A股陷入了非常尷尬的境地。

　　上周末,美國政府宣布接管房利美和房地美,令市場對金融業(yè)的憂慮大大減弱；而A股還有引入可交換債減緩大小非沖擊的利好,然而昨日在亞太股市聯(lián)袂暴漲的同時,A股卻獨自上演跳水大戲,上證綜指跌穿2200點關(guān)口,并再創(chuàng)近21個月以來的新低,2000點岌岌可危。

　　市場人士認為,伴隨2245點上一輪牛頂?shù)氖��?從技術(shù)角度上A股已經(jīng)難以尋求支撐,而在信心極端脆弱的同時,非直接救市的利好反而加劇市場的悲觀情緒,管理層必須盡快拋卻市場化調(diào)控的思路,借鑒海外經(jīng)驗,直接進行干預。

　　美國再救市A股不感冒

　　在布什簽署樓市救援立法后的第五周,美國政府上周末終于宣布接管房利美和房地美,并制定了一攬子救贖計劃,被市場視為美國有史以來規(guī)模最大的金融救援計劃。消息傳出,全球資本市場一片振奮。

　　其中,亞太股市昨日普遍大漲,港股全日漲860.99點或4.32%；臺灣地區(qū)股市大漲5.57%；日本股市上漲412.23點或3.4%,多家金融股漲停；澳大利亞股市上漲3.9%；而韓國股市周一更是收高5.15%,創(chuàng)下一年來單日最大漲幅。

　　而A股卻開了小差。滬深兩市8日高開低走。滬指早盤在金融股的拉抬下一度高摸2220點,但隨后由于中國石油和中國石化大幅跳水,滬指失守2200點大關(guān)。午后,滬指在石化雙熊的拖累下繼續(xù)走低,金融股威風不再,個股紛紛大幅下跌,引發(fā)滬指再度跳水,指數(shù)接連創(chuàng)新低。截至收盤時,滬指跌2.68%報2143點,深成指盤中跌破7000點大關(guān),尾盤勉強收在了7004點。

　　利好難以扭轉(zhuǎn)悲觀預期

　　在A股估值已經(jīng)越來越便宜的時候,美國再度救市,證監(jiān)會推新招意圖力挽大小非狂瀾,為何無法激起市場做多的熱情?

　　對于周五夜間證監(jiān)會推出的可交換債,實際上市場的反應較為冷淡。規(guī)定公布當晚,某門戶網(wǎng)站對超過20000名股民進行了調(diào)查,有超過5成股民稱,此舉非實質(zhì)利好；更有超過6成股民預言將會下跌。

　　萬聯(lián)證券研發(fā)中心總經(jīng)理黃曉坤表示,“可交換債的規(guī)定為大小非退出提供了新的渠道,但是市場也預期該規(guī)定難以從根本上解決大小非減持引發(fā)的市場供求矛盾,對市場信心提升作用有限。預計市場短期內(nèi)將維持震蕩探底格局”。

　　而美國救市也無法扭轉(zhuǎn)市場對A股上市公司業(yè)績下滑的擔憂。中國國家統(tǒng)計局將于本周三開始陸續(xù)公布8月份的PPI及CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),市場預期經(jīng)濟趨勢出現(xiàn)進一步惡化。據(jù)報道,中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘預計,8月份CPI將回落至4.8%-5.2%,但PPI將攀升至10.1%,與CPI倒掛持續(xù)擴大,意味著上市公司利潤進一步受到擠壓。值得關(guān)注的是,哈繼銘預計8月份工業(yè)增加值同比增速將放緩至13.5%,環(huán)比大幅下降1.2個百分點。他認為,“這些宏觀因素都使得企業(yè)利潤下滑趨勢難見拐點,對股價構(gòu)成持續(xù)的負面影響”。

　　昨日,龍頭股中石油、中石化、宏達股份等周期性行業(yè)和保利、萬科等地產(chǎn)股跌幅最大,也反映了市場的擔憂。

　　信心大喪機構(gòu)也無奈

　　“我能計算出天體運行,但人們的瘋狂實在難以估計”,著名市場人士金圓融執(zhí)行董事冉蘭打了個比方,就像去年無法預測瘋狂的暴漲一樣,同樣也無法去估計現(xiàn)今市場的信心脆弱到了什么地步。他表示,“對于業(yè)績的擔憂我認為并不是主要問題,否則無法解釋今天H股和A股迥然不同的表現(xiàn),這種差異反而說明了信心是A股的關(guān)鍵”。

