盡管面對全球經濟逆境，A股短期表現越來越容易受到世界金融市場影響，但對于摩根大通、高盛、申萬研究所等研究機構來說，國內市場下半年增長動力如何變化更值得關注。

　　增長動力轉換至內需

　　摩根大通在其最新報告中指出，2008年下半年，中國的增長動力將面臨轉換：短期內，國內生產總值增長率可能有所放緩，預期按年增長10.2%，隨著出口增長放緩，增長動力將轉換至強勁的國內需求。

　　該行認為，中國出口行業今年面臨各種不利因素，凈出口可能拖累2008年下半年整體國內生產總值的增長速度。未來數個季度，中國經濟穩定增長的動力可能將繼續向國內需求轉換。2008年第二季度，經季節性調整的零售銷售主要增長趨勢顯著上升至30.1%。這一數據的穩步回升部分源于食品價格的持續上漲，但主要反映了非食品類別銷售的增長加快。

　　同時，國內股市的疲弱表現可能會打擊消費情緒，一系列耐用消費品及奢侈消費品的支出已于最近數月有所放緩。但是，服裝、成衣、鞋類及其他紡織品等個別耐用消費品的銷售于上一季度繼續加速增長，這可能反映了低收入/財富群體的消費能力加強，當前的收入水平讓他們的消費欲更為強勁。政府的財政補貼以及穩健的收入增長，都為這些群體的消費需求帶來了有力支持。此外，就業及工資將穩步上升的前景亦是消費增長的重要推動力量。

　　悲觀預期或將受挑戰

　　摩根富林明資產管理認為，在大幅重挫之后，A股市場的估值已變得較為合理。當前滬深300指數的2008年預測市盈率為18倍，2009年預測市盈率為15倍。A/H股的平均溢價也已從今年1月的100%左右，收窄到目前的約25%。

　　多家外資研究機構普遍認為，隨著中國食品價格趨于合理，消費者物價指數的壓力將得到緩解。但是，生產者價格指數仍將保持高位，令人擔憂制造商的利潤受壓。出口商和工業制造企業將繼續面對較高的盈利風險。那些在行業內具領導地位和有整合能力的企業，以及在其所屬行業或市場中擁有強大定價能力的公司將受到青睞。

　　從基本面來看，不少外資投行認為：銀行和地產行業在中期擁有較佳的投資價值，但因為人們對內地緊縮政策和資產質素的擔憂，短線可能表現較弱。下半年，地產行業在價格和交易量方面可能進一步出現下調風險，隨著外部經濟增長下調壓力增加，政策放寬的可能性將會增加。

　　申銀萬國認為，整體來看，投資者的預期可能過于悲觀。四季度出現要素價格改革、大宗商品價格見頂回落和經濟向下周期階段反彈的可能性較大，股票市場或將隨之出現反彈。(朱茵)