在我國股市的十多年歷史上，絕大多數(shù)時間股市都是負和游戲，而總體的負和游戲是難以持續(xù)的。如果說現(xiàn)在的大跌不正常的話，最主要的原因是前兩年不正常的上漲。

　　3000又快到了，很多投資者開始彷徨：是買還是賣？

　　3000點對于我國股市來說是非常重要的點位，因為，從6124點下跌到3000點，正好是50%左右的幅度，按照經(jīng)典理論，如果回落幅度超過50%，牛市就宣告結(jié)束了。因此，3000點是牛熊分界線。守住3000點，則長線資金就不請自來；若3000點不保，長期熊市將正式開始。

　　很多人試圖從宏觀經(jīng)濟中尋找上漲的依據(jù)，認為“我國的GDP平均上漲10%，股市沒有理由大跌”。但沒有人這樣分析“2006年、2007年我國GDP平均上漲10%，但股市卻翻了兩番多”。2008年大跌只是2006年、2007年大漲的修正而已，沒有什么大驚小怪的。如果說現(xiàn)在的大跌不正常的話，最主要的原因是前兩年的不正常上漲導(dǎo)致的。

　　“大小非”是當前股市上漲的現(xiàn)實壓力，但筆者以為，“大小非”看上去是供求關(guān)系問題，是一個數(shù)量問題，但本質(zhì)上是價格問題。假如股價很低，“大小非”是不會減持的。如果這輪股市行情沒有“大小非”的困擾，股指上漲到8000點乃至10000點都可能，但之后的下跌將使中國經(jīng)濟進入崩潰。從該角度看，“大小非”不僅無罪，而且有功，是“大小非”救了中國股市。

　　即時沒有“大小非”問題，3000點同樣不是低位，理由并不復(fù)雜。因為在此點位，投資者每年交的交易費用(包括印花稅、傭金、基金申購和贖回費用)依然低于上市公司的分紅所得，也低于上市公司的應(yīng)分配利潤(對應(yīng)于流通股股東)，總體的負和游戲是難以持續(xù)的。

　　需要說明的是，在我國股市的十多年歷史上，絕大多數(shù)時間股市都是負和游戲，但2006年之前股市規(guī)模很小，需要的資金規(guī)模不大，市場可以依靠投機來維持高估值，如今的股市已經(jīng)“長大成人”，股市規(guī)模已經(jīng)巨大，單個機構(gòu)和個人無法操作市場價格了，無論用何辦法都無法維持高估值了。因此，從股市技術(shù)分析的角度看，2007年之前的任何點位對現(xiàn)在的股市來說參考意義不大，現(xiàn)在的股市和以前的股市已經(jīng)有本質(zhì)的區(qū)別。(尹中立 中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任)