在全球經濟面臨金融海嘯沖擊的大環境下，中國經濟難言獨善其身，四季度A股是否還有機會？機會又在哪里？近日，銀華基金發布四季度投資策略報告認為，盡管宏觀基本面和企業盈利預測均有下行壓力，但市場和經濟政策仍將不時為市場注入強心針，政策與經濟基本面博弈之下，市場波動性加劇將為投資者提供波段操作的機會。估值收縮趨于緩和也使投資者能夠逐步買入優勢企業股票并持有。

　　農村消費看點多

　　銀華基金在報告中指出，受外需縮減的影響，出口將出現下滑；投資方面，無論是房地產行業還是工業企業均將受到貸款緊縮和利潤下滑影響，投資規模縮減；只有消費總體上將保持平穩增長，雖然政府消費由于財政收入在下半年開始的下降和預期中的寬松財政政策而下滑；城鎮居民的消費也將由于經濟衰退帶來的收入下滑和股市樓市下跌帶來財富效應的縮水而下滑。但是，農村市場消費的增長將在一定程度上對沖二者的下降，短期來看，農村消費增長的推動力主要來自農產品價格的上漲，而從長期來說，農村承包經營權土地流轉推進，農村金融的興起，這將鼓勵農業投資，提高生產效率，提高農民的整體收入。這些都將對農村消費增長提供支持。

　　盈利調整未充分

　　銀華基金對工業企業層面利潤增速和A股EPS增速的周期性研究都顯示目前市場的一致預期預測還是顯得樂觀了。工業企業利潤從1976年開始有7個明顯的周期，平均長度約是5年，其中衰退期的平均持續時間是2年多。若預計2008年工業企業利潤增速為10%，按衰退期中的利潤平均增幅計算，若2009年是中國經濟最差的時候，工業企業利潤相對2008年很可能出現負增長。再考察A股半年度的EPS周期，在每個周期中其平均增速從高點下跌了-40%。而2008年上半年的EPS相對最高峰的2006年下半年還有近80%的增長，未來仍然可能面臨EPS下滑。

　　八類行業優勢現

　　銀華基金公司認為，在宏觀基本面和企業盈利預測均有下行壓力的情況下，市場反彈的動力主要來自政府相關政策的驅動。市場在政策取向支持下的波動性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進行波段操作的機會。從政策取向出發，銀華基金建議重點關注以下主題和行業。首先是國企回購主題。比如可關注低PB、高分紅收益率和具有資金或融資優勢的國企；其次是降息主題，比如房地產、電力、建筑建材、工程機械、石油化工等。行業方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業和政策取向支持的重點行業。(記者 曹國慶)