場心理。越是不發達的金融市場，由于投資者的不成熟，心理因素對市場的干擾作用就越大。

　　中國金融期貨交易所總經理朱玉辰曾表示，做空機制缺席、上市公司缺少回報股東的意識、股市政策依賴性較強等三大弊病，是造成我國股市大起大落的主因。此外，基礎制度建設的不完善，過分重視融資而對投資人保護的相對淡漠；投資渠道的缺乏，以及投資主體的單一，也是造成股市大起大落的另一因素。

　　近年來，盡管A股市場在基礎性制度建設方面取得了一定的進步，但投資品種單一的問題仍然十分突出。朱玉辰說：“國外成熟市場有股指期貨等多種金融衍生品，為市場提供多空雙向交易機制，將大波動化為小波動，避免股票市場的單向運行，實現市場的均衡與穩定。“這就如同駕駛汽車，不僅要有前進擋，還要有剎車擋和倒車擋，才能保障安全，減少隱患。”“而我們恰恰缺少這些。”在A股市場，由于沒有做空機制，投資者只有在股市上漲的時候才能賺錢，從而形成一致的推動市場上行的力量，股指容易快速上漲，導致泡沫。但是當估值水平過高時，整個市場便難以支撐持續上漲，就出現大幅下跌。

　　其次，上市公司普遍存在不注重分紅，缺乏回報股東的意識，造成上市公司不會為投資者的利益多作考慮，導致眾多的投資者不得不追逐短期的利益，這種短期投資行為也導致了市場的驟跌、急升。中國平安爆出的巨額再融資重創投資者信心就是一個明證。上市公司質量是市場的基石，只有業績優良的上市公司才能吸引投資者的熱情，也只有運作規范的上市公司才能促進股市的繁榮，保障股市健康平穩發展。盡管中國經濟連年持續穩定增長，但上市公司的整體業績卻不容樂觀。據一項調查顯示：84.20%的投資者對上市公司的業績總水平表示不滿意。

　　再次，我國股市的政策依賴性較強，也就是所謂的股市“政策市”之稱。業內人士指出，打開中國股市發展的走勢圖，我們不難發現，時起時伏的曲線，很大程度上是政策勾畫出來的。

　　東方證券分析師認為，A股市場在一定程度上仍然沒有擺脫“政策市”，其原因是A股市場是一個新興加轉軌的市場，表現出來的就是不成熟。這其中非經濟的、非市場的因素起著關鍵的作用。如對于經濟因素，市場參與者可以利用其共享的經濟信息進行預測；而對于非經濟因素，尤其是政策，并非普通市場參與者所能知曉和把握的，人們對此只能猜測。而誰能預先知曉政策，誰就能優先獲得投機。這樣，本來應由市場發揮作用的，市場起不到作用，而投資者大多看管理層的“眼色”行事，個人或者機構投資者進入股市，很少有人看重上市公司的業績和經營水平的高低，更多的是聽消息買股票的占大多數。

　　穩定健康的股市，事關經濟全局。不少有識之士建議，有關部門應加強制度建設和采取更有效的調控措施，既要防止股市大起，更要防止其大落。近日，決策層密集調研外貿金融防止經濟大起大落，也折射出呵護資本市場的意向和避免股市大起大落的決心。(記者 高國華)