證監會近日頒發的分紅新規，通過有軟有硬、引導與強制并舉的現金分紅政策，將不斷催生“現金奶牛”，“現金奶牛”受寵，登臨投資高地。“鐵公雞”則命運多舛，面臨被冷落窘境。這種冰火兩重天的反差景觀頻現，將利于良好的分紅環境的形成。

　　A股市場分紅多受詬病，并且流行的分紅怪癖不一而足，有“情緒化分紅”、“釣魚式分紅”、“暗箱式分紅”等等，分紅新政對這些怪癖是一劑針對性的猛藥，療治甚至是根除其弊病。“情緒化分紅”，表現為分紅時斷時續、或猛或淡，其分紅政策難以把握，根據其分紅策略做出長期投資并非易事，對此，分紅新規將引導公司在章程中列明現金分紅政策和長期制度安排，并嚴格執行。根據新規引導，發現“現金奶牛”和“鐵公雞”，提高章程閱讀能力就是捷徑。

　　“暗箱式分紅”表現最為復雜，有針對大股東資金匱乏開展的補給分紅、有分紅截留的、有很強的分紅能力一毛不拔的等等現象難以窮盡。對此，分紅新規要求提高分紅透明度，要求上市公司在年報中詳細披露現金分紅政策，并說明未用于分紅的資金留存公司的用途，要求其提供歷史現金分紅數據對比，公布公司過往的股利分配情況和數據，這些帶有強制性的披露規范將為揭開和打破“分紅暗箱”見功立勛。

　　“釣魚式分紅”一般較廣泛用于再融資需要，莊家操縱股票，通過送紅股等形式達到管理層融資要求，以滿足其從市場上汲取資金的目的，或通過分紅吸引投資者入場實現其拉抬股票的“遙遠”計劃。對此，新規明確提高了上市公司再融資的現金分紅門檻，要求進行再融資的上市公司現金分紅額占最近三年凈利潤比例為30%，剔除股票分紅方式。這對“釣魚式”分紅來說，不啻是一記重拳，是對上市公司的“深謀遠慮”的致命打擊。另外，新規為促進上市公司的分紅，規定可以進行半年分紅，這一更符合國際化的分紅政策，也為更多“現金奶牛”的誕生注入了更多力量元素。

　　更重要的是，這些引導和強制性的分紅新規，對分紅環境的形成是重要的推動。上市公司章程中明確分紅政策、加強分紅信息披露等規定對分紅環境的形成是至關重要的。

　　毋庸置疑，上市公司現金分紅是實現投資者投資回報的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。對股市起到較好的穩定器的作用。美國市場也存在微軟等較長時間不分紅的公司，但從整體看分紅是非常高的，美國上市公司的現金紅利占公司凈收入的比例在上個世紀70年代約為30%-40%；到80年代，提高到40%-50%，到現在，不少美國上市公司稅后利潤的50%—70%。美國股市相對抗跌，與其良好的分紅環境吸引了大量如保險資金等長線資金入市是密不可分的。相對于西方國家，A股市場的分紅環境劣勢明顯。分紅“鐵公雞”橫飛，截止到2008年中期，滬深兩市共有110家上市公司超過10年沒有現金分紅。數據顯示，2007年度，兩市實行現金分紅的公司不到A股上市公司總數一半。

　　分紅環境對上市公司分紅是無形的壓力，比較效應和分紅預期會促進上市公司現金分紅，分紅新規后，市場參與各方也不應懈怠，積極引導和鼓勵上市公司現金分紅，嚴懲利用現金分紅惡意套現和超額分配等違法違規行為，發揮標桿作用，促使分紅環境快速形成，這也許還有一段艱難的路要走。

　　2000年，中國石油H股在香港上市，“股神”巴菲特大量購入，其判斷依據之一是，中國石油H股承諾每年以凈利潤的45%分紅。近日，中國石油董事會決議，將按2008年度中期歸屬于本公司股東凈利潤的45%派發中期股息，這也意味著中石油的中期分紅將達到241.29億，這樣的“現金奶牛”是應該頭戴大紅花的，被掌聲環繞的。

　　當然，分紅新規也充分考慮了新興加轉軌的市場特點，充分考慮到了企業快速發展中現金短缺的情況，新規在分紅比例和強制性方面做出了較富有彈性的規定，是符合中國實際國情和國際通行做法的。 (張志偉）