　　實際上,在跌破2245點的關(guān)鍵點位之后,市場的信心在加劇淪喪,除了散戶外,連保險、基金等機構(gòu)投資者也加入了割肉的行列。根據(jù)大智慧TOPVIEW最新統(tǒng)計,9月4日凈賣出的基金公司數(shù)量大增。以買入為主的基金僅24家,而有33家基金公司資金處于凈流出狀態(tài),截止到上周四,基金已經(jīng)連續(xù)5天資金凈流出,而做空的基金正逐漸增加。同時,保險、QFII紛紛轉(zhuǎn)為賣出,9月4日,除去三家保險席位資金依然保持買入外,其余保險席位均為賣出。QFII也無法堅持持續(xù)買入,上周四當天,QFII成交僅4.17億元,凈賣出4590萬元。

　　國泰基金剛剛發(fā)布的9月投資策略稱,A股估值水平已大幅回調(diào),其中滬深300指數(shù)2008年動態(tài)PE從年初的30倍,下降到目前的不到16倍,而2009年也不到13倍,與發(fā)達國家開始接軌。為何基金經(jīng)理們此時慌不擇路地出逃?

　　“對于基金經(jīng)理們來說,無疑是最痛苦的,作為價值投資者,現(xiàn)在是買入的時機,但是從市場情緒和相對排名的角度看,低倉位和波段操作卻是最后策略”,冉蘭表示,前期茅臺和蘇寧電器的補跌,也反映了部分基金經(jīng)理的心態(tài)。

　　市場呼喚直接利好

　　一方面估值越來越合理,另一方面卻是越來越大的恐慌。對此,南京證券廣州先烈中路營業(yè)部策略分析師古振華稱,目前制約股市的核心問題是經(jīng)濟增速下滑尚未見底和市場信心的缺失,大盤上行突破走強暫時缺乏市場基礎,后市仍有慣性創(chuàng)新低的可能。在中國經(jīng)濟放緩的背景下,目前市場不具備系統(tǒng)性上漲機會,無論是個股還是大盤,短期的反彈僅僅是技術(shù)修正,市場進入到熊市陰跌階段。

　　隨著市場的下跌,市場對于管理層的救市呼聲越來越強烈。“光靠嘴皮子不行”,不少股民在網(wǎng)絡上無奈地稱,而昨日各大財經(jīng)網(wǎng)站也紛紛拿出海外股市今年來的救市舉措來對比A股。

　　冉蘭也表示,A股現(xiàn)在像垂危的病人,既要治標也要治本,管理層用市場化舉措來化解大小非壓力是治本,但治本的同時也應采取對沖措施來治標。“平準基金、取消紅利稅這些有針對性的直接利好應配套出臺”。

　　國泰基金也表示,市場期待政府調(diào)控政策的放松。隨著經(jīng)濟增長的進一步回落,特別是通貨膨脹壓力的明顯舒緩,對政府進一步放松宏觀調(diào)控政策的呼聲和期望與日俱增。

　　匯源2倍溢價被收購凸顯A股價值

　　日前,可口可樂公告以每股12.20港元的價格收購匯源,不僅遠高于其停牌前的4.14港元,也比去年匯源在香港證券交易所上市發(fā)行價高出一倍。在資本市場風聲鶴唳的當下,匯源并購案的出現(xiàn),促使更多的業(yè)內(nèi)人士開始重新審視A股估值體系。

　　正值募集期的華商盛世成長基金擬任基金經(jīng)理梁永強表示,可口可樂高價收購匯源果汁給市場的重要啟示,就是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的估值標準問題。而全面正確看待產(chǎn)業(yè)資本與金融資本二者之間的博弈,不僅有助于消除投資者過分的恐懼,而且對于穩(wěn)定和規(guī)范當前資本市場發(fā)展至關(guān)重要。

　　市場暴跌誘因之一的“大小非”解禁問題,實際就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在謀求如何實現(xiàn)利益平衡的一場博弈。有權(quán)威人士建議,國內(nèi)金融資本需要有更多的產(chǎn)業(yè)估值視角,彌合與產(chǎn)業(yè)資本在估值方式方面的巨大差異。同時打破經(jīng)常出現(xiàn)的內(nèi)資和外資估值偏差太大甚至相悖的“怪現(xiàn)象”,“大小非”等產(chǎn)業(yè)資本或需重新審視國內(nèi)市場的“主場”投資價值。

　　梁永強表示,目前的市場點位基本上就是一個金融資本跟產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合的位置。從目前中國的資本市場發(fā)展現(xiàn)狀來看,“大小非”解禁出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互轉(zhuǎn)化并逐步實現(xiàn)融合的趨勢。一部分產(chǎn)業(yè)資本逐步轉(zhuǎn)換為金融資本進行財務投資；而一部分金融資本也在尋機扮演產(chǎn)業(yè)資本的職能。從可口可樂收購匯源果汁,加上近期一些上市公司大股東的增持行為和公司高管的增持行為充分說明,A股市場開始進入了價值區(qū)域。在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本進行定價估值、重新尋求平衡的過程中,市場將再度迎來股價的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,迎來局部的投資機會。（賈肖明）