10月19日，證監會正式發布了《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》，符合條件的上市公司股東即日起可以用無限售條件的股票質押進行融資，以緩解大小非股東資金困境，減少其拋售股票的動力。

　　與9月5日出臺的《上市公司股東發行可交換公司債券的規定 (征求意見稿)》相比，《試行規定》確實有了很大的完善。如規定將用于交換的股票脫離限售期的時限由 “約定的換股期間”提前到“提出發行申請時”，這一點對于緩解大小非減持的壓力是有積極意義的。該規定意味著上市公司股東提出發行申請時，其用于交換的股票就已經是無限售可流通股份了。而根據征求意見稿的規定，用于交換的股票只是在約定的換股期間必須是無限售的可流通股份，那么當前不能流通的受限股份也就可以納入到交換的股票范圍。如此一來，目前解禁的大非可以通過原有渠道來減持，而目前禁售的股份又可以通過發行可交換公司債來提高流通性，此舉不僅沒有減緩大非套現的壓力，相反還增加了大非套現的壓力。因此，《試行規定》的這一修改，是可交換公司債券發行制度的一次重大完善。

　　不過，就解決大小非問題而言，發行可交換公司債券的意義還是非常有限的，并不能真正解決困擾國內股市的大小非問題。

　　目前大小非的減持主要有兩個途徑，一個即是通過競價交易系統直接在二級市場上減持；二是通過大宗交易系統進行減持。而《試行規定》推出的可交換公司債券的發行，則是為大小非減持開辟的又一條減持途徑。因此，可交換公司債券的發行，只是給大非減持增加了一個減持的渠道選擇而已，而并無強制性。既然如此，對于那些已經解禁了的大非來說，除非是腦袋進水，或者是一種行政行為，不然斷沒有選擇發行可交換公司債的理由存在。通過二級市場或大宗交易平臺來減持，大非立馬就可以套現了，何須還要發行可交換公司債？既要支付各種發行費用，同時還要支付債券的利息，這不是自尋煩惱嗎？

　　不僅如此，發行可交換公司債券只是緩解了大小非股東的資金壓力，而并沒有減輕大小非減持帶給股市的資金壓力。國內股市之所以受到大小非問題的困擾，其原因之一就是大小非減持對股市的資金構成較大的沖擊。而發行可交換公司債券，所融入的資金本身就來自股票市場，因此，盡管發行可交換公司債券推延了大非減持的進程，但卻絲毫沒有減緩股市的資金壓力。