疲弱的市場里，大小非減持成了最吸引眼球的事情，人們像天氣預報一樣分析著大小非的影響。隨著8月份——今年內又一個大小非解禁高峰的到來，市場中議論和擔憂又開始增多。大小非似乎成了股市上的“達摩克利斯劍”，懸劍在頂，烏云壓城。實際上，大小非的問題幾乎是一個偽問題：大小非就是減持，又如何呢？股市本來就是一個圍城，鈔票如過江之鯽，有進有出，來來往往。如果大小非減持了，我們不妨設想一下，無非是兩種情況：一種情況是這些錢將離開虛擬經濟，其可能性很小；另一情況是這些錢繼續在股市中折騰。

　　大小非實際上離不開股市

　　我們先來分析一下最悲觀的一種情況，即大小非減持了，這些錢離開將虛擬經濟。我們假設一下大小非減持了1萬億，這個錢全部進入了實體經濟，結果會怎樣呢？比如說，消費了，都變成刺參鮑魚裝到了肚子里。顯然不可能的，真要這樣，獐子島還不漲到百萬元一股？比如說開工廠了。我們設想一下隨后的結果：為了建廠房，海螺水泥生產了更多的水泥；為了買設備，沈陽機床生產了更多的機床；那么固定資產的購置引起了原材料的需求，于是寶鋼生產了更多的鋼，申能股份發了更多的電，開灤股份也因此不得不挖更多的煤。最終持續投資的結果是，1萬億的初始投資乘上5倍的貨幣乘數，變成了5萬億的總需求。5萬億的總需求造成了20%的GDP增長(2007年GDP為24.66萬億)。再加上中國固有的10%的經濟增長，2008年經濟增長高達30%。這顯然只能當笑話看了。

　　如果再做一個極端的假設，真的有1萬億居然減持出來了，然后都存到銀行里，結果又如何呢？銀行還是要往外放貸，扣掉準備金、超額準備金和部分頭寸(這個比例大約不到20%)，還是要放出去80%，也就是8000億的貸款。結果又進入了我們上面的推論過程，這次是8000億的初始投資乘上5倍的貨幣乘數，達到4萬億的總需求，引起16%的經濟增長，再加上中國固有的10%的經濟增長，經濟還是要增長26%。還是一個笑話。

　　可見，實體經濟是放不下1萬億初始投資的。四川大地震，災后重建每年千億左右，這已經是不得了的規模了。何況，我們分析的只是1萬億的規模，目前大小非大概在10萬億左右，能減持多少？即使都減持了，實體經濟根本裝不下這么多錢。

　　退一萬步說，即使1萬億能夠進入實體經濟，就能夠取得超過虛擬經濟的回報率么？用這個錢再開個銀行，能超過招商銀行？何況，您想弄個銀行、石油、鐵路什么的，國家也不讓呀。郭德綱不是說要收京九鐵路，可鐵道部就是不答應么。那就干點能干的吧，釀酒能超過茅臺還是老窖？即使開個家電連鎖，什么時候能積累到蘇寧電器那樣的品牌？人家的品牌2007年估值高達402億人民幣。

　　大小非只能在股市中“折騰”

　　另一種情況，也是唯一可能的，大小非減持的錢還在股市里，只是在買來賣去。比如有人把中國平安的原始股賣掉了，卻買進了招行，那么這個錢本身并沒有離開市場，僅僅引起了招行、平安的此起彼伏和市場的跌宕起伏而已。

　　這種情況可能性最大：一方面它符合人性的原則，有錢就會“燒得慌”，就要折騰；另一方面，也是投資者不斷調整資金投向的需要。何況，不放在虛擬經濟里又怎么辦呢？本來實體經濟也放不下這么多錢么。

　　大小非就像是關在籠子里的鳥兒，雖然籠子本身并沒有框子，可就是出不去。大小非在股市里折騰的結果是什么呢？就是給市場帶來股價的結構性變化。就像有朋友買了垃圾企業的原始股，年年開股東會看著那幾個高管就別扭，總后悔把錢扔給他們糟蹋。現在能賣了，人家不跑還等什么？可跑了以后買什么呢？就像買剪刀，能不買王麻子張小泉么？即使沒用過，但還是買品牌吧？于是，好企業會獲得越來越高的估值，垃圾股會越跌越賤，毛股分股都可能出現。

　　于是，管理層說，股市終于有了優勝劣汰的馬太效應，股市終于成了宏觀經濟的晴雨表，股市終于起到了以市場配置資源的作用。于是，經濟學家說，中國股市終于與世界接軌了。

　　大小非不過是全流通時代的“杯弓蛇影”

　　回過頭來再算個算術題，總市值17萬億，大小非占10萬億，但國家根據經濟控制功能大約要控制一半的股權，也就是8.5萬億，那么可能減持的大小非也就是1.5萬億。說到底，大小非不過是全流通時代的“杯弓蛇影”而已，當然，這個“杯弓蛇影”會反反復復地嚇唬市場，也總是承擔著市場下跌時千夫共指的角色。一聲“咕咚”來了，可以讓很多人膽戰心驚，但這個“咕咚”究竟是什么呢？

　　實際上，市場游戲規則的改變只會影響投機者，不會對真正的投資者有什么影響，因為投資者只在乎企業發展的前景，而不在乎誰買了股票，或者誰賣了股票。等到“咕咚”讓市場反復震蕩之后，等到“咕咚”變得習以為常，市場會走向成熟。(張曉暉)