市場已經將第二個政策底1800點擊穿，又一個大家不愿意面對的現實———1500點似乎也要見了。當大盤在1802點出現反彈時，市場上有不少觀點認為，這里已經是底部區域，可以進行長期的價值投資。可現在到了1800點以下，市場反而出現了多殺多的現象，難道目前的股市當真到了沒有一點投資價值的地步？

　　急速下跌的市場，加重了部分投資者的過度悲觀情緒。去年底悲觀者看到的是通貨膨脹，大宗商品價格上漲、企業成本壓力加大，政府為控制通脹采取緊縮政策。目前悲觀者看到的是經濟數據下行，需求回落；然后看到的是次貸危機大爆發，國內出口、投資堪憂，經濟增速急速下滑。此時的悲觀者視而不見當初擔憂時所期待的一些積極因素正陸續出現，比如國際大宗商品價格大幅下跌，企業成本壓力得到緩解；再比如管理層出手，周期性政策與結構性政策全方位出臺。當然，悲觀者仍有他們的理由：這些救經濟的財政、貨幣政策無法起作用。

　　資本市場對經濟的反映有提前性，去年10月股市見頂，而經濟逆轉是今年上半年的事情，基本上提前了半年時間。對于有預見性的資本市場而言，最困難的時候應該是通脹上升的時期，因為經濟體的自身演化過程意味著接下來的經濟增速要放緩、需求會回落。而現實的情況是CPI已經出現了連續回落，通脹已經開始回落，所以最困難的時候可能已經過去。當然，可能我們低估了經濟放緩的速度和幅度，但中國經濟真會出現張五常認為的負增長嗎？可能性也不大，目前的形勢無疑在朝著經濟周期的底部靠近。而1800點之下的大盤，離底部還能有多遠？既然我們無法抓住市場的最低點，我們為什么要強求自己。 (唐焰）