中國(guó)人民銀行自9月16日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，存款利率保持不變；同時(shí)自9月25日起，下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自2004年10月29日以來首次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，也是央行9年以來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。政策出臺(tái)后，銀行股全線暴跌，拖累上證綜指跌破2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

　　“雙降”政策的降臨，使國(guó)內(nèi)銀行業(yè)直接面臨存貸利差減少的窘境，無疑將嚴(yán)重影響銀行股的未來業(yè)績(jī)。統(tǒng)計(jì)顯示，此次降息將使各上市銀行的凈息差縮小10-17BP，縮小幅度在5%左右；由于存量貸款的重新定價(jià)基本在2009年初，故此對(duì)2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響微小，但對(duì)2009年業(yè)績(jī)的負(fù)面影響大約在3%至7%。如果不考慮其他驅(qū)動(dòng)因素變化的影響，2009年國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的平均增長(zhǎng)幅度將由20%下降到15%左右。與下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率相比，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)2008年銀行業(yè)績(jī)的影響要小得多。此次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)只是針對(duì)流動(dòng)性相對(duì)緊張的中小銀行，說明此舉的主要目的并非是收縮流動(dòng)性，而是促使中小銀行增加信貸規(guī)模。

　　半年報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)14家上市銀行在今年上半年共實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)達(dá)2303.77億元，同比增長(zhǎng)超過60%；但多家銀行的二季度業(yè)績(jī)同比增速已較一季度出現(xiàn)明顯下滑，而二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增速也開始為負(fù)，意味著銀行業(yè)的盈利能力將面臨拐點(diǎn)，這也是導(dǎo)致機(jī)構(gòu)大肆減倉(cāng)銀行股的主要原因之一。

　　目前銀行股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多源于所得稅降低、息差擴(kuò)大、中間業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁、信貸成本穩(wěn)健等因素，此次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率扭轉(zhuǎn)了息差擴(kuò)大的趨勢(shì)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率只涉及中小金融機(jī)構(gòu)，更是使工商銀行等大型銀行的信貸優(yōu)勢(shì)難以顯現(xiàn)。此外，美國(guó)次貸危機(jī)也表現(xiàn)出愈演愈烈之勢(shì)，也將對(duì)國(guó)內(nèi)銀行股形成潛在的利空影響。

　　不過，“雙降”政策在利空銀行業(yè)的同時(shí)，反而會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生利好效果，而地產(chǎn)股在昨天的走強(qiáng)已充分反映了這一影響，昨日共有22只地產(chǎn)股逆勢(shì)上漲。

　　此次央行政策的轉(zhuǎn)變，意味著本輪利率上行周期的終結(jié)和下行周期的開始，一方面表明了央行對(duì)中小企業(yè)貸款的支持態(tài)度，另一方面也表明央行對(duì)未來CPI走勢(shì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。在這樣的背景下，銀行股將繼續(xù)面對(duì)政策面利空和股價(jià)下跌的潛在風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)股反而會(huì)迎來一個(gè)比較寬松、樂觀的時(shí)間段。(金證顧問)